> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国元期货研究咨询部 2026年2月4日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh . com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 # 补库空间收窄 矿价易跌难涨 # 【策略观点】 宏观方面：中国1月官方制造业PMI为 $49.3\%$ ，环比下降0.8个百分点。国家统计局指出，1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落。海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 之间，符合市场普遍预期。 基本面：上周全球发运量环比回升，港口铁矿库存持续累库，港口高库存压制价格涨势。需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量227.98万吨/天，较上周下降 $0.05\%$ 。上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。目前钢厂铁矿持续补库，节前补库空间收窄。目前西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高。 操作建议：铁矿石基本面供需双弱，矿价易跌难涨。 # 一、行情回顾 近期铁矿价格震荡偏弱。1月下旬，宏观情绪释放，黑色板价格回归基本面。终端需求偏弱，钢厂复产谨慎，铁水产量难增。上游库存持续累库，压制矿价反弹空间。 图表 1: 铁矿 2605 主力合约走势图 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2: 铁矿主力合约基差图 数据来源：文华财经、国元期货、钢联数据 # 二、铁矿发运好于全年同期 上周，当周全球发运量为3094.6万吨，周环比增加 $3.90\%$ 。其中，澳大利亚19港口发运1774.3万吨，周环比下降 $0.33\%$ ；巴西19港口发运692.2万吨，周环比增加 $27.06\%$ 。从矿山发运来看，FMG当周发运量为346.3万吨，周环比下降 $19.61\%$ ；BHP当周发运量为589.3万吨，周环比增加 $1.13\%$ ；力拓当周发运量为585.4万吨，周环比增加 $2.88\%$ ；淡水河谷当周发运量为510.2万吨，周环比增加 $35.37\%$ 。 图3：全球铁矿发运季节图 数据来源：国元期货、钢联数据 # 三、中国到港量延续走低 上周，45港口当周到港量2484.7万吨，周环比下降 $1.79\%$ 。受到前期发运偏低的影响，预计2月上旬港口到港处于低位。 图4：45港口到港量季节图 数据来源：国元期货、钢联数据 # 四、国产矿生产情况 上周，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉当周日均产量为46.87万吨/天，周环比下降 $0.17\%$ 。 图5：186家矿山企业（363座矿山）铁精粉产量 数据来源：国元期货、钢联数据 # 五、现货成交走弱 上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为90.7万吨/天，周环比下降 $6.97\%$ ；远期现货日均成交量108.3万吨/天，周环比增加 $4.84\%$ 。 图6：贸易商港口现货日均成交量 数据来源：国元期货、钢联数据 # 六、成材需求淡季 上周，247家样本钢厂盈利率 $39.39\%$ ，较上周下降1.3个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为 $79.0\%$ ，周环比持平；247家样本钢厂铁水日均产量227.98万吨/天，较上周下降 $0.05\%$ 。上周，五大品种钢材当周产量823.17万吨，周环比增加 $0.44\%$ ；五大品种钢材表观消费801.74万吨，周环比下降 $0.96\%$ ；五大品种钢材库存为1278.51万吨，周环比增加 $1.70\%$ 。 图7：247家样本钢厂铁水日均产量 数据来源：国元期货、钢联数据 图8：247家样本钢厂高炉盈利率 数据来源：国元期货、钢联数据 # 七、补库渐入尾声 上周，247家钢厂铁矿库存为9968.59万吨，周环比增加 $6.18\%$ 。45港口铁矿库存为17022.26万吨，周环比增加 $1.53\%$ ；其中，澳矿港口库存为7799.19万吨，周环比增加 $2.78\%$ ；巴西矿港口库存为5583.97万吨，周环比下降 $0.79\%$ 。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为87.25万吨，周环比下降 $1.86\%$ 。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为28.67天，周环比增加2.6天。 图9：247家钢厂铁矿库存 数据来源：国元期货、钢联数据 图10：45港口铁矿库存 数据来源：国元期货、钢联数据 # 8、观点小结 宏观方面：中国1月官方制造业PMI为 $49.3\%$ ，环比下降0.8个百分点。国家统计局指出，1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落。海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 之间，符合市场普遍预期。 基本面：上周全球发运量环比回升，港口铁矿库存持续累库，港口高库存压制价格涨势。需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量227.98万吨/天，较上周下降 $0.05\%$ 。上旬春节假期将近复苏 力度偏弱，多半持稳为主。目前钢厂铁矿持续补库，节前补库空间收窄。目前西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高。 操作建议：铁矿石基本面供需双弱，矿价易跌难涨。 # 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 # 联系我们 # 全国统一客服电话：400-8888-218 # 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 # 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室） 电话：0592-5312522 # 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 # 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 # 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层（实际楼层13层）04室 电话：021-50872756 # 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 # 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 # 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层 电话：0551-68115888/65170177 # 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410 电话：0371-53386809 # 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户 电话：0532-66728681 # 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 # 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 # 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： # 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话：010-84555221