20251126-招银国际-Optical_transceivers_–_sustained_AI-driven_outperformance_ahead_7页_730kb

半导体行业分析报告 - 2025年光模块市场总结

行业趋势

光模块供应商（如Innolight、Eoptolink）在AI驱动下实现销售额显著增长，特别是在200G/400G向800G/1.6T的升级周期期间，毛利率也大幅提升。预计2026年市场将继续保持强劲增长，主要由于持续的AI基础设施投资扩张。

AI驱动的资本支出增长

国外四大超大规模科技公司（Google、Microsoft、Meta、Amazon）2024年AI基础设施资本支出达2300亿美元，同比增长55%；预计2026年将迎来35%的增长至4950亿美元。中国科技厂商如阿里巴巴、腾讯和百度在9M25期间资本支出增长90% YoY。

供需动态

关键技术组件如EML芯片仍面临供应紧张，市场正加速向SiPho技术迁移，预计其市场份额将从2018年的10%上升至2026年的50%以上，缓解EML供应瓶颈。

行业重点公司表现

• Innolight (300308 CH)：成为该领域最佳买入选择，目标价591元人民币，2025年前三季度营收同比增长221%，预测2026年净利润将达230亿元人民币。
• Eoptolink (300502 CH)：营收和毛利率也大幅提升。
• Coherent (COHR US) 和 Lumentum (LITE US)：虽财务表现良好，但面临供应链调整难题。

投资建议

维持买入评级的股票：Innolight。

风险与展望

尽管AI基础设施资本支出增长令人鼓舞，但市场仍存在AI泡沫担忧、地缘政治风险、供应链干扰和竞争加剧等风险。

---

该报告强调了AI时代光模块所需的光模块市场的活力及其基本面驱动力。