计算机行业科创板系列十六：卓易科技，大陆唯一的X86架构BIOS固件供应商-20190415-天风证券-14页_1mb

卓易科技行业研究报告总结

核心内容

卓易科技是国内唯一的X86架构BIOS固件供应商，同时也是少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商。公司业务主要围绕固件开发和云服务展开，具有较强的市场竞争力和技术实力。

主要观点

• 固件业务：公司是全球4家X86架构BIOS固件供应商之一，产品广泛应用于客户端、服务器及IoT设备。公司固件收入稳定增长，2018年达3918.04万元，且在国产化替代趋势下，有望进一步受益。
• 云服务业务：公司专注于政府及事业单位的云服务，已开发出自主知识产权的“卓易云平台”，提供政企云和物联网云服务。2018年云服务收入达1.32亿元，占公司总收入的70%以上。
• 区域拓展：公司目前以江苏为主要市场，未来计划向华东、华北等周边区域拓展，复制成熟的商业模式。
• 行业前景：随着服务器需求的增长及国产芯片的成熟，BIOS固件市场将获得增量空间，公司有望在国产化替代中占据有利位置。

关键信息

固件业务

• 市场地位：公司是大陆唯一的X86架构BIOS固件供应商，拥有英特尔（成都）4.80%的股权。
• 技术能力：掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术，可为国产芯片厂商如龙芯、华为等提供配套技术服务。
• 市场规模：2018年全球PC出货量达2.60亿台，PC端BIOS固件市场规模约39亿元；服务器市场增长显著，X86服务器BIOS固件市场规模约30亿元。
• 募投项目：公司计划投入2.2685亿元用于国产BIOS固件和BMC固件产品系列开发，拓展至ARM、Power等架构及移动消费电子设备。

云服务业务

• 产品结构：公司基于“卓易云平台”提供政企云和物联网云服务，覆盖感知层、分析层及应用层。
• 收入占比：2018年政企云服务收入6445.57万元，物联网云服务收入6750.36万元，合计占比达77.1%。
• 客户结构：云服务客户以地方政府及事业单位为主，2018年前五大客户包括浙江八达建设集团有限公司、宜兴市经济和信息化委员会等。
• 募投项目：公司计划投入2.15亿元建设基于大数据的卓易政企云服务产品系列，提升产品竞争力，解决政府数据孤岛问题。

区域拓展

• 市场战略：公司采用“成熟一个、开发一个、复制一个”的策略，江苏市场已成熟，未来将重点拓展华东及华北地区。
• 区域表现：2018年云服务业务在华东地区（除江苏外）收入占比达25.25%，较上年提升10.81%；在华北地区收入占比达6.41%，较上年提升3.83%。

风险提示

1. 云服务区域拓展不及预期：公司云服务主要集中在江苏，区域拓展经验不足，可能影响增长。
2. 行业竞争加剧：云服务市场竞争激烈，公司规模较小，缺乏明显竞争优势。
3. BIOS固件销售不及预期：BIOS固件销售依赖下游PC及服务器需求，若需求下降，将影响公司业绩。
4. IPO不及预期：公司目前处于IPO审核阶段，存在无法通过审核的风险。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：买入（预期相对收益20%以上）

总结

卓易科技凭借其在BIOS固件领域的领先地位及云服务业务的快速增长，具备良好的发展前景。公司在国产化替代趋势中占据有利位置，且持续加强区域拓展，有望在未来实现更大规模的增长。然而，公司仍需面对市场竞争、区域拓展及IPO不确定性等风险，需持续关注其技术实力和市场拓展能力。