20211209-东方证券-2022年军工投资策略_景气度往中下游传导_关注景气强化及国企改革_39页_1mb

2022年军工投资策略总结

核心内容

2021年军工行业整体进入“提质上量”的长景气周期，产业链各环节均呈现盈利能力提升趋势。航空和信息化板块表现尤为突出，而航天板块由于订单进度不及预期，增长略显乏力。2022年军工行业景气度有望加速，航天和航发领域值得关注。同时，国企改革将推动军工板块利润增速中枢上移，带来新的估值弹性。

主要观点

• 景气度持续提升：军工行业在“十四五”规划下进入长景气周期，下游需求确定性强，中上游产能释放带动全产业链增长。
• 产业链结构变化：上游企业因产能利用率提升和规模效应，营收与利润增速快于中下游；中游企业扩产进行中，未来有望带动上游需求和下游交付。
• 国企改革推动增长：2022年国企改革进入收官阶段，改革红利将逐步释放，提升军工板块的活力和估值弹性。
• 军工行业估值合理：尽管军工板块估值相对较高，但与业绩增长的确定性相匹配，整体处于合理区间。
• 主动基金加配军工：主动基金大幅加配军工行业，尤其关注产业链上游的原材料和元器件公司，以及信息化领域。

关键信息

2021年军工行业表现

• 营收与利润增长：2021年前三季度军工板块营收2588.73亿元，同比增长20.80%；归母净利润247.15亿元，同比增长40.05%。
• 盈利能力提升：零部件层级净利率大幅提升至19.92%，分系统层级净利率稳中有升，总装层级净利率保持平稳。
• 现金流改善：总装层级企业销售收现比大幅增长，表明下游需求旺盛，现金流改善逐级向上传导。
• 预收款增长显著：总装层级预收款同比增长348%，反映军工订单的高确定性。

2022年投资策略

• 关注中下游与航发产业链：随着中游扩产加速，中下游盈利改善可期；航发产业有望呈现景气强化。
• 导弹配套为高弹性方向：全球军备竞赛重启、现代战争精确制导化、实战实训消耗增加等多重因素推动导弹产业快速发展。
• 国企改革释放红利：2022年国企改革进入收官阶段，改革举措的落地将提升军工板块的估值弹性。
• 前沿技术投资机遇：军工行业重视技术发展，投资应关注具有技术壁垒和成长潜力的前沿技术领域。

投资建议与推荐标的

推荐标的

• 航发产业链：钢研高纳、抚顺特钢、图南股份、万泽股份、宝钛股份、应流股份、派克新材、中航重机、航宇科技、航亚科技
• 信息化板块：新雷能、振华科技、紫光国微、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、景嘉微、科思科技、振芯科技、杰赛科技
• 航空板块：菲利华、宝钛股份、中航沈飞、航发动力、洪都航空、中航重机、三角防务、北摩高科、铂力特
• 导弹配套：相关上市公司如航天宏图、中科海讯、中航机电等

推荐理由

• 高增长确定性：航发、信息化和航空板块业绩增长明确，未来仍有较大增长空间。
• 国企改革受益：部分央企和地方国企将通过改革提升运营效率，带来估值提升。
• 技术壁垒与前景：具备核心技术优势的公司将在未来竞争中占据有利地位。

风险提示

• 交付进度不及预期
• 竞争格局及份额波动
• 产品价格下降
• 军工订单及收入确认进度不及预期

估值分析

• 军工板块估值中枢上移，但仍处于合理偏低位置，尤其是中上游企业。
• 中信军工指数和申万军工指数在2021年表现优于大盘，市场关注度持续提升。

持仓分析

• 主动基金加配军工，尤其聚焦产业链上游和信息化领域。
• 持仓市值和占比均有所上升，反映市场对军工行业增长信心增强。

图表与数据支持

• 图1-33：展示营收、利润、现金流、预收款、存货、应收账款等数据变化趋势。
• 表1-11：列出2021Q3主动基金持仓市值、占比、机构数量变动等关键数据。

结论

2022年军工行业景气度有望持续提升，重点关注航发产业链、导弹配套及国企改革带来的投资机会。军工板块估值合理，具备长期投资价值，建议投资者关注高景气度和高成长性标的。