> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖化工（聚酯产业链）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，聚酯产业链市场主要受到地缘政治冲击的影响，导致供需双减成为市场运行的基调。随着地缘事件的缓和以及供应恢复预期的增强，价格逐步回落。下半年价格预计呈现“先扬后抑”的走势，三季度供需错配可能推动价格小幅反弹，但四季度随着需求转弱和供应恢复，价格将再度承压下行。 --- ## 主要观点 - **地缘扰动主导上半年市场逻辑** 地缘冲突导致化工原料供应缩减，价格大幅上行。随后价格上涨引发需求端负反馈，价格受阻。后期随着负反馈加深和供应恢复预期，价格逐步回落。 - **需求端：结构性增长与库存消耗** - 终端纺织品服装消费仍保持正增长，但增速放缓。 - 织造环节产出负增长，但通过主动去库填补，库存被大幅消耗。 - 下游企业因高价原料采购受限，补库意愿不强，但短期库存消耗较多，有回补空间。 - 9月旺季到来后，需求有望环比改善，但整体仍受限于偏弱的宏观环境。 - **供应端：现实尚未恢复，预期先行** - PX供应收缩，进口量大幅下滑，主要受霍尔木兹海峡物流受阻影响。 - PTA行业处于产能周期尾声，2026年无新增产能落地，供应变化主要依赖存量装置负荷调整。 - 乙二醇供应受地缘冲突和装置检修影响，进口依赖度高，恢复进程缓慢。 - **价格走势预测** - 下半年价格预计“先扬后抑”。 - 三季度：价格回落，需求环比好转，供应尚未恢复，供需错配驱动价格上行，但高度有限。 - 四季度：需求转弱，供应恢复照进现实，价格承压回落。 --- ## 行情回顾 ### 乙二醇价格走势 1. **第一阶段（1-2月）**：价格弱势运行，触及近几年新低，主要受弱现实和弱预期影响。 2. **第二阶段（3-4月初）**：地缘冲突主导，供应收紧，价格快速冲高，港口持续去库。 3. **第三阶段（4月下旬-6月）**：价格高位震荡，重心逐步下移，受需求负反馈和供应恢复预期影响，呈现现货强、期货弱的震荡下行格局。 --- ## 基本面分析 ### PX供应与进口情况 - **国内产量**：1-3月供应变化不大，4-5月因原料短缺开工率收缩。 - **进口量**：一季度增长，4月起大幅下滑，6-7月仍维持低水平，远期有回升预期。 ### PTA供需变化 - **供应**：1-3月PTA供应高位，下游聚酯降负，导致季节性累库。 - **去库**：4月起PTA供应缩减，进入去库期，预计持续至9月。 - **库存变化**：PTA库存逐步下降，但去库斜率预计放缓。 ### 聚酯产业链下游利润变化 - **长丝**：1-2月利润低位运行，3月因地缘冲突价格上涨，利润走阔但成交不足；5-6月因原料下跌、减产和阶段性补库，利润有所修复。 - **短纤**：利润受原料上涨和需求负反馈影响明显，整体承压，减产不充分导致供需难见明显改善。 - **瓶片**：受益于加工费修复和库存压力可控，开工率持稳并小幅回升。 --- ## 终端需求分析 - **纺织品出口**：1-5月累计出口594.8亿美元，同比增长1.7%，订单韧性较强。 - **服装出口**：572.4亿美元，同比下滑1.6%，受欧美消费收缩影响显著。 - **需求结构分化**：纺织品（纱线、面料等）出口优于服装，主要得益于东南亚对原料的依赖以及刚需场景的支撑。 --- ## 总结 2026年上半年，聚酯产业链在地缘冲突的扰动下，经历了供需双减、价格上行、需求负反馈、价格回落的完整周期。下半年市场将进入供需恢复博弈阶段，价格走势预计“先扬后抑”。需求端虽有结构性增长，但整体仍偏弱；供应端受地缘因素影响，恢复节奏缓慢。重点关注9月旺季带来的需求环比改善和供应恢复预期对价格的影响。