电力设备与新能源行业复合箔之二：小步快跑夯实量产之基-20230525-华泰证券-22页_1mb

复合箔材产业分析：小步快跑夯实量产之基

核心内容概览

复合箔材，包括复合铝箔和复合铜箔，正逐步应用于新能源电池制造中，以提升电池的安全性与能量密度。目前，复合铝箔在安全性方面表现突出，而复合铜箔则在降本方面具有优势。复合铝箔由于其安全性，更适合高镍三元电池等对安全性要求高的应用场景，而复合铜箔则适用于对成本敏感的铁锂体系。随着技术的不断进步和产业链的逐步完善，复合箔材的市场空间有望持续扩大，预计2027年复合铝箔市场规模可达401亿元，复合铜箔则有望达到974亿元。

主要观点

• 复合铝箔：安全性显著优于复合铜箔，可更快中止热失控过程，适用于高镍三元电池。虽然成本较高，但随着技术进步和规模化生产，成本有望进一步下降。
• 复合铜箔：具有降本优势，但能量密度提升幅度较小，短期内在储能场景受限于循环寿命，渗透周期较长。
• 一步法化学镀：工艺简单，镀膜均匀，但成本较高，未来有望通过无钯催化技术实现降本。
• 超声波滚焊：是复合箔材生产过程中新增的关键环节，技术难度大，目前骄成超声技术领先，预计2027年市场规模达123亿元，其中焊头市场规模达87亿元。

关键信息

1. 复合铝箔

• 结构：采用“铝-塑料薄膜-铝”的三明治结构，如重庆金美在6μm薄膜上下各沉积1.2μm铝。
• 工艺：包括真空反应镀膜和真空镀膜两个环节。
• 成本：目前成本约为0.79元/平方米，预计2027年大规模量产情况下成本仍为2.69元/平方米（PET铝箔）或2.47元/平方米（PP铝箔）。
• 应用：已用于广汽埃安弹匣电池2.0，可有效防止热失控。
• 市场预测：2027年全球锂电池产量预计达4097GWh，复合铝箔需求量达102.5亿平方米，市场空间400.8亿元，CAGR为223%。

2. 复合铜箔

• 工艺：主流为两步法，未来一步法有望降低成本。
• 成本：目前一步法成本约为6-6.5元/平方米，预计2027年单价降至5.1元/平方米。
• 市场预测：2027年使用复合铜箔的锂电产量预计达1625.9GWh，市场空间974.4亿元，CAGR为744%。

3. 超声波滚焊

• 必要性：复合箔材中间为绝缘体，需新增超声波滚焊环节以实现极耳焊接。
• 技术优势：固相焊接，温度适宜，效率高，质量好。
• 市场预测：2027年市场规模达123亿元，焊头市场达87亿元，CAGR分别为333%和360%。

4. 产业进展

• 第一梯队：重庆金美已实现复合铝箔量产，宝明科技进入准量产阶段。
• 第二梯队：如元琛科技、英联股份、纳力新材料等公司正积极推进设备到厂及送样验证。
• 设备商：骄成超声在超声波滚焊设备领域领先，已供货宁德时代，国内设备商主要为骄成超声、新栋力超声等。

技术路径与成本分析

• 复合铝箔：主要采用两步法，成本高于传统铝箔，但未来有望通过无钯催化技术降低成本。
• 复合铜箔：一步法和两步法并存，一步法成本略高，但具备更高的均一性。
• 化学镀：无需通电，成本主要由专用化学品构成，约60%，其中钯催化占30%-50%。
• 超声波滚焊：技术壁垒高，目前只有少数公司具备生产能力，骄成超声为领先企业。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：可能影响下游需求。
• 产业链盈利不及预期：上游原材料涨价或竞争加剧可能影响盈利。
• 复合箔材产业化进度不及预期：良率、设备效率等因素影响经济性。
• 技术路线革新：其他技术路线可能影响复合箔材的渗透率。

未来展望

• 复合铝箔：预计在2027年达到80%的高镍三元电池渗透率，成为高安全电池的首选材料。
• 复合铜箔：预计在2027年达到60%的磷酸铁锂电池渗透率，逐步替代传统铜箔。
• 超声波滚焊设备：随着复合箔材的普及，设备需求将显著增长，市场空间有望突破百亿。
• 设备商：骄成超声在滚焊设备领域具备领先优势，值得重点关注。

结论

复合箔材技术正逐步成熟，尤其在安全性和性能方面表现突出。尽管成本较高，但随着技术进步和规模化生产，其经济性将逐步改善。未来，复合铝箔和复合铜箔将在不同应用场景中发挥各自优势，推动新能源电池行业向更高安全性和更高能量密度发展。