> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思源电气（002028）2026年中报总结 ## 核心内容概述 思源电气在2026年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，且海外业务收入占比创半年度新高，显示出公司在全球化布局和业务拓展方面的显著成效。同时，公司加大研发投入，推动新产品和新技术的布局，为未来发展奠定基础。 --- ## 主要业务表现 ### 1. 主营业务增长情况 - **开关类业务**：收入43.3亿元，同比增长22.5%，营收占比40.1%，毛利率39.1%，同比提升3.7个百分点。 - **变压器类业务**：收入22.6亿元，同比增长12.5%，营收占比20.9%，毛利率36.4%，同比提升0.9个百分点。 - **储能系统及元件类业务**：收入13.9亿元，同比增长231.3%，营收占比12.9%，毛利率10.5%，同比提升4.2个百分点。 - **保护及自动化业务**：收入11.4亿元，同比增长15.8%，营收占比10.6%，毛利率34.8%，同比下降1.3个百分点。 - **EPC类业务**：收入11.2亿元，同比增长38.4%，营收占比10.4%，毛利率10.9%，同比下降1.8个百分点。 ### 2. 地区业务表现 - **海外业务**：收入31.8亿元，同比增长11.2%，营收占比29.5%，毛利率33.4%，同比下降2.3个百分点。 - **华东地区**：收入20.9亿元，同比增长65.5%，营收占比19.3%，毛利率34.0%，同比提升0.9个百分点。 - **华北地区**：收入19.9亿元，同比增长90.9%，营收占比18.4%，毛利率20.3%，同比下降8.1个百分点。 - **西北地区**：收入13.2亿元，同比增长23.1%，营收占比12.2%，毛利率40.1%，同比提升9.5个百分点。 - **华中地区**：收入6.6亿元，同比下降8.7%，营收占比6.1%，毛利率26.5%，同比下降9.3个百分点。 - **西南地区**：收入6.5亿元，同比增长66.9%，营收占比6.0%，毛利率25.9%，同比提升5.9个百分点。 - **华南地区**：收入5.9亿元，同比下降26.6%，营收占比5.5%，毛利率24.4%，同比下降0.2个百分点。 - **东北地区**：收入3.2亿元，同比下降7.4%，营收占比3.0%，毛利率30.4%，同比提升1.4个百分点。 --- ## 财务表现 ### 1. 营收与利润 - **2026H1营收**：108亿元，同比增长27.1%。 - **2026H1归母净利润**：14.6亿元，同比增长13.2%。 - **2026Q2营收**：62.3亿元，同比增长18.1%，环比增长36.3%。 - **2026Q2归母净利润**：9.1亿元，同比增长8%，环比增长66.2%。 ### 2. 毛利率变化 - **2026H1毛利率**：30.5%，同比下降1.3个百分点。 - **2026Q2毛利率**：31.6%，同比下降1.0个百分点，环比提升2.6个百分点。 --- ## 财务费用与现金流 - **财务费用**：2026H1为0.95亿元，同比增长299.7%，主要受汇率波动影响。 - **财务费用率**：2026H1为0.88%，同比上升1.44个百分点。 - **经营性现金流**：2026H1为2.3亿元，同比增长131.9%，反映公司回款能力增强。 --- ## 研发投入与技术布局 - **2026H1研发投入**：6.7亿元，同比增长19.4%。 - **研发投入方向**：公司围绕新型电力系统发展趋势，积极布局“构网型”产品（如SSC、构网型SVG和构网型储能系统）、特高压、超高压业务、直流解决方案、微网解决方案以及以超级电容为核心的数据中心市场业务。 --- ## 投资建议与评级 - **投资评级**：买入。 - **预测数据**： - 2026~2028年归母净利润分别为43.5/58.9/78.2亿元。 - EPS分别为5.6/7.5/10.0元/股。 - PE分别为31/23/17。 - **预期表现**：公司有望受益于全球电网投资上升周期，业绩持续增长。 --- ## 风险提示 - **汇率波动**：可能导致汇兑损失。 - **海外电网改造**：可能不及预期。 - **国内电网投资**：可能低于预期。 - **贸易摩擦**：可能影响出口业务。 - **原材料价格波动**：可能增加成本压力。 - **竞争加剧**：可能影响盈利能力。 --- ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 30.77% | 33.59% | 34.58% | 35.40% | | 净利率 | 15.13% | 15.82% | 16.59% | 17.60% | | P/E | 42.48 | 30.74 | 22.70 | 17.12 | | P/S | 6.21 | 4.73 | 3.67 | 2.92 | | P/B | 8.64 | 7.03 | 5.61 | 4.43 | | EV/EBIT | 31.15 | 30.12 | 21.53 | 15.71 | | EV/EBITDA | 28.69 | 25.67 | 18.97 | 14.22 | --- ## 公司基本数据 - **总股本**：782.57百万股 - **总市值**：133,820.03百万 - **流通股本**：610.78百万股 - **流通市值**：104,442.55百万 - **资产负债率**：49.24% - **每股净资产**：21.03元 - **市盈率（TTM）**：40.29 - **市净率（PB）**：8.13 - **净资产收益率（ROE）**：8.90% --- ## 作者与研究团队 - **分析师**：曾帅、王卓亚 - **研究团队**：中航证券新能源团队，首席分析师曾帅，深耕机械行业多年，研究方向包括光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域。 --- ## 联系方式 - **销售团队**： - 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com - 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com - 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com - 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637 - **公司网址**：www.avicsec.com