> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 指南针（300803.SZ）总结 ## 核心内容 指南针是一家深耕金融IT领域28年的企业，通过收购网信证券（现更名为麦高证券）实现了向证券行业的拓展。公司计划打造以金融信息服务为核心，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务格局。2025年，公司实现营收21.46亿元，同比增长40.39%；归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%。2026年，公司盈利预测为3.49亿元，对应PE为189倍，PS为17倍，低于可比公司平均PS，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 主要观点 - **业务拓展**：通过收购网信证券，指南针进入证券行业，目前证券业务占营收比例达28.27%，预计未来将逐步提升。 - **技术驱动**：公司构建了多价格梯度的产品矩阵，持续进行技术迭代，如智能阿尔法版等，提升用户体验。 - **营销投入**：公司加大营销力度，推广费用显著高于同行，有助于提升获客能力与用户粘性。 - **盈利增长**：2025年公司盈利能力显著改善，归母净利润大幅增长，证券业务成为新的业绩增长点。 - **财务健康**：公司经营性现金流显著改善，2025年实现30.53亿元，显示良好的现金流管理能力。 - **估值合理**：公司PE和PS指标在2026年显示估值弹性，具备投资价值。 ## 关键信息 ### 公司概况 - 成立时间：1997年 - 股权结构：广州展新为第一大股东，黄少雄为实际控制人 - 股票信息：2026年5月11日收盘价为108.54元，总市值为66,186.81百万元 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为21.46亿元，同比增长40.39%；预计2026-2028年分别为29.66亿元、37.99亿元、44.37亿元 - **归母净利润**：2025年为2.28亿元，同比增长118.74%；预计2026-2028年分别为3.49亿元、4.85亿元、6.05亿元 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为87.44%，净利率为14.65% - **资产负债率**：2025年为81.9%，预计未来将逐步上升至85.5% - **EPS**：2025年为0.37元/股，预计2026年为0.57元/股 ### 证券业务 - 麦高证券自2022年收购以来，经营情况显著改善，2025年实现营收6.07亿元，同比增长91.19% - 业务覆盖证券经纪、投行、资管、自营、研究业务等，2026年底前计划成为盈利能力强、财富管理特色鲜明的证券公司 ### 风险提示 - 子公司经营不及预期 - 经济下行超预期 - 资本市场大幅波动 ## 未来展望 - 随着市场交投活跃，公司业绩有望继续增长 - 技术迭代和营销投入将提升公司竞争力 - 证券业务将逐步成为公司第二增长曲线 ## 盈利预测 | 年份 | 营业收入 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | EPS (元/股) | |------|------------------|-------------------|------------| | 2026 | 29.66 | 3.49 | 0.57 | | 2027 | 37.99 | 4.85 | 0.80 | | 2028 | 44.37 | 6.05 | 0.99 | ## 财务指标 ### 营收与利润 | 年份 | 营业收入 (亿元) | 归母净利润 (亿元) | 同比增长 (%) | |------|------------------|-------------------|---------------| | 2024 | 15.29 | 1.04 | 43.50 | | 2025 | 21.46 | 2.28 | 40.39 | | 2026 | 29.66 | 3.49 | 53.30 | | 2027 | 37.99 | 4.85 | 38.90 | | 2028 | 44.37 | 6.05 | 24.80 | ### 费用率 | 年份 | 销售费用率 (%) | 管理费用率 (%) | 研发费用率 (%) | |------|------------------|------------------|------------------| | 2020 | 55.48 | 8.21 | 13.34 | | 2021 | 53.76 | 7.18 | 11.68 | | 2022 | 43.75 | 9.97 | 14.99 | | 2023 | 49.35 | 25.60 | 13.11 | | 2024 | 52.62 | 29.58 | 10.63 | | 2025 | 51.77 | 30.29 | 7.64 | ### 估值比率 | 年份 | P/E (倍) | P/B (倍) | EV/EBITDA (倍) | |------|-----------|-----------|------------------| | 2025 | 290.4 | 23.7 | 603.7 | | 2026 | 189.4 | 21.6 | 149.0 | | 2027 | 136.4 | 19.2 | 103.6 | | 2028 | 109.4 | 16.9 | 81.3 | ## 总结 指南针凭借在金融IT领域的深厚积累和对证券业务的积极拓展，正逐步成为金融综合服务的龙头企业。公司通过收购麦高证券，实现了向证券行业的转型，为未来业绩增长提供了新的动力。在技术迭代和营销投入的双重驱动下，公司产品矩阵日益完善，用户增长和收入提升显著。尽管面临一定的市场和经营风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和现金流管理能力持续增强，具备较大的成长潜力。