深度报告-20260513-国盛证券有限责任公司-指南针-300803.SZ-金融综合服务龙头企业_证券业务开启全新成长曲线_19页_1mb

指南针（300803.SZ）总结

核心内容

指南针是一家深耕金融IT领域28年的企业，通过收购网信证券（现更名为麦高证券）实现了向证券行业的拓展。公司计划打造以金融信息服务为核心，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务格局。2025年，公司实现营收21.46亿元，同比增长40.39%；归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%。2026年，公司盈利预测为3.49亿元，对应PE为189倍，PS为17倍，低于可比公司平均PS，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业务拓展：通过收购网信证券，指南针进入证券行业，目前证券业务占营收比例达28.27%，预计未来将逐步提升。
• 技术驱动：公司构建了多价格梯度的产品矩阵，持续进行技术迭代，如智能阿尔法版等，提升用户体验。
• 营销投入：公司加大营销力度，推广费用显著高于同行，有助于提升获客能力与用户粘性。
• 盈利增长：2025年公司盈利能力显著改善，归母净利润大幅增长，证券业务成为新的业绩增长点。
• 财务健康：公司经营性现金流显著改善，2025年实现30.53亿元，显示良好的现金流管理能力。
• 估值合理：公司PE和PS指标在2026年显示估值弹性，具备投资价值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年
• 股权结构：广州展新为第一大股东，黄少雄为实际控制人
• 股票信息：2026年5月11日收盘价为108.54元，总市值为66,186.81百万元

财务表现

• 营业收入：2025年为21.46亿元，同比增长40.39%；预计2026-2028年分别为29.66亿元、37.99亿元、44.37亿元
• 归母净利润：2025年为2.28亿元，同比增长118.74%；预计2026-2028年分别为3.49亿元、4.85亿元、6.05亿元
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为87.44%，净利率为14.65%
• 资产负债率：2025年为81.9%，预计未来将逐步上升至85.5%
• EPS：2025年为0.37元/股，预计2026年为0.57元/股

证券业务

• 麦高证券自2022年收购以来，经营情况显著改善，2025年实现营收6.07亿元，同比增长91.19%
• 业务覆盖证券经纪、投行、资管、自营、研究业务等，2026年底前计划成为盈利能力强、财富管理特色鲜明的证券公司

风险提示

• 子公司经营不及预期
• 经济下行超预期
• 资本市场大幅波动

未来展望

• 随着市场交投活跃，公司业绩有望继续增长
• 技术迭代和营销投入将提升公司竞争力
• 证券业务将逐步成为公司第二增长曲线

盈利预测

财务指标

营收与利润

费用率

估值比率

总结

指南针凭借在金融IT领域的深厚积累和对证券业务的积极拓展，正逐步成为金融综合服务的龙头企业。公司通过收购麦高证券，实现了向证券行业的转型，为未来业绩增长提供了新的动力。在技术迭代和营销投入的双重驱动下，公司产品矩阵日益完善，用户增长和收入提升显著。尽管面临一定的市场和经营风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和现金流管理能力持续增强，具备较大的成长潜力。