> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结（AU、AG） ## 核心内容概述 本周贵金属市场在多重因素影响下呈现震荡走势，地缘政治风险、通胀压力及经济滞胀担忧成为主要驱动因素。中国央行连续16个月增持黄金储备，为市场提供了一定支撑。然而，美国非农数据的疲软和美伊冲突的持续发酵也带来了不确定性。整体来看，贵金属价格在短期震荡中逐步企稳，中长期仍具备上涨潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. 短期市场表现 - **黄金价格**：上周黄金价格承压走弱，主要受通胀风险重燃和降息预期走弱影响。但随后因美国非农数据疲软和地缘局势升级，黄金价格逐步企稳。 - **白银价格**：白银价格受宏观因素影响偏弱，但因实物库存下降，价格仍有一定支撑。 ### 2. 影响因素分析 - **地缘政治风险**：中东局势升级，一度提振避险情绪，推动贵金属价格上涨。但因冲突范围广、持续时间长，能源价格上涨，通胀风险加剧，导致市场担忧衰退，贵金属价格承压。 - **降息预期走弱**：由于通胀风险抬升，市场预期欧央行和美联储年内可能不会降息，甚至可能加息，美元指数偏强运行，对贵金属价格形成利空。 - **中国央行购金**：中国央行连续16个月增持黄金储备，显示其对黄金作为避险资产的偏好，对黄金价格形成支撑。 - **ETF流出**：黄金SPDR-ETF和白银SLV-ETF周度净流出，对贵金属价格构成压制。 - **实物库存下降**：上期所和COMEX黄金、白银库存均有所下降，显示市场实物需求仍存在，为价格提供支撑。 ### 3. 后市展望 - **短期**：贵金属市场交易叙事将在地缘政治、通胀抬升和滞胀风险等因素之间博弈，预计维持区间震荡，价格中枢有望企稳上移。 - **中长期**：贵金属牛市逻辑依旧稳固，美国霸权主义和政府债务攀升将削弱美元信用，加速去美元化趋势，全球央行/机构/居民配置需求持续，价格长期仍有上涨空间。 --- ## 关键数据指标跟踪 ### 黄金相关数据 | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | |------|------|------|--------|----------|------------| | 伦敦现货黄金 | 美元/盎司 | 5168.006 | 5278.260 | -110.254 | -2.09% | | 沪金主力 | 元/克 | 1140.80 | 1147.90 | -7.1 | -0.62% | | 基差（TD-期货） | 元/克 | -2.1 | -3.88 | 1.78 | -45.88% | | 内外价差（TD-伦敦） | 元/克 | 3.18 | 1.43 | 1.75 | 122.38% | | 黄金SPDR-ETF持仓量 | 吨 | 1073.32 | 1101.33 | -28.01 | -2.54% | | COMEX黄金非商业净多持仓 | 张 | 160145 | 159177 | 968 | 0.61% | | 上期所黄金库存 | 吨 | 105.033 | 105.06 | -0.03 | -0.03% | | COMEX黄金库存 | 吨 | 1028.96 | 1036.40 | -7.44 | -0.72% | | 美元指数 | -- | 99.0434 | 97.6443 | 1.3991 | 1.43% | | 美元兑离岸人民币 | -- | 6.9184 | 6.8612 | 0.0572 | 0.83% | | 美国10年期实际利率 | % | 1.8 | 1.72 | 0.08 | 4.65% | | VIX波动率指数 | % | 23.7500 | 19.8600 | 3.89 | 19.59% | | 标普500指数 | -- | 6830.71 | 6878.88 | -48.17 | -0.70% | ### 白银相关数据 | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | |------|------|------|--------|----------|------------| | 伦敦现货白银 | 美元/盎司 | 82.2570 | 93.7600 | -11.503 | -12.27% | | 沪银主力 | 元/千克 | 21740 | 23019 | -1279 | -5.56% | | 基差（TD-期货） | 元/千克 | -360 | -631 | 271 | -42.95% | | 内外价差（TD-伦敦） | 元/千克 | 196 | -45 | 241.00 | -535.56% | | SHFE金银比价 | -- | 52.47 | 49.87 | 2.61 | 5.23% | | 白银SLV-ETF持仓量 | 吨 | 15762 | 15992 | -231 | -1.44% | | COMEX白银非商业净多持仓 | 张 | 23338 | 22260 | 1078 | 4.84% | | 上期所白银库存 | 吨 | 256 | 307 | -50.64 | -16.52% | | COMEX白银库存 | 吨 | 10860 | 11208 | -347.94 | -3.10% | | SGE白银库存（滞后一周） | 吨 | 445 | 458 | -13.16 | -2.87% | --- ## 全球央行购金情况 - **中国央行**：连续第16个月增持黄金储备，2月末黄金储备报7422万盎司（约2308.5吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），显示对黄金的持续配置需求。 - **全球央行**：2025年全球央行购金需求保持高位，官方机构增持863吨黄金，为全球黄金需求提供重要支撑。未来在全球金融市场不确定性增加、美元信用受质疑的背景下，央行购金趋势或将延续，为黄金价格提供支撑。 --- ## 总结 本周贵金属市场在地缘政治风险、通胀压力和经济滞胀担忧的交织下呈现震荡走势。短期来看，市场将围绕中东局势、非农数据和美元走势进行博弈，价格中枢有望企稳上移。中长期而言，全球央行持续购金、美元信用下降以及去美元化趋势，为贵金属价格的上涨提供了坚实基础。投资者需关注宏观环境变化及地缘政治动向，把握市场波动中的投资机会。