> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：贵金属月报（2026年8月30日） ## 核心内容概述 2026年8月，贵金属市场经历了由“通胀-利率”驱动向“美滞胀预期与美元信用受损”驱动的转变，出现修复式反弹。然而，美联储新任主席沃什在杰克逊霍尔的鹰派讲话对市场造成冲击，导致COMEX黄金期货单日跌幅超3%，银价跌幅超4%。市场对9月加息的预期概率经历了“先降后升”的波动。 ## 主要观点 - **市场走势**：8月贵金属市场在美伊冲突和美元信用受损背景下震荡走高，但月末受沃什讲话影响，出现明显回调。 - **宏观背景**：美国二季度GDP增速下修至1.5%，非农就业人口意外减少，CPI和核心PCE数据表明美国陷入“低增长、高通胀”的滞胀格局。 - **地缘风险**：美伊对峙局面缓和，但霍尔木兹海峡通航问题仍未解决，地缘风险维持在较高水平。 - **黄金支撑**：美国财政赤字恶化、全球央行持续购金、滞胀预期深化为金价提供结构性支撑。 - **银铂钯表现**：银铂钯作为高弹性品种，跟随贵金属板块波动，缺乏独立基本面驱动。 - **9月展望**：黄金短期面临加息预期压力，但中期趋势未变，金价中枢上移。投资者需关注波动及节奏。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - **金银走势**：8月震荡走高，金银比回落。 - **铂钯走势**：震荡走高后价差冲高回落。 - **显性库存**：COMEX黄金与白银库存变化显示市场供需动态。 - **ETF持仓**：黄金ETF和白银ETF持仓量反映市场投资者信心。 - **CFTC非商业持仓**：美元指数与黄金呈现负相关，反映市场对美元的预期变化。 ### 2. 美元、美债与美股 - **美元指数**：与黄金呈现负相关，显示美元走强对金价的压制作用。 - **美债表现**：10年国债收益率与黄金呈负相关，反映市场对经济前景的担忧。 - **美股表现**：市盈率与VIX指数显示市场情绪波动，黄金作为避险资产受到青睐。 ### 3. 美国经济数据 - **PMI与PPI**：显示美国经济增速放缓，通胀压力仍存。 - **工业产能利用率与耐用品订单**：反映制造业活动收缩。 - **非农就业**：7月数据意外减少，加剧市场对经济疲软的担忧。 - **财政赤字**：美国国债规模突破40万亿美元，财政风险上升。 - **消费与住房数据**：显示消费疲软，住房市场指数波动。 ### 4. 其他主要经济体表现 - **欧日经济**：欧元区和日本PMI与PPI数据反映经济复苏乏力。 - **新兴市场**：新兴市场债券指数ETF与黄金呈现正相关，反映避险情绪。 ### 5. 市场热点 - **美联储降息概率**：9月议息会议前，市场对降息的预期有所上升，但沃什讲话后预期回落。 - **月度财经事件**：8月重要会议与事件对市场产生影响，需密切关注。 ### 6. 期权市场 - **黄金期权**：历史波动率和波动率锥显示市场对黄金价格波动的预期。 - **白银期权**：同样反映市场对白银价格波动的预期。 - **铂钯期权**：波动率与持仓量、成交量认沽认购比率显示投资者情绪。 ## 结构性支撑与未来展望 - **黄金中长期趋势**：尽管短期面临加息压力，但美国财政赤字恶化、全球央行购金、滞胀预期深化等结构性支撑仍存，金价中枢上移趋势明确。 - **银铂钯波动**：跟随贵金属整体波动，缺乏基本面独立驱动，需关注黄金走势带来的联动效应。 - **地缘风险**：美伊关系处于僵持阶段，地缘风险未消散，可能成为黄金短线波动的催化剂。 ## 投资建议 - **黄金**：短期波动加大，中期趋势向上，投资者需关注9月美联储政策动向及地缘风险变化。 - **银铂钯**：需结合黄金走势进行操作，注重波动节奏。 - **市场情绪**：CFTC持仓数据反映市场情绪，需关注投资者行为变化。 ## 研究员简介 - **展大鹏**：光大期货研究所贵金属资深研究员，具有多年商品研究经验，曾服务于多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，长期接受多家媒体采访，所在团队曾荣获多项奖项。 ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。