> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊拉锯延续，波动未止 —— 华泰期货研究院分析总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月美元兑人民币汇率的走势及影响因素，指出当前汇率波动尚未结束，市场仍存在不确定性。整体观点认为，短期人民币汇率将维持在6.80-6.90区间震荡，后续可能逐步下移，但短期向下破位概率较低。 ## 主要观点 - **汇率波动因素**： - 美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示美元升值趋势，但Call端波动率下降，表明市场对美元升值的预期趋于稳定。 - 人民币中间价与即期汇率存在约400个基点的偏离，逆周期因子对人民币升值形成平滑作用。 - 霍尔木兹海峡局势、油价变化及地缘政治风险是影响汇率的重要因素。 - **中美利差与政策信号**： - 中美利差保持中性，美联储近端降息预期收敛，美元短端利率仍具韧性。 - 国内LPR维持不变，境外贷款杠杆率上调，为资金双向流动提供空间。 - **经济基本面**： - **美国**：面临“能源驱动的通胀反弹+就业放缓+降息推迟”的三重压力，滞胀风险重新定价。美联储政策框架调整，强调独立性，但实际操作中存在政治干预的可能。 - **中国**：一季度GDP增长5.0%，出口韧性、财政持续发力支撑外部收支。经济结构分化，制造业和基建投资回升，但地产投资下滑，消费和服务业PMI表现平稳。 ## 关键信息 ### 地缘政治与市场影响 - **黎以停火协议**：4月27日凌晨5:00到期，伊朗拒绝出席第二轮谈判，美国延长停火但维持海上封锁，局势进入“延长停火+海峡对峙”的灰色状态。 - **关键诉求**： - 美国要求：确保海峡开放；停止支持地区武装；限制弹道导弹规模和射程。 - 伊朗要求：解除制裁、撤军、停止中东战争。 - **市场影响**：原油、EC、天然气等能源价格波动对汇率影响较大，而油脂油料、棉花、白糖、橡胶等商品受影响较小。 ### 宏观政策与经济数据 - **美联储政策**：沃什听证会强调“缩表与降息”双线并行，但实际政策落地仍需时间。TGA账户回升至9244亿美元，表明流动性有所改善。 - **美国经济数据**： - 就业市场放缓，非农数据权威性下降。 - 通胀受油价上涨影响，限制降息预期。 - 消费和投资数据表现分化，成屋销售未明显回升，制造业PMI有所下降。 - **中国宏观经济**： - 净出口贡献率30.3%，出口金额累计同比上升，进口金额则有所下降。 - 投资贡献率25.2%，制造业和基建投资回升，但地产投资持续下滑。 - 消费贡献率44.5%，社会零售和服务业PMI表现平稳，城镇调查失业率略有下降。 ## 市场预期 - **2026年展望**：人民币将维持偏强震荡，市场一致预期汇率在6.79区间见底，机构博弈区间维持在6.50-7.10，中值预测为6.79。 - **2027Q1趋势**：各方预测向6.78附近收敛，汇率长期预期有所下调。 ## 风险提示 1. **地缘政治风险**：美伊谈判反复、霍尔木兹海峡冲突升级可能加剧市场波动。 2. **海外政策风险**：美联储主席过渡期、沃什提名进展及政策框架调整可能影响美元走势。 3. **市场风险**：全球风险偏好切换、套息头寸平仓与资金流反转可能导致汇率剧烈波动。 ## 汇率拟合模型与操作建议 - **汇率拟合模型**：显示人民币汇率在6.80-6.90区间震荡，上沿由美元避险需求和停火反复支撑，下沿由逆周期因子平滑。 - **操作建议**：不建议对单边升值线性外推，应关注中间价与逆周期因子信号，灵活应对市场变化。 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅反映发布当日的观点，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断，本报告不承担任何法律责任。报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 联系信息 - **分析师**：蔡劭立（F3063489 Z0014617） - **联系人**：朱思谋（F03142856） - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **全国热线**：400-628-0888 - **网址**：www.htfc.com