20260428-国盛证券有限责任公司-晋控煤业-601001.SH-25年分红提升至50_3月煤价同比转增看好Q2弹性_4页_627kb
报告摘要
晋控煤业（601001.SH）总结
核心内容
晋控煤业于2026年4月28日发布2025年及2026年第一季度业绩公告。2025年公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比下降34.50%。2026年第一季度营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降33.60%。
主要观点
- 2025年业绩承压：由于煤质下滑，导致吨煤售价下降53.7元/吨，影响了整体盈利水平。
- 2026Q1业绩回升：尽管煤价环比下降57.2元/吨，但营业收入同比增长25.66%，显示业务有所回暖。
- 分红政策提升：2025年公司现金分红比例提升至50%，股息率约为2.87%，体现了对股东回报的重视。
- 盈利预测上调：基于当前煤价上涨趋势，分析师上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.26亿元、30.20亿元和32.38亿元，对应PE分别为11.7X、10.6X和9.9X，维持“买入”评级。
- 未来增长潜力：分析师认为公司资产结构持续优化，资产注入可能带来成长空间，同时Q2煤价上涨弹性有望凸显。
关键信息
产销情况
- 2025年：原煤产量3529万吨，同比增长1.8%；商品煤销量2866万吨，同比下降4.4%。
- 2026Q1：原煤产量890万吨，同比增长13.1%；商品煤销量716万吨，同比增长36.2%。
价格与成本
- 2025年：吨煤售价437元/吨，同比下降53.7元/吨；销售成本250元/吨，同比增长6.2元/吨；吨煤毛利187元/吨，同比下降59.9元/吨。
- 2026Q1：吨煤售价406元/吨，同比下降33.9元/吨；销售成本268元/吨，同比增长1.3元/吨；吨煤毛利138元/吨，同比下降35.2元/吨。
坏账计提
- 2025年计提应收款坏账准备1943.44万元及存货跌价准备865.62万元，预计增加利润总额1349.01万元。
财务预测
- 营业收入：预计2026-2028年分别为155.24亿元、160.30亿元、166.31亿元。
- 归母净利润：预计2026-2028年分别为27.26亿元、30.20亿元、32.38亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.63元/股、1.80元/股、1.93元/股。
- PE估值：预计2026-2028年PE分别为11.7X、10.6X、9.9X。
- P/B估值：预计2026-2028年P/B分别为1.6X、1.4X、1.3X。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 煤炭价格不及预期
- 煤炭产量超预期
投资评级
- 维持“买入”评级
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 煤炭开采 |
| 前次评级 | 买入 |
| 收盘价（元） | 19.09 |
| 总市值（百万元） | 31,950.93 |
| 总股本（百万股） | 1,673.70 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 21.23 |
财务指标对比
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 15,033 | 13,109 | 15,524 | 16,030 | 16,631 |
| 营业利润(百万元) | 5,318 | 3,441 | 5,084 | 5,421 | 5,793 |
| 归母净利润(百万元) | 2,808 | 1,831 | 2,726 | 3,020 | 3,238 |
| P/E | 11.4 | 17.4 | 11.7 | 10.6 | 9.9 |
| P/B | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 49.3 | 42.2 | 48.9 | 49.7 | 50.7 |
| 净利率(%) | 18.7 | 14.0 | 17.6 | 18.8 | 19.5 |
| ROE(%) | 15.2 | 9.6 | 13.3 | 13.7 | 13.7 |
| 资产负债率(%) | 28.9 | 23.2 | 22.2 | 21.0 | 19.9 |
| 流动比率 | 2.4 | 2.6 | 2.5 | 2.4 | 2.8 |
| 速动比率 | 2.3 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | 2.7 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.79 | 1.86 | 3.45 | 3.51 | 2.93 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 11.05 | 11.40 | 12.29 | 13.19 | 14.16 |
分析师声明
本报告由国盛证券研究所分析师团队发布，分析师包括：
- 张津铭（执业证书编号：S0680520070001）
- 刘力钰（执业证书编号：S0680524070012）
- 高紫明（执业证书编号：S0680524100001）
- 鲁昊（执业证书编号：S0680525080006）
- 张卓然（执业证书编号：S0680525080005）
- 研究助理张晓雅（执业证书编号：S0680125090013）
免责声明
本报告由国盛证券股份有限公司发布，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告仅供客户使用，不构成投资建议，也不对内容的准确性或完整性做任何保证。投资者应自行关注更新或修改。
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
联系方式
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- 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，传真：0791-86281485
- 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120，电话：021-38124100
- 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033
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