> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【SH周报20260406】周内快速下行，下方空间有限 ## 核心观点 - **观点**：烧碱下跌空间有限，在[2000]价位存在支撑。 - **合约**：SH605 - **逻辑**：随着上游氯碱企业度过春节，烧碱冬季困境缓解，春季检修逐步展开，以及出口退税政策调整带来的耗氯下游抢出口需求逐渐平息，液氯价格或将逐步走弱。氯碱综合利润支撑烧碱现货价格反弹，因此预期后市烧碱期货向下空间有限。 --- ## 一、现货价格 - **国内烧碱主流产品**：32%液碱、50%液碱、99%片碱。 - **液碱价格走势**： - **山东地区**：周内低浓度液碱市场均价从754元/湿吨（折百价2356.25元/干吨）上涨至760元/湿吨（折百价2375元/干吨）。 - **高浓度液碱**：价格宽幅下滑，主要受外贸市场氛围变化及内贸下游对高价接受力有限影响。 - **片碱价格**：整体稳定，部分企业库存下降，出货情况温和。 --- ## 二、价差分析 - **型号价差**：99片碱与32碱价差维持稳定。 - **区域价差**： - **32碱**：江苏-山东、浙江-山东、陕西-山东价差有所变化。 - **50碱**：江苏-山东、浙江-山东、陕西-山东价差波动。 - **99片碱**：山东-陕西价差稳定。 --- ## 三、供应情况 - **国产供应**：主要集中在华北、西北和华东地区，占全国总产能80%。 - **产量**：本周预计国内烧碱产量88.67万吨，环比增加0.63万吨。 - **开工率**：液碱企业周度开工率为88.66%，环比上升0.92%。 - **检修情况**： - **本周检修**：四川乐山福华、福建环洋、天津乐金渤海等企业检修，预计影响折百产量10190吨。 - **后市计划检修**：山东金岭新材料、江苏富强新材料、浙江镇洋等企业计划4月检修，影响量较大。 - **库存变化**：液碱库存环比增加0.51%，片碱库存环比下降0.13%。 --- ## 四、下游需求 - **氧化铝**：供应小幅减少，开工率78.14%，部分工厂因检修导致阶段性供应紧张。 - **粘胶短纤**：行业产能利用率下降，部分装置轮检。 - **印染行业**：江浙地区综合开机率52.57%，假期后预计小幅回升。 - **整体需求**：需求端指引有限，氧化铝需求稳定，非铝需求维持刚需采购，出口询单有所好转。 --- ## 五、估值分析 - **成本端**： - 原盐：价格涨跌不一，部分企业计划扒盐，市场供应面存放量预期利空成交情绪。 - 动力煤：价格先涨后跌，下游采购节奏放缓，煤价回落。 - **利润端**：氯碱综合利润环比走强，主要受益于成本端走弱和现货价格走强支撑。 --- ## 六、耗氯下游 - **PVC**：基准现货价格稳定，开工率维持在较高水平。 - **环氧丙烷**：市场主流价稳定，产能利用率和生产毛利有所波动。 - **环氧氯丙烷**：市场主流价稳定，甘油法生产毛利有所下降。 --- ## 七、操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH605P2000 | 买入 | 100 | 47 | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权 | SH605C2400 | 卖出 | 100 | 47 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出看跌期权同时买入看涨期权 | SH605C2400 | 买入 | 100 | 47 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入看跌期权同时卖出看涨期权 | SH605P2000 | 卖出 | 100 | 47 | | 终端客户 | 采购管理 | 担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权防止价格上涨 | SH605C2400 | 买入 | 100 | 47 | | 终端客户 | 库存管理 | 担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行保价 | SH605P2000 | 买入 | 100 | 47 | --- ## 八、关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况 - 耗氯下游对氯碱综合利润的影响 - 上游氯碱企业检修情况 - 烧碱工厂库存边际变化 --- ## 九、免责声明 - 本报告基于公开资料或实地调研，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。 - 报告内容版权归“浙商期货有限公司”所有，保留一切权利。