> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱（002555）2026年半年报总结 ## 核心内容 三七互娱于2026年8月28日发布了2026年半年报，报告指出公司业绩在2026年上半年面临阶段性承压，但海外业务表现亮眼，推动公司整体盈利增长。分析师张良卫对公司的投资评级维持“买入”，并下调了2026-2028年的归母净利润预测，同时认为公司具备较强的产品储备和全球化能力，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现营业收入72.75亿元，同比下降14.3%。 - **归母净利润**：2026年H1归母净利润17.66亿元，同比增长26.1%，主要受益于投资收益的增厚。 - **扣非归母净利润**：同比下降26.7%，显示主营业务承压。 - **投资收益**：占利润总额的45.2%，主要来源于长期股权投资、分红及理财产品投资。 ### 海外业务表现 - **SLG产品表现**：《Last Asylum: Plague》覆盖全球137个国家和地区，2026年6月位列Sensor Tower中国出海手游收入榜第16名，7月跻身中国手游海外收入增长榜Top 9，用户规模超1500万。 - **新品上线**：《Z Route: Redemption》上线验证了“超休闲前端获客+SLG后端留存”模式的跨市场可复制性。 - **区域拓展**：《RO 仙境传说: 世界之旅》在港澳台及东南亚市场表现良好，显示公司在本地化和全球化方面的实力。 ### 产品储备与布局 - **长线产品稳定**：《Puzzles & Survival》全球累计用户超7500万，流水超168亿元；《斗罗大陆：魂师对决》上线第五年仍保持稳健流水。 - **产品多元化**：公司围绕“精品化、多元化、全球化”布局，自研与代理产品涵盖SLG、RPG、模拟经营及休闲类，储备丰富。 ### AI技术应用 - **AI渗透全链路**：AI在美术生成、广告素材、投放和本地化翻译等方面广泛应用，提升生产效率与发行效果。 - **平台建设**：公司已沉淀70余项AI能力，接入240个模型和工具，开发600余个自研智能体，强化技术竞争力。 ## 关键信息 ### 盈利预测调整 - **归母净利润预测**：2026-2028年由31.7/34.1/36.9亿元下调至28.16/32.13/34.77亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为14/13/12倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。 ### 财务数据概览 - **资产负债表**：2026年预计资产总计24,036亿元，负债合计9,760亿元，所有者权益合计14,276亿元。 - **利润表**：2026年预计营业总收入17,037亿元，归母净利润2,816亿元，净利润率16.53%，毛利率76.95%。 - **现金流量表**：2026年预计经营活动现金流3,194亿元，投资活动现金流-1,144亿元，筹资活动现金流-1,467亿元，现金净增加额574亿元。 ### 财务指标 - **每股净资产**：2026年预计为6.39元。 - **ROIC**：2026年预计为15.94%，保持稳定增长。 - **ROE**：2026年预计为19.91%，显示公司盈利能力良好。 - **资产负债率**：2026年预计为40.61%，持续上升，但整体仍处于可控范围内。 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”。 - **风险提示**： - 新游表现不及预期； - 买量竞争加剧； - 行业监管风险。 ## 总结 三七互娱在2026年上半年面临国内业务收入阶段性承压，但海外新品表现亮眼，尤其是SLG类游戏在多个市场取得成功，验证了公司全球化发行和本地化能力。AI技术的深度应用进一步提升了公司运营效率和产品竞争力。尽管盈利预测有所下调，但公司产品储备充足，未来增长可期，因此维持“买入”评级。