20170406-广发证券-轻工造纸行业2017年4月月报_良品制造迎合消费升级_精细管理成就品牌价值_20页_1mb

轻工造纸行业2017年4月月报总结

一、核心内容概述

本报告主要围绕2017年4月轻工造纸行业的市场表现、行业策略及无印良品这一典型案例展开分析。报告指出轻工板块整体表现一般，但家具和包装行业存在结构性机会。同时，无印良品作为家居领域的成功品牌，其发展经验为国内家居品牌提供了重要启示。

二、主要观点与关键信息

1. 轻工板块市场表现

• 整体表现：2017年3月轻工板块下跌0.66%，跑输市场0.75个百分点，在申万一级行业中表现居中。
• 子板块表现：
  • 家具板块涨幅最大，达7.92%；
  • 文娱用品涨幅靠前，为2.01%；
  • 造纸板块回调明显，跌幅达2.77%；
  • 其他如包装印刷、珠宝首饰、其他家用轻工等板块也出现不同程度的下跌。
• 市盈率变化：截至2017年3月31日，轻工板块市盈率（TTM）为47.84倍，环比回落2.62个点，接近近两年最低水平。

2. 行业策略观点

• 造纸板块：4月整体维持谨慎态度，建议关注淡季吨净利润，优选太阳纸业和华泰股份。
• 家具板块：关注滞涨次新股及新品类股票，推荐顾家家居、喜临门、海鸥卫浴。
• 包装板块：关注盈利拐点，推荐裕同科技、合兴包装、奥瑞金等具备整合能力与智能包装优势的公司。
• 主题投资：互联网和电话售彩板块值得关注，建议关注人民网、鸿博股份、天音控股、500彩票网等。

3. 无印良品案例分析

• 品牌理念：无印良品（MUJI）起源于日本，主打“没有名字的优良商品”，强调自然、简约、质朴的生活方式。
• 发展历程：
  • 自1990年独立后，迅速发展，全球门店达758家（2016年）；
  • 品牌模式为SPA（自有品牌专业零售商）模式，强调自主生产与设计，与优质供应商合作。
• 经营危机与变革：
  • 第一次危机（2000年左右）：因扩张过快、库存积压、同质化竞争导致业绩下滑，公司通过精简门店、优化库存、回归品牌初衷实现逆转；
  • 第二次危机（2008年金融危机）：公司通过店铺改革、视觉营销提升、多业态布局等方式，实现业绩回升。
• 中国市场表现：
  • 2005年进入中国市场，2015年营收达499亿日元，同比增长63%；
  • 2016年中国内地门店突破200家，成为增长新引擎；
  • 但中国市场的同店销售增幅逐步放缓，面临小众品牌冲击，如梵几、光阴木器等。
• 战略调整：
  • 降价策略：通过多轮降价，降低产品价格，提升市场竞争力；
  • 多业态整合：延伸至MUJI Books、MUJI Café&Meal、MUJI Hotel等，丰富用户体验；
  • 供应链优化：将部分生产线转移至东南亚，降低生产成本。

三、对国内家居品牌的启示

1. 确立独特商业模式：采用自有品牌专业零售商模式，强化产品策划与销售，减少中间环节，快速响应市场。
2. 加强供应链管控：通过优化供应链、集中采购、提升物流效率等方式，控制成本，提高盈利能力。
3. 因地制宜拓展市场：注重本地化运营，了解消费者偏好，推出符合当地市场的产品，避免盲目复制。

四、风险提示

• 经济增速下滑：可能造成下游需求萎缩，影响企业盈利。
• 原材料价格波动：若原料价格快速上涨，将削弱企业盈利能力。
• 政策变化风险：行业政策的突然转向可能影响预期。

五、推荐组合

• 股票推荐：顾家家居、裕同科技、太阳纸业、鸿博股份。

六、分析师信息

• 申烨：S0260514080002，联系方式：020-87578446，邮箱：shenye@gf.com.cn
• 赵中平：S0260516070005，联系方式：0755-23953620，邮箱：zhaozhongping@gf.com.cn

七、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

八、联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
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