20260524-开源证券-联想集团-00992.HK-港股公司信息更新报告_AIPC支撑IDG增长_ISG进入增长_盈利的加速通道_后续利润弹性可观_3页_535kb

报告摘要

联想集团（00992.HK）投资分析总结

核心内容

联想集团（00992.HK）近期发布了一份港股公司信息更新报告，重点分析其业务增长、财务表现及未来展望。报告指出，联想集团正受益于AI PC和AI服务器的快速发展，推动其整体业绩持续增长，同时展现出较强的供应链韧性和盈利潜力。

主要观点

1. AI PC 带动 IDG 业务增长

AI PC 渗透率稳步提升，成为 IDG（个人电脑业务集团）增长的重要驱动力。
尽管 PC 市场整体景气度承压，联想仍凭借市场份额优势实现高于行业增速的增长。
AI 相关收入占比达 38%，同比增长 84%，显示出强劲的结构优化能力。

2. ISG 进入盈利加速通道

ISG（基础设施解决方案集团）收入同比增长 36.8%，扭亏为盈。
AI 服务器成为 ISG 增长的核心动力，尤其是 GB300 NVL72 的部署。
业务 backlog 达 210 亿美元，有望在下半财年承接 Rubin 系列部署，进一步提升盈利能力。

3. SSG 业务表现稳健

SSG（系统与行业解决方案集团）收入同比增长 19.2%，环比加速。
业务发展韧性较强，提升了未来可预见性。
SSG 的毛利率保持较高水平，为 22.37%，显示出良好的盈利能力。

4. 财务预测与估值

FY2027-2028 财年营业收入预测分别为 93.029 亿美元和 105.629 亿美元，同比增长 12.0% 和 13.5%。
FY2027-2029 财年净利润预测分别为 2.711 亿美元、3.120 亿美元和 3.398 亿美元，同比增长 41.8%、15.1% 和 8.9%。
当前股价对应 P/E 估值为 11.1/9.6/8.8 倍，估值逐步下降，但盈利预期提升，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

指标	FY2025A	FY2026A	FY2027E	FY2028E	FY2029E
营业收入(百万美元)	69,077	83,075	93,029	105,629	114,121
YOY(%)	21.5	20.3	12.0	13.5	8.0
净利润(百万美元)	1,384	1,912	2,711	3,120	3,398
YOY(%)	37.0	38.1	41.8	15.1	8.9
净利率(%)	2.0	2.3	2.9	3.0	3.0

估值指标

指标	FY2025A	FY2026A	FY2027E	FY2028E	FY2029E
P/E(倍)	21.7	15.7	11.1	9.6	8.8
P/B(倍)	3.8	3.0	2.2	1.7	1.4

风险提示

全球 IT 支出不及预期
上游成本上涨
PC 销售不及预期

投资评级说明

评级	说明
买入(Buy)	预计相对强于市场表现 20% 以上
增持(outperform)	预计相对强于市场表现 5%~20%
中性(Neutral)	预计相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动
减持(underperform)	预计相对弱于市场表现 5% 以下

行业评级说明

行业评级	说明
看好(overweight)	预计行业超越整体市场表现
中性(Neutral)	预计行业与整体市场表现基本持平
看淡(underperform)	预计行业弱于整体市场表现

总结

联想集团在 AI PC 和 AI 服务器的推动下，展现出强劲的增长势头和盈利潜力。三大业务集团（IDG、ISG、SSG）均实现不同程度的收入与利润增长，特别是 ISG 业务扭亏为盈，显示出公司战略转型的成效。基于对未来业绩的乐观预期和估值的吸引力，维持“买入”评级。然而，投资者需注意潜在风险，如 IT 支出不及预期、上游成本上涨等，这些因素可能影响公司未来的增长表现。

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