> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联想集团（00992.HK）投资分析总结 ## 核心内容 联想集团（00992.HK）近期发布了一份港股公司信息更新报告，重点分析其业务增长、财务表现及未来展望。报告指出，联想集团正受益于AI PC和AI服务器的快速发展，推动其整体业绩持续增长，同时展现出较强的供应链韧性和盈利潜力。 ## 主要观点 ### 1. AI PC 带动 IDG 业务增长 - AI PC 渗透率稳步提升，成为 IDG（个人电脑业务集团）增长的重要驱动力。 - 尽管 PC 市场整体景气度承压，联想仍凭借市场份额优势实现高于行业增速的增长。 - AI 相关收入占比达 38%，同比增长 84%，显示出强劲的结构优化能力。 ### 2. ISG 进入盈利加速通道 - ISG（基础设施解决方案集团）收入同比增长 36.8%，扭亏为盈。 - AI 服务器成为 ISG 增长的核心动力，尤其是 GB300 NVL72 的部署。 - 业务 backlog 达 210 亿美元，有望在下半财年承接 Rubin 系列部署，进一步提升盈利能力。 ### 3. SSG 业务表现稳健 - SSG（系统与行业解决方案集团）收入同比增长 19.2%，环比加速。 - 业务发展韧性较强，提升了未来可预见性。 - SSG 的毛利率保持较高水平，为 22.37%，显示出良好的盈利能力。 ### 4. 财务预测与估值 - FY2027-2028 财年营业收入预测分别为 93.029 亿美元和 105.629 亿美元，同比增长 12.0% 和 13.5%。 - FY2027-2029 财年净利润预测分别为 2.711 亿美元、3.120 亿美元和 3.398 亿美元，同比增长 41.8%、15.1% 和 8.9%。 - 当前股价对应 P/E 估值为 11.1/9.6/8.8 倍，估值逐步下降，但盈利预期提升，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | FY2025A | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万美元) | 69,077 | 83,075 | 93,029 | 105,629 | 114,121 | | YOY(%) | 21.5 | 20.3 | 12.0 | 13.5 | 8.0 | | 净利润(百万美元) | 1,384 | 1,912 | 2,711 | 3,120 | 3,398 | | YOY(%) | 37.0 | 38.1 | 41.8 | 15.1 | 8.9 | | 净利率(%) | 2.0 | 2.3 | 2.9 | 3.0 | 3.0 | ### 估值指标 | 指标 | FY2025A | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|---------|---------|---------|---------|---------| | P/E(倍) | 21.7 | 15.7 | 11.1 | 9.6 | 8.8 | | P/B(倍) | 3.8 | 3.0 | 2.2 | 1.7 | 1.4 | ## 风险提示 - 全球 IT 支出不及预期 - 上游成本上涨 - PC 销售不及预期 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20% 以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现 5% 以下 | ## 行业评级说明 | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 总结 联想集团在 AI PC 和 AI 服务器的推动下，展现出强劲的增长势头和盈利潜力。三大业务集团（IDG、ISG、SSG）均实现不同程度的收入与利润增长，特别是 ISG 业务扭亏为盈，显示出公司战略转型的成效。基于对未来业绩的乐观预期和估值的吸引力，维持“买入”评级。然而，投资者需注意潜在风险，如 IT 支出不及预期、上游成本上涨等，这些因素可能影响公司未来的增长表现。