20190915-国金证券-2019教育行业周报第36期：这个暑假在线教育继续酣战，未来终极形态尚未可知_8页_827kb

教育行业周报总结（2019年9月）

核心内容概览

本周教育行业周报重点分析了2019年暑期在线教育市场的激烈竞争态势，以及职业教育行业的发展前景和市场潜力。报告指出，在线教育公司通过多渠道营销和高投入争夺流量，推动学生人数增长，尤其是头部企业如学而思网校、猿辅导等，其暑期招生规模均超过100万人次，显示出强大的市场吸引力。

同时，报告对职业教育行业进行了详细研究，指出其市场增长主要依赖于参培率和客单价的提升，而非招录岗位的变动。预测未来5-15年职业教育市场规模将从1678亿元增长至3654亿元，其中职业招录类及考试类培训市场将从698亿元增长至2023亿元，职业技能培训市场将从980亿元增长至1614亿元。此外，报告还提到多个细分领域如军队文职、村官、三支一扶、银行、国家电网等存在大量培训需求，具备较高的市场拓展潜力。

主要观点

• 在线教育三大功能：平台垄断、营销获客、出版传媒。其中，平台垄断是核心，通过线上化学习过程形成竞争壁垒。
• 高投入推动高增长：在线教育机构在暑期营销投入高达40-50亿元，学而思网校投入达10亿元，猿辅导及作业帮约为4-5亿元。高投入带来学生人数的显著增长，成为行业竞争的关键。
• 行业整合趋势明显：未来2-3年，行业将经历持续的烧钱大战，最终形成2-3家巨头垄断格局。
• 中公教育投资价值突出：中公教育所处的市场总量近3700亿元，且具备工业化、规范化、成熟化改造能力，有望持续提升市场份额。预计2019-2021年营收分别为89.0亿、113.5亿、137.6亿，归母净利润分别为16.9亿、22.7亿、29.4亿，对应P/E分别为58倍、43倍、34倍，维持买入评级，目标价提高至18.5元。
• 政策与市场驱动：教育部等三部门联合推动退役士兵职业教育，提升其就业创业能力。同时，中等职业学校教师可参评正高职称，有助于提升行业吸引力和专业性。

关键信息

市场数据

• 国金教育指数：本周上涨2.79%，年初至今上涨11.12%
• 上证指数：本周上涨1.05%，年初至今上涨21.55%
• 深证成指：本周上涨0.98%，年初至今上涨37.02%
• 创业板指：本周上涨1.08%，年初至今上涨36.79%
• 传媒指数(中信)：本周上涨2.40%，年初至今上涨15.77%
• 餐饮旅游(中信)：本周下跌0.69%，年初至今上涨29.64%

行业动态

• 嘉宏教育：2019年半年报显示，营业收入同比增加159%，毛利增加115%，期内溢利增加3%。
• 安博教育：2019财年Q2财报显示，净收入同比增加6.2%，但毛利润减少8.3%，主要因新计划和新技术部署。
• 天立教育：K-12学校入读人数同比增长35.03%，计划扩大校网和地域覆盖。
• 无忧英语（51talk）：2019年第二季度营业收入同比增长25.4%，现金收入增长18.7%，毛利率提升3.9个百分点。
• 立思辰大语文：登陆美国硅谷，拓展海外市场。
• 新高教集团：与民生银行签署20亿元战略合作协议，获得综合金融服务。
• 东软控股：获百度战略投资14.43亿元，推动智能教育发展。
• 深圳教育政策：发布40条举措推进教育高质量发展，计划新增6万个普高学位。
• 宁波校外培训机构信用管理：实行记分制，违法违规将被扣分，直至注销办学许可证。
• 英国恢复PSW签证：吸引中国留学生毕业后留英工作。
• 睿乐生登陆中国：提供英语测评和数学学习产品，覆盖全球95个国家。

风险提示

• 政策风险：《民促法送审稿》尚未落地，可能对行业造成影响。
• 收购整合风险：部分公司可能面临收购后的整合挑战。
• 招生不及预期：市场环境变化可能导致招生人数未达预期。
• 其他风险：包括市场竞争加剧、经济环境波动等。

推荐标的

• 中公教育
• 中国东方教育
• 佳发教育
• 中教控股
• 希望教育

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%

特别声明

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