20260527-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_亚洲气价周环比提升_欧洲与国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_15页_1mb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周燃气行业报告重点分析了亚洲、欧洲及国内天然气价格变动情况，评估了地缘冲突对气价的影响，总结了城燃公司顺价进展及中石油的管道气价格政策，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

• 亚洲气价上涨：截至2026/05/22，东亚JKM气价周环比上涨10.2%，达到4.6元/方。
• 欧洲气价波动：欧洲TTF气价周环比下降0.8%，为4.0元/方。
• 国内气价略降：中国LNG出厂价和到岸价周环比均下降0.8%，分别为4.2元/方和4.5元/方。
• 美国HH气价上涨：美国HH气价周环比上涨4.6%，为0.7元/方。
• 关税调整影响：2025年2月10日起，美国LNG进口关税由0%升至15%，随后进一步升至140%，但2025年11月10日起降至25%。

2. 供需分析

• 美国供需变化：2026/05/01，美国储气量周环比增加630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比增加14%。
• 欧洲供需变化：2026/5/14-2026/5/20，欧洲天然气供给周环比下降3.9%至64037GWh。其中，LNG接收站供应下降2.5%，库存消耗下降20.8%，挪威北海管道气下降6.6%，北非气源下降4.1%，东线气源下降0.3%，里海气源增加1.3%。
• 欧洲发电需求：2026/5/16-2026/5/22，欧洲燃气发电出力提升，日均发电量周环比增加1.8%至654.8GWh，但同比下降35.8%。
• 欧洲库存：截至2026/05/21，欧洲天然气库存421TWh（407亿方），同比减少5.3TWh，库容率37.18%，同比减少0.5个百分点，但周环比增加1.2个百分点。

3. 顺价进展

• 全国顺价推进：截至2026/05/22，全国68%（198个）地级及以上城市已进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 城燃公司价差：2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间。
• 盈利预测：自产气价每提升0.1元/方，首华燃气2026/2027年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性分别为16%/13%。

4. 重要公告

• 股份回购：华润燃气、中裕能源、昆创能源等公司进行了股份回购，用于注销或库存持有。
• 可转债转股价格调整：皖天然气因权益分派，调整可转债“皖天转债”转股价格为6.51元/股。
• 利润分配：皖天然气2025年权益分派每10股派3元，合计派发1.58亿元。
• 其他公告：天壕能源、ST金鸿等公司发布了相关公告，涉及股价异动、股权质押、澄清等。

5. 重要事件

• 美伊冲突影响：2026年2月28日美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对JKM、TTF、HH的影响排序为JKM > TTF > HH。
• 关税调整：美气进口关税由140%降至25%，对美气长协成本影响较大。
• 政策发布：2025年8月1日，国家发改委、能源局发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，统一省内管道运输定价机制，核定价格为“准许成本加合理收益”，并设置最低负荷率50%。

6. 投资建议

• 重点推荐：新奥能源（2026年股息率5.7%）、华润燃气（5.1%）、昆仑能源（4.8%）、中国燃气（6.8%）、蓝天燃气（6.6%）、佛燃能源（4.5%）。
• 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源。
• 长协成本优势企业：新奥股份、新奥能源、九丰能源。九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，2026年股权激励目标17.8亿元，价差扩大税后业绩弹性14%。新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，2026年股权激励目标55亿元，价差扩大税后业绩弹性49%。
• 能源自主可控：重点推荐具备气源生产能力的首华燃气，建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气
• 国际局势变化
• 经营风险

总结

本报告综合分析了近期亚洲、欧洲及国内天然气价格走势，指出地缘冲突对气价产生显著影响，同时强调城燃公司顺价进展和管道运输政策调整对行业的影响。重点推荐具备资源价值和长协成本优势的企业，并关注关税变化带来的市场影响。