> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝立食品 (603170.SH) 总结 ## 核心内容 宝立食品于2026年4月24日发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司在2025年及2026年第一季度的财务表现和未来盈利预测。 ### 2025年及2026Q1财务表现 - **2025年全年**： - 营收：29.34亿元，同比增长10.66% - 归母净利润：2.63亿元，同比增长12.59% - 扣非归母净利润：2.53亿元，同比增长17.88% - **2026Q1**： - 营收：7.76亿元，同比增长16.00% - 归母净利润：0.66亿元，同比增长12.58% - 扣非归母净利润：0.64亿元，同比增长10.63% ### 渠道与产品表现 - **直销渠道**： - 2025Q4：收入6.73亿元，同比增长14.02% - 2026Q1：收入6.46亿元，同比增长18.02% - 推测受益于会员制卖场、量贩折扣连锁等渠道的贡献 - **非直销渠道**： - 2025Q4：收入1.05亿元，同比下降4.32% - 2026Q1：收入1.10亿元，同比增长8.47% - Q1恢复正增长趋势 - **经销商变化**： - 2025Q4：净增经销商-21家 - 2026Q1：净增经销商+14家 - **产品表现**： - **复合调味料**： - 2025Q4：收入3.61亿元，同比增长5.51% - 2026Q1：收入3.56亿元，同比增长18.32% - **轻烹解决方案**： - 2025Q4：收入3.80亿元，同比增长18.77% - 2026Q1：收入3.65亿元，同比增长20.88% - **饮品甜点配料**： - 2025Q4：收入0.36亿元，同比下降2.41% - 2026Q1：收入0.36亿元，同比下降23.25% ### 毛利率与费用率 - **毛利率**： - 2025全年：33.28% - 2025Q4：33.49% - 2026Q1：33.27% - 与2024年相比，毛利率呈现改善趋势 - **费用率**： - **销售费用率**：2025全年同比增长0.59%，2025Q4同比增长1.32%，2026Q1同比增长2.76% - **管理费用率**：2025全年同比下降0.41%，2025Q4同比下降1.29%，2026Q1同比下降0.11% - **研发费用率**：2025全年同比下降0.03%，2025Q4同比下降0.05%，2026Q1同比增长0.08% - **财务费用率**：2025全年同比增长0.09%，2025Q4同比下降0.23%，2026Q1同比增长0.13% - **四项期间费用合计**： - 2025全年同比增长0.24% - 2025Q4同比下降0.25% - 2026Q1同比增长2.86% - **净利率**： - 2025全年：8.95% - 2025Q4：8.83% - 2026Q1：8.45% - 盈利能力维持相对稳健 ### 战略与业务布局 - 公司持续深化B端客户合作，以创新引领增长，巩固行业领先地位。 - 全年在售产品超2700种，近三年新增产品数量占比近60% - C端方面，空刻品牌通过新品迭代、联名营销与线上线下渠道协同，强化消费者认知 - 管理团队稳步推进战略执行，为公司长线发展奠定基础 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026年预计归母净利润为3.14亿元，同比增长20% - 2027年预计归母净利润为3.57亿元，同比增长14% - 2028年预计归母净利润为3.99亿元，同比增长12% - **EPS（每股收益）**： - 2025年：0.66元 - 2026年：0.78元 - 2027年：0.89元 - 2028年：1.00元 - **市盈率（P/E）**： - 2025年：20.1倍 - 2026年：16.8倍 - 2027年：15.0倍 - 2028年：13.3倍 - **市净率（P/B）**： - 2025年：3.6倍 - 2026年：2.9倍 - 2027年：2.5倍 - 2028年：2.1倍 - **投资建议**： - 维持“买入”评级 - 基于公司业绩表现和未来增长预期，认为公司具有长期投资价值 ## 风险提示 - 食品质量安全风险 - 大客户增长不及预期 - 主要原材料价格波动风险 ## 关键财务数据 | 财务项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,651 | 2,934 | 3,313 | 3,691 | 4,070 | | 净利润(百万元) | 233 | 263 | 314 | 357 | 399 | | EPS（元/股） | 0.58 | 0.66 | 0.78 | 0.89 | 1.00 | | P/E | 22.7 | 20.1 | 17.0 | 15.0 | 13.3 | | P/B | 3.8 | 3.6 | 3.0 | 2.5 | 2.1 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 10.7% | 12.9% | 11.4% | 10.3% | | EBIT增长率 | 7.8% | 11.9% | 13.3% | 11.6% | | 归母净利润增长率 | 12.6% | 19.5% | 13.7% | 11.7% | | 毛利率 | 33.3% | 33.4% | 33.5% | 33.6% | | 净利率 | 10.5% | 10.4% | 10.6% | 10.7% | | ROE | 16.7% | 15.4% | 14.7% | 13.9% | | ROIC | 22.1% | 20.8% | 20.0% | 19.1% | | 资产负债率 | 26.2% | 24.2% | 21.8% | 19.9% | | 流动比率 | 2.7 | 2.9 | 3.4 | 3.9 | | 速动比率 | 2.0 | 2.3 | 2.7 | 3.2 | | 总资产周转率 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | | 应收账款周转天数 | 41 | 37 | 37 | 36 | | 存货周转天数 | 57 | 60 | 58 | 57 | | 每股收益 | 0.66 | 0.78 | 0.89 | 1.00 | | 每股经营现金流 | 0.67 | 1.14 | 1.14 | 1.23 | | 每股净资产 | 3.71 | 4.49 | 5.38 | 6.38 | | P/E | 20 | 17 | 15 | 13 | | P/B | 4 | 3 | 2 | 2 | | EV/EBITDA | 59 | 52 | 47 | 42 | ## 投资评级声明 | 评级类别 | 评级 | 评级说明 | |----------|------|----------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn ## 分析师信息 - **龚源月**：S0210526030001 - **童杰**：S0210523050002 - **邮箱**：tj30105@hfzq.com.cn