> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棉花棉纱周报总结（20260821） ## 核心观点 - **观点**：棉花处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，合约：CF609。 - **逻辑**： - **中长期**：新年度棉花种植面积或有下降，棉纺产能持续扩张带动棉花表需强劲，需求预期向好，供需格局有望改善，支撑棉价重心上移。 - **短期**：需求季节性走旺，天气炒作支撑棉价偏强运行，但国储棉轮出补充供给，形成上方压制，需关注后续供需变化。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|----------------| | 轧花厂 | 采购管理 | 采购籽棉，担心价格上涨 | 空 | 按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权对冲风险 | CF609C16400 | 买入 | 100 | 100 | - | | 轧花厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权防极端下跌，卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609P14600 | 买入 | 100 | 20 | - | | 轧花厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权防极端下跌，卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609C17000 | 卖出 | 100 | 100 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 按比例买入看涨期权套保，卖出虚值看跌期权收取权利金 | CF609C16000 | 买入 | 100 | 150 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权防极端下跌，卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609P14600 | 买入 | 100 | 20 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权防极端下跌，卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609C17000 | 卖出 | 100 | 100 | - | | 纺织企业 | 采购管理 | 需要棉花原料，担心价格上涨 | 空 | 按比例买入看涨期权套保，卖出虚值看跌期权收取权利金 | CF609C16000 | 买入 | 100 | 100 | - | | 纺织企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权防极端下跌，卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609P14600 | 买入 | 100 | 20 | - | | 纺织企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 按比例买入虚值看跌期权防极端下跌，卖出虚值看涨期权收取权利金 | CF609C17000 | 卖出 | 100 | 100 | - | ## 关注数据 - **美棉出口**：需密切关注美棉出口情况，作为判断全球供需的重要指标。 - **USDA报告数据**：USDA发布的全球棉花供需数据将对市场预期产生重要影响。 ## 国内供需情况 ### 供需格局改善 - **趋势**：国内棉花库存持续下降，供需格局改善。 - **年度变化**： - 2021/22年度：产量偏高，需求疲软，库存由去库转为累库。 - 2024/25年度：产量高位，进口下降，需求回升，库存下降。 - 2025/26年度：产量预计大幅增长，但需求亦表现强劲，库存消费比继续下降。 - 2026/27年度：政策调减棉花产量，表观需求维持高位，预计供需继续改善。 ### 供给情况 - **2025年**：新疆棉花种植面积增长，天气较好，产量达近年高位，全国预计产量778.4万吨。 - **2026年**：政策调减种植面积，但减幅有限，新疆产量预计696.9万吨，全国产量预计725.8万吨，同比减幅6.8%。 - **天气影响**：部分产区高温干旱，关注后续天气变化对棉花生长和收获的影响。 ### 库存情况 - **7月底**： - 商业库存：249.94万吨，同比偏高。 - 工业库存：88.79万吨，环比微升。 - **趋势**：棉花库存去化不快，同比仍处偏高水平，需关注后续去化节奏。 ## 进口情况 - **进口量总体回升**：2026年1-7月累计进口103万吨，同比增加98.7%。 - **关税影响**： - 中方对美棉进口关税下调15%，但仍保有10%加征关税。 - 美国对华加征关税，中方反制措施持续，影响内外棉价差。 - **配额发放**：2026年1%关税配额为89.4万吨，滑准税配额发放30万吨。 ## 下游需求情况 - **需求好转有限**：纱线走货加快，坯布行情一般，订单不足，市场后市预期谨慎。 - **出口与内销**：终端产品出口与内销比例接近五五开。 - **零售数据**：2026年7月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比减少1%，环比减少28.3%。 - **纺织品出口**：2026年7月出口额287.96亿美元，同比增加7.62%，环比下降1.62%。 - **关税摩擦**：中美之间持续存在关税摩擦，影响棉价波动及进口棉供应。 ## 全球供需情况 ### 2025/26年度全球供需 - **产量**：2655.5万吨。 - **消费**：2632.1万吨。 - **进口**：964.5万吨。 - **出口**：992万吨。 - **期末库存**：1628.7万吨。 - **库存消费比**：61.88%。 ### 美国供需情况 - **2026年7月**：期末库存91.4万吨，库存消费比29.51%。 - **种植与收获面积**：2026年种植面积5979万亩，收获面积4576万亩。 - **单产**：65.2公斤/亩。 - **总产量**：298.3万吨。 - **出口量**：267.8万吨。 - **消费量**：34.8万吨。 - **天气影响**：部分产区干旱，生长优良率下滑至38%。 ### 其他主要产棉国 - **印度**：2025/26年度棉花产量572.9万吨，消费591.6万吨，进口102.0万吨，期末库存152.3万吨。 - **巴西**：2024/25年度棉花产量预期408.2万吨，2025/26年度产量预期408.5万吨，环比上调。 - **全球趋势**：2026/27年度全球产量或下降，需求增长，期末库存明显下降。 ## 价差与基差 - **价差与基差**：需关注内外棉价差、棉纱与棉价基差变化，以判断市场供需与价格走势。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料或实地调研资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容不构成投资、法律、会计或税务建议，仅供参考。 - 未经允许，不得以任何方式传送、复印或派发本报告内容，否则本公司不承担任何责任。 - 转发需注明出处“浙商期货有限公司”，并保持原意。