> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪 (002594) 2026年一季报总结 ## 核心内容 比亚迪2026年第一季度财报显示，公司业绩基本符合市场预期。营收为1502亿元，同比和环比分别下降12%和37%；归母净利润为40.8亿元，同比和环比分别下降55%和56%；扣非净利润为41.5亿元，同比和环比分别下降49%和54%。毛利率为18.8%，同比提升1.4个百分点，环比下降0.4个百分点；归母净利率为2.7%，同比提升2.7个百分点，环比提升1.2个百分点。 ## 主要观点 - **出海业务增长显著**：2026年Q1公司新能源汽车销量为70.05万辆，同比和环比分别下降30%和48%。其中，本土销量38.1万辆，同比下降52%；出口销量32万辆，同比增长55%，占总销量的46%。3月油价上涨，进一步推动出口增长。 - **高端品牌表现亮眼**：腾势、仰望、方程豹等高端品牌在2026年Q1合计销售8.4万辆，同比上升60%，环比下降48.4%。 - **盈利端受益于结构优化**：公司Q1单车价格达18万元，同比和环比分别上升20%和18%。毛利率为23.4%，同比提升0.4个百分点，环比提升1.9个百分点。单车毛利为3.8万元，同比和环比分别上升18%和28%。尽管本土销量低迷导致单车利润下降34%和14%，但出口单车利润仍维持在2万元。 - **第二代刀片闪充技术发布**：公司已发布第二代刀片电池及闪充技术，首批搭载10款车型，预计有效拉动销量。2026年销量预计达500万辆以上，同比增长9%；其中出口预计150-160万辆，同比增长50%；本土销量预计350万辆，与去年同期基本持平。 - **外供电池与储能业务持续放量**：2026年Q1公司电池累计装机60.22GWh，同比增长15%。其中，动力外供装机5.85GWh，小米汽车贡献装机2.83GWh，占比达48.3%。储能电池出货预计15-20GWh。公司预计2026年电池装机量为350-380GWh，同比增长20%-30%；储能预计80-100GWh。 - **费用率上升，现金流承压**：2026年Q1期间费用为243.5亿元，同比上升4.1%，环比下降16.4%；费用率为16.2%，同比和环比分别上升2.5和4.0个百分点。经营性现金流为27.9亿元，同比和环比分别下降68%和85%；资本开支为216.3亿元，同比和环比分别下降41.5%和48%。 - **存货略有上升**：2026年Q1末存货为1604亿元，较年初增长15.9%。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|------------------------|----------------|------------------------|----------------|----------------|------------------------| | 2024A | 777,102 | 29.02 | 40,254 | 34.00 | 4.42 | 22.98 | | 2025A | 803,965 | 3.46 | 32,619 | (18.97) | 3.58 | 28.36 | | 2026E | 891,515 | 10.89 | 40,367 | 23.75 | 4.43 | 22.92 | | 2027E | 1,003,781 | 12.59 | 50,514 | 25.14 | 5.54 | 18.32 | | 2028E | 1,104,934 | 10.08 | 63,573 | 25.85 | 6.97 | 14.55 | ### 投资评级 - **评级：买入（维持）** - **盈利预测：** 2026-2028年归母净利润分别为404/505/636亿元，同比增长24%/25%/26%。 - **估值：** 对应PE分别为23/18/15倍，估值持续下降，显示公司盈利能力和市场预期提升。 ## 风险提示 - 原材料价格波动超市场预期 - 终端需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 股价与市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 101.48 | | 一年最低/最高价（元） | 85.88 / 416.98 | | 市净率（倍） | 3.99 | | 流通A股市值（百万元） | 353,821.54 | | 总市值（百万元） | 925,213.21 | ## 财务与估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 每股净资产（元） | 24.96 | 28.01 | 31.88 | 36.77 | | ROIC（%） | 10.94 | 10.92 | 11.78 | 12.83 | | ROE-摊薄（%） | 13.24 | 14.77 | 16.36 | 18.00 | | 资产负债率（%） | 70.74 | 71.42 | 71.10 | 70.16 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 28.36 | 22.92 | 18.32 | 14.55 | | P/B（现价） | 4.07 | 3.62 | 3.18 | 2.76 | ## 总结 比亚迪在2026年第一季度表现稳健，尽管营收和利润同比环比均出现下滑，但出口业务增长显著，出海占比提升至46%。公司高端品牌销量增长迅速，盈利结构优化，单车利润有所提升。随着第二代刀片闪充技术的推出，预计公司将在2026年实现销量500万辆以上，其中出口预计增长50%。外供电池和储能业务持续放量，推动公司整体业务增长。尽管费用率上升和现金流承压，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，显示市场对公司未来发展的信心。