> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结报告 ## 核心内容 本报告首次对某PCB制造企业进行覆盖，重点分析其在AI算力行业及高端PCB制造领域的布局与前景。公司凭借技术储备与制造能力，已在高速光模块PCB领域实现800G、1.6T产品的量产，未来将通过技术优化和产能释放进一步巩固市场地位。同时，公司通过收购和技改，完善国内高端PCB产能布局，并在越南建设海外基地，推动全球化战略。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，首次给予“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. **AI算力业务快速成长** - 公司在AI算力行业具备技术优势，已实现800G、1.6T光模块PCB量产。 - 产品采用12-16层任意层互连及mSAP工艺，配置3μm超薄铜箔、45-50μm微型精密盲孔，线路规格精细至20/20μm，PAD到边公差精度控制在2mil以内。 - 全频段阻抗管控精度最高可达±5%，满足头部客户要求，订单景气度良好。 - 未来将依托mSAP工艺优化和高阶HDI产能释放，提升AI算力PCB领域竞争壁垒。 ### 2. **载板业务亏损收窄** - 子公司红森科技下游订单逐步落地，产线稼动率持续提升，规模效应摊薄制造成本。 - 2026年预计接近盈亏平衡，产品覆盖存储、射频、传感器等领域。 - 伴随产能利用率提升和产品结构优化，盈利能力有望进一步改善。 ### 3. **消费电子及高端显示业务稳定** - 消费电子业务作为公司基本盘，运行稳健，提供稳定现金流。 - 公司是多家全球头部手机品牌的HDI主板供应商，产品覆盖智能手机、AI终端、可穿戴设备。 - 高端显示PCB产线维持满产，服务兆驰股份、洲明科技、惠科股份等头部客户。 ### 4. **募投产能与海外布局加速** - 吉安基地为核心，具备多品类PCB制造能力，现有产能利用率维持高位。 - IPO募投项目规划年产120万平米高精密电路板，2026年Q3起逐步释放产能。 - 越南基地2026年1月开工，预计2026年Q4实现厂房封顶，强化海外服务能力。 - 国内高端产能与海外基地同步建设，为中长期业务扩张打下基础。 --- ## 关键信息 ### 1. **财务预测** | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | |------|-------------|------------------|-------------|---------------|---------------| | 2026E | 49.14 | 9.76 | 1.30 | 68.98 | 13.99 | | 2027E | 100.14 | 20.42 | 2.71 | 32.97 | 10.14 | | 2028E | 144.56 | 30.25 | 4.01 | 22.26 | 7.21 | ### 2. **财务指标趋势** - **毛利率**：从26.4%提升至30.2% - **净利率**：从14.7%提升至20.9% - **ROE**：从23.3%提升至32.4% - **ROIC**：从17.9%提升至29.2% - **资产负债率**：从54.1%下降至42.7% ### 3. **现金流表现** - **经营活动现金流净额**：从839百万增长至3343百万 - **投资活动现金流净额**：从-955百万改善至-105百万 - **筹资活动现金流净额**：从249百万增长至1615百万，2026年通过IPO融资1634百万 --- ## 投资建议 - **评级**：买入 - **依据**：公司技术优势明显，产品结构优化，募投项目与海外基地建设稳步推进，未来成长性良好，盈利预测乐观。 --- ## 风险提示 - **技术迭代不及预期**：若技术更新速度不及行业标准，可能影响竞争力。 - **市场竞争加剧**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - **客户导入不及预期**：若未能有效拓展头部客户，可能影响订单增长。 --- ## 公司背景 - **第一大股东**：红板有限公司 - **最新收盘价**：89.35元 - **总股本/流通股本**：7.54亿股 / 0.79亿股 - **总市值/流通市值**：673亿元 / 71亿元 - **52周内最高/最低价**：112.96元 / 50.27元 - **资产负债率**：42.8% - **市盈率**：80.27 --- ## 分析师信息 - **分析师**：万玮、吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340525030001、S1340523050004 - **邮箱**：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com --- ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对基准指数涨幅在10%至20%之间 - **中性**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%至10%之间 - **回避**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告结论可能随时更改，过往表现不预示未来走势。 - 报告仅限中邮证券签约客户使用，未经授权不得引用或修改。