> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份公司点评报告总结 ## 核心内容概览 中宠股份（002891.SZ）作为消费行业中的宠物食品企业，近期发布了2025年度及2026年一季度的业绩报告，并获得了“买入”投资评级。当前股价为34.44元，较12个月内的最高价74.00元有所回落，最低价为34.35元。公司业务涵盖宠物零食、宠物主粮和宠物用品等领域，2025年实现营业收入52.21亿元，同比增长16.95%，但归母净利润同比下滑7.28%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年度**：营业收入52.21亿元，同比增长16.95%；归母净利润3.65亿元，同比下降7.28%；扣非归母净利润3.53亿元，同比下降8.73%。 - **2026年一季度**：营业收入15.33亿元，同比增长39.23%；归母净利润0.73亿元，同比下降19.80%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降24.99%。 ### 2. 业务结构分析 - **收入构成**：宠物零食收入33.81亿元（+7.94%），宠物主粮收入15.53亿元（+40.39%），宠物用品及其他收入2.87亿元（+27.05%）。 - **收入占比**：宠物零食占比64.76%（-5.40pct），宠物主粮占比29.75%（+4.97pct），宠物用品及其他占比5.49%（+0.43pct）。 - **境内/境外收入**：境内收入18.73亿元（+32.44%），境外收入33.49亿元（+9.77%）。 ### 3. 毛利率与盈利变化 - **2025年毛利率**：宠物零食29.30%，宠物主粮34.14%，整体毛利率29.54%，同比提升1.38pct。 - **2026年一季度毛利率**：26.78%，同比下滑5.09pct。 - **净利率**：2025年净利率7.63%，同比下滑1.70pct；2026年一季度净利率5.14%，同比下滑4.16pct。 ### 4. 费用率变化 - **销售费用率**：2025年13.47%，同比上升2.39pct；2026年一季度12.63%，同比上升1.25pct。 - **管理费用率**：2025年5.51%，同比上升0.80pct；2026年一季度4.67%，同比下降1.47pct。 - **研发费用率**：2025年2.02%，同比上升0.39pct；2026年一季度2.16%，同比上升0.04pct。 ### 5. 产能布局 - **墨西哥工厂**：2025年正式建成，占地面积1万平方米，主要生产宠物零食。 - **美国第二工厂**：预计2026年第二季度至第三季度逐步落地，持续完善北美产能布局。 ### 6. 投资建议与估值 - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业收入分别为63.45/79.08/99.86亿元，年均复合增长率约24.6%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为4.32/6.12/8.49亿元，年均复合增长率约38.7%。 - **当前估值**：对应2026-2028年PE分别为25.7/18.1/13.1倍，估值逐步下降，但公司仍维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 1. 股权结构 - **第一大股东**：烟台中幸生物科技有限公司，持股比例22.88%。 - **总股本**：321.90百万股，A股流通比例为100%。 ### 2. 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 净利润 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------|--------|-------------|-----------| | 2026E | 63.45 | 4.32 | 1.34 | 25.65 | | 2027E | 79.08 | 6.12 | 1.90 | 18.13 | | 2028E | 99.86 | 8.49 | 2.64 | 13.06 | ### 3. 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 28.2 | 29.5 | 31.5 | 33.2 | 34.7 | | 净利率 | 9.3 | 7.6 | 7.7 | 8.7 | 9.4 | | ROE | 15.9 | 12.6 | 13.4 | 16.1 | 18.0 | | P/E | 28.2 | 30.4 | 25.6 | 18.1 | 13.1 | | P/B | 4.6 | 3.8 | 3.3 | 2.8 | 2.3 | ### 4. 风险提示 - **汇率波动风险**：2025年公司汇兑损失787万元，对盈利造成阶段性影响。 - **原材料价格波动风险**：可能影响公司成本结构。 - **行业竞争加剧风险**：需持续加强品牌建设和市场拓展以应对竞争。 ## 总结 中宠股份在2025年及2026年一季度表现呈现阶段性承压，但境内自主品牌业务持续增长，尤其是顽皮、领先、ZEAL真致品牌在中高端市场表现突出。公司毛利率有所提升，但净利率下降，主要由于销售费用率上升及汇率波动影响。未来公司预计将继续聚焦国内市场，加速海外布局，特别是北美市场，预计2026-2028年收入和利润将保持稳定增长。当前估值处于下降趋势，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力较大。