> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 算力重构：从模型训练迈向推理主导的新时代 ## 核心内容 算力行业正经历从“模型训练”向“模型推理”的结构性转变，推理算力成为新的增长核心。随着大模型训练数据量增长放缓、边际效益递减，以及推理成本因技术优化出现断崖式下跌，推理需求迅速爆发。未来，多模态交互与Agent的普及将进一步推动推理算力的非线性增长，成为算力结构演进的主要驱动力。 ## 主要观点 - **算力重心转移**：当前算力需求正从训练端向推理端倾斜，预计2026年推理算力将占全球计算总量的三分之二，2025年将占一半，2023年约三分之一。 - **Agent驱动算力重构**：Agent的普及使得推理任务从单次问答演变为复杂流程与链式思考，从而推动算力需求结构化增长。Agent的执行过程高度依赖CPU的多核调度能力，CPU正从“幕后调度”角色转向“前台执行”核心。 - **GPU面临新挑战**：随着推理任务对显存带宽的依赖增强，GPU的性能瓶颈已从算力峰值转向显存带宽，中高端推理卡市场需求快速增长。 - **云服务模式转型**：云厂商正从传统的“资源租赁”模式向“MaaS（模型即服务）与Agent编排服务”模式转变，提供基于Token消耗或执行步数的精细化计费方式，同时构建更完善的工具链生态。 - **存储架构革新**：为应对推理阶段的KV缓存需求，存储架构正向更高容量、更高速度、更低成本演进，英伟达推出ICMS平台，结合G3.5闪存层与BlueField-4 DPU，提升存储效率与数据处理能力。 ## 关键信息 - **训练算力瓶颈**：模型训练数据量增长放缓，边际效益递减，训练成本与性能提升不成正比。 - **推理算力增长**：推理成本显著下降，Token调用量呈指数级增长，推动AI应用进入普惠时代。 - **多模态与Agent的影响**：多模态交互提升推理密度，Agent的复杂任务处理带来推理任务的爆发增长。 - **云厂商策略调整**：阿里云、百度云等头部厂商开始涨价，云服务模式转向“智能体生态集成商”。 - **存储架构升级**：英伟达推出ICMS平台，优化KV缓存管理，提升存储与数据处理效率。 - **技术趋势**：cuDF与cuVS等数据加速库被主流云平台采用，GPU数据库在金融等场景中展现优势。 ## 投资建议 ### 芯片端（GPU & CPU） - **推荐标的**：海光信息（688041，买入） - **未评级标的**：寒武纪（688256）、禾盛新材（002290） ### 云服务 & IDC - **推荐标的**：中科曙光（603019，买入）、华勤技术（603296，买入） - **未评级标的**：首都在线（300846）、东阳光（600673）、豫能控股（001896）、网宿科技（300017）、优刻得-W（688158） ### 数据库 - **推荐标的**：星环科技-U（688031） - **未评级标的**：达梦数据（688692） ## 风险提示 - **AI应用推进不及预期**：若AI应用落地速度不及预期，推理算力需求可能低于预期。 - **行业竞争加剧**：算力相关行业竞争可能加剧，影响企业利润空间与现金流稳定性。 ## 附录：分析师信息 - **浦俊懿**：执业证书编号 S0860514050004，邮箱 pujunyi@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **陈超**：执业证书编号 S0860521050002，邮箱 chenchao3@orientsec.com.cn，电话 021-63326320