> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 铜月报（2026年8月30日） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月铜市场的主要影响因素，包括宏观经济、基本面、市场持仓、升贴水、精矿与精铜供需、下游开工率以及铜价走势与宏观因素的关系。 --- ## 主要观点 1. **宏观环境** - 8月美国经济延续“增长放缓、通胀顽固”的滞胀格局，第二季度GDP终值增长1.48%，核心PCE同比上涨3.3%。 - 美联储新主席沃什在杰克逊霍尔年会上表现出鹰派立场，推动9月加息概率上升至60%，但未给出明确指引，9月议息会议成为最大不确定性来源。 - 地缘政治方面，美伊关系出现缓和迹象，但霍尔木兹海峡通航问题仍未解决。 - 中国7月官方制造业PMI降至49.2%，连续两个月低于荣枯线，但下半年财政支出与债券资金使用可能加快，需求端存在边际改善预期。 2. **基本面情况** - 铜精矿供应持续紧张，TC报价降至历史极端低值（-183美元/吨），表明精矿紧缺仍是支撑铜价的重要因素。 - 8月电解铜产量环比微增1.1%，但同比下降2.76%，显示产量受精矿供应限制。 - 7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，但累计同比下降10.07%。 - 废铜进口量同比增加15.29%，但精废价差扩大至4481元/吨，反映废铜资源对精铜供应的补充作用有限。 3. **库存与市场供需** - 截至8月28日，全球显性铜库存增加1.7万吨至106.6万吨，LME库存下降，Comex库存上升，显示全球库存结构存在区域差异。 - 国内精炼铜社会库存月度下降0.24万吨至10.95万吨，保税区库存微增0.14万吨至3.85万吨，显示国内库存压力有所缓解。 - 上海地区库存上升，广州库存下降，反映区域间供需差异。 4. **市场持仓与波动率** - COMEX铜总持仓增加8747手至283299手，非商业净多持仓大幅增加，显示市场对铜的多头情绪增强。 - LME铜报告总持仓增加33171手至42.94万手，净空持仓减少，市场情绪趋于稳定。 - SHFE铜前十多空总持仓增加19459手至529186手，净空持仓减少，显示国内市场多空博弈加剧。 - 沪铜期权市场波动率维持高位，显示市场对未来走势的不确定性。 5. **铜价走势** - 铜价呈现高位震荡走势，宏观压制与基本面利多并存，方向判断难度加大。 - 9月铜价可能回调有限，突破需等待催化剂，如美联储政策或关税政策的明确指引。 - 国庆节前补库与海外风险因素共同影响投资者心理，增加市场波动性。 6. **风险因素** - 美联储9月超预期加息； - 美国铜关税政策不及预期； - 美股大幅波动。 --- ## 关键信息汇总 ### 1. 宏观数据 - 美国第二季度GDP增长1.48%，核心PCE同比3.3%，通胀压力仍存。 - 中国7月制造业PMI为49.2%，连续两个月低于荣枯线。 - 美联储9月加息概率上升至60%，但政策仍具不确定性。 ### 2. 基本面数据 - 铜精矿TC报价降至-183美元/吨，显示精矿供应紧张。 - 8月电解铜产量113.92万吨，环比增长1.1%，同比下降2.76%。 - 7月精铜净进口24.47万吨，同比增加13.21%。 - 废铜进口量同比增加15.29%，但精废价差扩大至4481元/吨。 ### 3. 库存变化 - 全球铜显性库存增至106.6万吨，LME库存下降15575吨，Comex库存增加33988吨。 - 国内精炼铜社会库存月度下降0.24万吨至10.95万吨，保税区库存增加0.14万吨至3.85万吨。 - 上海库存上升，广州库存下降，反映区域供需不均。 ### 4. 市场持仓 - COMEX铜总持仓283299手，非商业净多持仓85266手。 - LME铜总持仓42.94万手，净空持仓11462手。 - SHFE铜前十多空总持仓529186手，净空持仓30236手。 ### 5. 升贴水 - 国内平水铜报价降至升水158.5元/吨，LME铜0-3月升贴水升至升水181.5美元/吨。 - 保税区湿法铜CIF报价降至升水86.35美元/吨。 - 广东与上海差价由-56.08元/吨升至8.25元/吨。 ### 6. 下游开工率 - 铜材企业开工率由61.25%降至59.36%，电线电缆企业开工率由69.82%降至68.64%。 - 7月样本冶炼企业库存天数升至2.06天，消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.65。 ### 7. 铜供需平衡 - 2026年三季度国内铜表观消费预期同比下降1.1%至413.4万吨，实际消费预期下降1.1%至415.9万吨。 --- ## 市场展望 - 9月铜价预计高位宽幅震荡，宏观压制与基本面支撑并存，方向判断难度大。 - 建议采取波段操作策略，关注9月美联储政策及关税政策的落地情况。 - 库存低、供应紧张、TC费用下降等因素支撑铜价，但加息预期可能限制涨幅。 - 国庆节前补库与海外风险因素将影响市场情绪，需谨慎应对。 --- ## 研究团队简介 - **展大鹏**：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，拥有十多年商品研究经验。 - **刘轶男**：有色研究员，研究方向为锌锡，服务于多家产业龙头企业。 - **王珩**：有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链。 - **朱希**：有色研究员，研究方向为镍和不锈钢，具备专业资质。 --- ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，不保证其准确性和完整性。报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资决策依据。