20240528-中航证券-成都华微-688709.SH-2023年报_2024一季报点评_模拟电路业务发力_行业地位稳固_7页_2mb

成都华微 (688709) 2023年报&2024一季报点评总结

核心内容概述

成都华微是中国电子集团旗下重要的国产特种集成电路企业，具备国家首批集成电路设计企业资质，产品覆盖数字和模拟集成电路两大领域，市场地位稳固，客户集中于特种领域的大型央企集团，如中国电科、航空工业等。公司正通过“数字芯片+模拟芯片”双轮驱动策略，推动业务增长和产品升级，同时借助募集资金优化资本结构，提升综合竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2023年公司实现营收9.26亿元，同比增长9.64%；归母净利润3.11亿元，同比增长10.61%。
   • 2024Q1营收同比下降36.38%，归母净利润同比下降21.79%，主要受下游订单及验收节奏影响。

2. 业务结构

   • 数字集成电路：2023年营收4.25亿元，略有下降，但毛利率稳定，新产品推广和新用户拓展对收入和毛利率起到了支撑作用。
   • 模拟集成电路：2023年营收4.48亿元，同比增长38.46%，毛利率达79.82%，显著提升，且销售收入首次超过数字电路，成为公司主要增长点。

3. 财务表现

   • 毛利率保持在较高水平，2023年为76.15%，净利率34.18%，呈现逐年提升。
   • 三费费率增长明显，管理费用率和研发费用率分别上升2.06pcts和1.30pcts，显示公司正在加大研发投入和管理投入。
   • 经营性现金流由负转正，达到0.54亿元，主要得益于客户回款优化和付款节点调整。

4. 资产与负债

   • 存货和应收账款增长显著，两金占比提升至64.61%，主要由于特种企业验收周期较长，部分客户尚未结算。
   • 负债总额有所波动，资产负债率维持在25.99%，显示公司资本结构相对稳健。

5. 募集资金用途

   • 公司公开发行股票9,560万股，募集资金将用于芯片研发及产业化、高端集成电路研发及产业基地建设，以及补充流动资金，强化“设计+测试”一体化能力。

关键信息

产品与市场

• 公司产品包括数字集成电路（如CPLD/FPGA、存储芯片、微控制器）和模拟集成电路（如ADC/DAC、总线接口、电源管理）。
• 模拟集成电路业务增速显著，尤其ADC/DAC芯片由苏州云芯主导，已成为公司主要增长引擎。
• 公司产品广泛应用于电子、通信、控制、测量等特种领域，受益于国防信息化和智能化建设。

投资建议

• 投资评级为买入，目标价为25.00元，当前股价对应PE为39.53倍。
• 预测2024-2026年归母净利润分别为3.41亿元、4.25亿元、5.22亿元，EPS分别为0.53元、0.67元、0.82元，对应PE分别为39.53倍、31.66倍、25.79倍，显示未来盈利能力和估值潜力。

风险提示

• 宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动、汇率波动等风险。

财务预测表

行业与公司评级

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，依托航空工业集团背景，专注军工行业研究，服务一二级资本市场。
• 分析师：张超、梁晨
• 联系方式：
  • 张超：010-59219568，zhangchao@avicsec.com
  • 梁晨：010-59562536，liangc@avicsec.com

公司发展策略

• 双轮驱动：以数字和模拟芯片为核心，实现产品线的全面覆盖。
• 一体化发展：推进“设计+测试”一体化，提升产品可靠性，降低测试成本。
• 募投项目：聚焦芯片研发、高端集成电路基地建设，优化资本结构，增强综合竞争力。

未来展望

公司凭借在特种集成电路领域的领先地位，以及持续的研发投入和业务拓展，有望在未来三年内实现盈利和业绩的稳步增长。尽管短期受下游验收节奏影响，但长期来看，随着新产品推广和市场拓展，公司具备持续增长动能。