20260301-广发期货-沪锡周报_节后归来市场情绪向好_锡价强势运行_17页_2mb

报告摘要

沪锡周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月沪锡市场的运行情况，涵盖供应、需求、价格走势、库存变化及国际贸易动态等多个方面。整体来看，市场情绪节后有所回暖，锡价强势运行，但短期内需求复苏节奏较为平缓，市场避险情绪可能对价格造成一定冲击。中长期看涨逻辑依然存在，建议投资者待市场情绪稳定后再择机入场。

主要观点

供应端：
- 2025年12月进口锡精矿实物量为17637.24吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。
- 缅甸进口量同比大幅增长183.32%，但环比略有下降，实际金属量小幅下滑，但对国内供应仍有一定缓解作用。
- 澳大利亚进口量同比增长88.53%，成为主要增量来源之一。
- 印尼2026年全年审批出口额度约6万吨，12月出口量为3365吨，预计后期出口水平将趋于稳定。
国内产量：
- 2026年2月国内精锡产量为11490吨，环比减少23.91%，同比减少18.22%。
- 云南和江西地区因春节假期及企业检修，开工率下滑，预计3月产量将明显恢复。
需求端：
- 节后下游企业逐步复工复产，市场刚需采购回暖，但锡价高位抑制了备库意愿，需求复苏节奏平缓。
- 华东地区订单增速放缓，部分企业采取“控散单、保长协”策略，利润空间收窄。
- 华南地区受春节前备货及订单延后影响，生产周期延续至2月中旬，节后复工平稳。
进出口情况：
- 2025年12月中国精锡进口量1547吨，同比减少48.27%，主要来自LME锡盘面的订单。
- 12月中国精锡出口量2763吨，同比增加32.57%，主要通过进料加工贸易和海关特殊监管区域物流出口，目的地包括印度、韩国、日本等。
- 2025年全年净出口精锡3514吨。
价格与升贴水：
- 锡价持续走高，本周LME锡3月升水走强至19美元/吨，周环比上涨83美元/吨。
- 国内现货升贴水250元/吨，较节前环比减少450元/吨，显示市场交投氛围有所降温。
- 当前锡价处于历史高位，可能抑制下游企业的采购意愿。
库存变化：
- LME库存小幅去库，截至2月27日为7550吨，周环比减少110吨，但同比仍增长102.68%。
- 国内社会库存因春节假期期间下游提货减少而阶段性累积，截至2月27日社库为13109吨，较节前增加1736吨。