20260506-国盛证券有限责任公司-保险2026年一季报综述_负债端延续向好_投资暂时拖累利润_14页_779kb

非银金融行业2026年一季报综述总结

核心内容概览

2026年一季度，A股上市险企整体表现分化，归母净利润同比下滑17%，但保险服务业绩整体改善，同比上升3%。主要险企的归母净利润增速分别为：中国人寿（-32.3%）、中国平安（-7.4%）、中国太保（+4.3%）、新华保险（+10.5%）、中国人保（-31.4%）。保险服务业绩增速分别为：中国人寿（-5.7%）、中国平安（+2.5%）、中国太保（+20.9%）、新华保险（+30.8%）、中国人保（+1.9%）。

主要观点

负债端表现向好

• 新业务价值（NBV）：延续2025年高增长态势，中国人寿（+75.5%）、新华保险（+24.7%）、中国平安（+20.8%）、中国人保（+21.0%）、中国太保（+9.6%）。
• 长险新单保费：整体增长强劲，中国人寿（+29.9%）、中国平安（+45.5%）、新华保险（+25.6%）、中国人保（+1.5%）、中国太保（-8.5%）。

投资端承压

• 总投资资产：整体稳步增长，中国人寿（+1.7%）、中国平安（+0.9%）、中国太保（+2.8%）、新华保险（-2.3%）、中国人保（+0.1%）。
• 投资收益率：受权益市场波动影响，总投资收益率和综合投资收益率均承压，中国人寿（年化2.2%，-0.54pps）、中国太保（0.8%，-0.2pps）、新华保险（年化2.1%，-3.6pps）、中国人保（0.5%）。
• 净投资收益率：普遍下行，中国平安（0.8%，-0.1pps）、中国太保（0.7%，-0.1pps）。

偿付能力变化

• 核心偿付能力充足率：中国人寿（156.87%，+27.9pps）、平安寿（130.98%，+7.7pps）、太保寿（146.00%，-11pps）、新华（130.55%，-4.5pps）、人保寿（121.59%，-12.4pps）。
• 综合偿付能力充足率：中国人寿（202.31%，+28.3pps）、平安寿（183.27%，+7.6pps）、太保寿（214.00%，-14pps）、新华（204.41%，-6.1pps）、人保寿（185.00%，-16.9pps）。

关键信息

资产负债表

• 总资产：行业整体增长1.5%，新华保险因降杠杆导致资产规模下降2.4%。
• 归母净资产：行业增长2.6%，新华保险增速最快（+10.8%）。

投资建议

• 行业趋势：负债端复苏动能强劲，投资端短期承压但有望修复。
• 配置价值：积极看好保险行业的左侧配置机会，建议关注中国人寿、中国太保、中国平安。
• 风险提示：
  1. 权益市场大幅波动可能阶段性影响投资收益；
  2. 政策落地不及预期；
  3. 寿险需求疲软导致NBV与新单保费增长不及预期；
  4. 长端利率超预期下行可能加剧利差损压力。

未来展望

随着A股市场回暖，权益投资收益有望修复，叠加长端利率中枢稳定，保险行业利差损压力有望缓解，投资收益修复确定性增强。整体来看，行业负债端向好趋势延续，投资端短期承压但存在改善空间，配置价值凸显。

主要险企表现

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。

总结

保险行业在2026年一季度整体呈现负债端向好、投资端承压的分化格局。尽管投资收益受权益市场波动影响，但随着市场回暖和利率环境稳定，行业利差损压力有望缓解，投资端修复确定性增强。建议关注中国人寿、中国太保、中国平安，同时需警惕权益市场波动、政策变化及利率下行等潜在风险。