> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为财通证券发布的《一季度数据走势与债市方向》研究报告，主要分析2026年3月宏观经济数据走势及对债券市场的影响。文档指出，3月经济数据预计呈现边际回落，但外需回暖及部分结构性支撑仍对市场产生积极影响。同时，央行的政策态度与市场流动性变化对债市收益率曲线产生影响，整体预期收益率曲线趋陡，久期小幅上行。 ## 主要观点 ### 1. 经济数据预测 - **工业增加值**：预计3月工业增加值同比为 $5.8\%$，环比小幅弱于去年，进入二季度后预计继续小幅走弱。 - **固定资产投资**：3月固定资产投资累计同比预计为 $2.4\%$，4月、5月分别为 $2.3\%$、 $2.2\%$。 - **社会消费品零售总额（社零）**：预计3月社零同比为 $1.8\%$，4月、5月分别为 $2.0\%$、 $1.7\%$。 - **CPI与PPI**：预计3月CPI同比 $0.9\%$，PPI同比 $0.3\%$，4月、5月CPI同比分别为 $0.9\%$、 $0.8\%$，PPI同比分别为 $0.9\%$、 $1.2\%$。 - **进出口数据**：预计3月出口同比 $11.1\%$，进口同比 $10.3\%$，4-5月出口同比分别为 $6\%$、 $7\%$，进口同比分别为 $5\%$、 $6.2\%$。 ### 2. 生产端分析 - 3月生产端同比小幅走弱，主要是春节复工较晚及前期冲量效应减弱。 - 出口交货值和高技术制造业形成支撑，但整体生产强度仍受制约。 - 二季度外部不确定性增加，预计工业增加值同比继续小幅走弱。 ### 3. 需求端分析 - **投资**：新增专项债加速发行及重大工程落地支撑基建投资，但地产投资偏弱。 - **消费**：汽车消费偏弱，服务消费偏强，预计社零同比小幅下行。 - **外需**：外需景气度回暖，但对美出口承压，对东盟、欧盟及“一带一路”沿线市场出口仍具韧性。 ### 4. 物价走势 - **CPI**：受猪肉、鲜菜价格下行及油气价格上涨影响，预计3月CPI同比小幅回落。 - **PPI**：出厂价格指数和主要原材料购进价格指数大幅上行，预计3月PPI同比由负转正。 ### 5. 货币信贷情况 - **新增信贷**：预计3月新增信贷为35000亿元，环比大幅回升，同比多增。 - **新增社融**：预计3月新增社融为54500亿元，社融余额同比 $8.0\%$。 - **M2增速**：预计3月M2同比 $8.7\%$，较前值略有回落。 ### 6. 债市影响分析 - **收益率曲线**：受多空因素共振影响，收益率曲线趋陡，10年期国债收益率上行。 - **久期变化**：本周公募基金久期小幅上行，分歧度上升，市场预期出现分化。 ## 关键信息 - 3月经济数据预计边际回落，但外需回暖及部分结构性支撑对市场仍有影响。 - 央行政策态度明确，对债市呈现呵护，长端利率即将迎来拐点。 - 3月出口数据预计强劲，但4-5月可能因外部冲击减弱而回落。 - 3月新增信贷和社融数据均表现较好，但政府债对社融的支撑力度下降。 - 本周债市收益率曲线走陡，公募基金久期上升，市场分歧度增加。 ## 风险提示 1. 数据统计可能存在遗漏或偏差。 2. 经济表现可能超预期，历史数据未必准确预测未来走势。 3. 市场走势存在不确定性，受经济表现和投资者行为等多方面因素影响。