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双粕：成本价与厄尔尼诺预期博弈下 短期震荡加剧

核心内容

本报告分析了2026年6月全球及中国豆粕和菜粕市场情况，指出在成本压力和厄尔尼诺气候预期的双重影响下，豆粕和菜粕价格短期将呈现震荡格局。报告从供需、库存、价格、天气预报及市场预期等多个维度展开分析，为投资者提供市场趋势和操作建议。

国内市场

供应与库存

• 国内大豆种植进展顺利，东北主产区光温水条件良好，利于出苗生长。
• 港口及油厂大豆和豆粕库存环比继续增加，豆粕进入阶段性累库。
• 6-8月每月进口大豆量约千万吨，但略低于去年实际进口量。
• 沿海豆粕库存增加，现货价一度探底，但本周后价格回升。

消费与价格

• 下游豆粕消费环比小幅增加，同比略增，短期消费尚可。
• 沿海豆粕现货价格跌至2720-2750元/吨，部分油厂出现压榨亏损。
• 豆粕09合约基差为-151元/吨，1-9价差为-47元/吨，价格持续波动。

国际市场

美国

• USDA6月报告略偏空，上调阿根廷大豆产量至5000万吨，但全球大豆期末库存环比调增。
• 美国大豆种植率已达92%，出苗率79%，优良率65%，种植进展顺利。
• 6月11日美国气象预测中心确认厄尔尼诺现象已出现，并预计持续至2026-2027年冬季。
• 美国大豆干旱比例为25%，较上周下降，但总体仍偏高。
• 美国大豆出口检验量下降，对华出口检验量为6.84万吨，低于去年同期。

阿根廷

• 阿根廷大豆产量预期上调至5150万吨，单产高于预期。
• 大豆出口许可申请减少，农户销售速度放缓，汇率价差扩大。

巴西

• 预计2025/26年度巴西大豆产量为1.8025亿吨，出口量为1.161亿吨，创纪录。
• 大豆消费量增长，期末库存下降，豆粕产量和出口量也有所上升。

菜籽与菜粕市场

菜籽

• USDA6月报告上调全球菜籽产量，但调减欧盟产量，全球菜籽期末库存环比调增。
• 全球2026/27年度菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨；期末库存预计为1217.6万吨，同比增加32.2万吨。
• 国内沿海菜籽库存环比增加，但菜粕库存环比减少，采购心态谨慎，卖方定价能力偏强。
• 菜籽进口供应预期良好，导致现货市场表现偏弱。

菜粕

• 国内菜粕库存环比减少，但整体仍处于高位。
• 菜粕09合约基差为41元/吨，1-9价差为-47元/吨，价格波动明显。
• 菜粕表观消费量同比略有增长，但受厄尔尼诺影响，消费表现一般。
• 菜粕期货价格与现货价差维持震荡，短期难以大幅调整。

气候影响

• 厄尔尼诺现象确认，对全球菜籽主产区种植产生潜在不利影响。
• 加拿大油菜籽种植进展基本顺利，但部分地区因过涝导致弃种。
• 美国大豆未来15天降雨展望正常，种植条件良好。

市场观点

• 豆粕和菜粕市场短期震荡加剧，主要受成本线压力和厄尔尼诺预期影响。
• 豆粕价格接近成本线，进一步下跌空间有限，反弹整理行情对待。
• 菜粕市场受进口供应充足及消费疲软影响，价格调整空间有限，追空需谨慎。
• 建议投资者在缺乏明确指引时，采取观望态度，关注全球种植天气和国内库存变化。

数据支持

• 豆粕压榨利润：张家港地区现货理论压榨利润为-140.5元/吨。
• 豆粕库存：125家油厂豆粕库存周度增加，但整体仍处于季节性高位。
• 菜籽压榨量：沿海地区菜籽压榨量持续放量，但近期有所波动。
• 菜粕成交量：国内菜粕成交量季节性波动，近期表现偏弱。
• 豆粕与菜粕价差：豆菜粕期货与现货价差稳定，波动较小。

市场展望

• 短期内豆粕和菜粕价格将保持震荡格局，建议投资者避免过度追多或追空。
• 需关注厄尔尼诺对全球菜籽主产区的后续影响，以及国内豆粕消费和库存变化。
• 长期来看，全球供需格局变化可能影响价格走势，但短期内市场仍受成本和天气因素主导。

风险提示

• 期货市场波动较大，投资需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 市场走势可能受未预见因素影响，建议投资者结合自身分析独立决策。