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海外布局持续兑现，制剂管线储备丰富

核心内容总结

公司概况

仙琚制药在2026年上半年实现收入19.59亿元，同比增长4.78%。尽管归母净利润同比下降20.67%，但扣非归母净利润增长较为稳定，显示出公司在主营业务上的韧性。公司第二季度收入同比增长20.82%，归母净利润同比下降8.29%，但扣非归母净利润同比增长23.82%，表明公司业绩符合市场预期。

海外布局

公司积极布局海外高端原料药产能，尤其是在意大利的子公司Newchem和Effechem，2026H1实现收入3.26亿元，同比增长7%。在原料药普遍降价的环境下，海外布局仍能实现增长，体现了公司在国际化战略上的成效，未来有望通过海外产能进一步提升品牌效应并持续兑现业绩。

制剂业务发展

公司制剂业务表现稳健，多个产品线实现增长。其中，呼吸类制剂收入增长4%，皮肤科制剂增长12%。此外，公司完成了多项制剂产品的申报与获批，包括：

• 阿更葡糖钠注射液（1类新药）于7月1日获批上市；
• 倍他米松磷酸钠注射液、甲磺酸倍他司汀片等取得境内生产药品注册证书；
• 噎托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂药品注册申请获受理；
• 黄体酮注射液、炔雌醇环丙孕酮片及醋酸甲羟孕酮片通过一致性评价。

这些举措表明公司制剂管线储备丰富，且在创新属性上不断提升，有助于推动制剂业务的进一步增长。

盈利预测与投资建议

盈利预测

根据2026年中报，公司2026-2028年每股收益预测分别为0.50元、0.60元和0.70元。基于可比公司平均市盈率，给予2026年21倍PE，对应目标价10.50元，维持“买入”评级。

财务数据概览

• 营业收入：2026年预计为40.58亿元，同比增长8.0%；
• 归属于母公司净利润：预计为4.97亿元，同比增长10.5%；
• 每股收益：预计从0.40元增长至0.70元；
• 毛利率：预计从57.5%提升至63.1%；
• 净利率：预计从9.9%提升至15.2%；
• 净资产收益率（ROE）：预计从6.8%提升至10.4%；
• 市盈率（PE）：预计从21.9下降至12.5；
• 市净率（PB）：预计从1.5下降至1.3。

风险提示

1. 原料药跌价风险：行业整体承压，原料药价格可能继续下降；
2. 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈；
3. 汇率波动：公司有海外业务，汇率波动可能影响业绩表现。

财务分析

资产负债表

• 货币资金：预计从13.82亿元增长至2.78亿元；
• 流动资产合计：预计从32.64亿元增长至46.07亿元；
• 非流动资产合计：预计从37.36亿元下降至32.20亿元；
• 负债合计：预计从11.11亿元下降至8.46亿元；
• 股东权益合计：预计从58.88亿元增长至69.81亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从39.9亿元增长至799万元；
• 投资活动现金流：预计从-180万元增长至25万元；
• 筹资活动现金流：预计从-466万元下降至-278万元；
• 现金净增加额：预计从-254万元增长至521万元。

利润表

• 营业收入：预计从40.01亿元增长至45.66亿元；
• 营业成本：预计从17.01亿元增长至16.83亿元；
• 归属于母公司净利润：预计从3.97亿元增长至6.96亿元。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长8.0%，营业利润增长24.6%，归属于母公司净利润增长10.5%；
• 获利能力：毛利率从57.5%提升至63.1%，净利率从9.9%提升至15.2%，ROE从6.8%提升至10.4%；
• 偿债能力：资产负债率从15.9%下降至10.8%，流动比率从4.19增长至5.54，速动比率从3.00增长至4.32；
• 营运能力：应收账款周转率从7.2增长至7.7，存货周转率从1.8增长至1.7，总资产周转率保持稳定在0.6；
• 估值比率：市盈率从21.9下降至12.5，市净率从1.5下降至1.3，EV/EBITDA从9.3下降至7.6，EV/EBIT从12.0下降至9.5。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 目标价格：10.50元
• 当前股价：8.81元
• 52周最高价/最低价：10.32元/7.92元
• 总股本/流通A股：98,920万股/98,571万股
• A股市值：8,715百万元
• 行业：医药生物

附注

• 分析师声明：分析师观点反映其个人判断，与薪酬无直接关系。
• 投资评级定义：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 行业投资评级定义：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
  • 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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