> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 宏观：3月预览 - 名义增长明显改善 ## 核心内容概览 本报告预览了2025年3月中国宏观经济数据，指出名义增长明显改善，主要得益于PPI回升和出口维持高位。然而，消费与投资端表现相对平淡，且部分数据受到季节性因素影响。同时，通胀数据有所波动，货币信贷环境整体偏弱，房地产市场仍处于磨底阶段。 --- ## 主要观点 - **名义GDP增长改善**：预计一季度名义GDP增速由去年四季度的3.9%回升至4.9%，主要由PPI回升带动。 - **出口保持韧性**：3月出口增速预计为8%，尽管较1-2月的21.8%有所回落，但受半导体出口拉动，仍高于韩国等主要贸易伙伴。 - **消费温和恢复**：3月社零总额同比增速预计从2.8%回落至2.4%，但服务消费（如电影票房）有所回升。 - **投资维持平稳**：3月固定资产投资累计同比增速预计为1.0%，单月同比为1.4%；制造业投资保持稳健，但地产投资降幅扩大。 - **通胀数据波动**：3月CPI同比略回落至1.0%，PPI则由负转正至0.5%，主要受国际油价上涨影响。 - **货币信贷环境偏弱**：3月新增人民币贷款约3万亿元，新增社融约5.3万亿元，均较去年同期略少增；M2增速预计为9.7%，略低于2月的9.0%。 --- ## 关键信息汇总 ### GDP增长 | 指标 | 预测值（3月） | 1-2月 | 12月 | 11月 | 10月 | 9月 | 8月 | 7月 | 6月 | 5月 | 4月 | 3月 | 2月 | 1月 | |------|---------------|-------|------|------|------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----| | 实际GDP同比增速 | 5.0% | - | 4.5% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | | 名义GDP同比增速 | 4.9% | - | 3.9% | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | ### 工业生产 - 3月规模以上工业增加值同比增速预计为6.0%，较1-2月的6.3%略降。 - 高频数据显示生产指标分化，焦化开工率上升，而高炉、水泥、半钢胎开工率下降。 - 制造业PMI回升至50.4%，产需两端同步扩张。 - 高技术/装备制造业PMI分别为52.1%和51.5%，消费品行业PMI回升至50.8%。 ### 消费 - 3月社零总额同比增速预计为2.4%，较1-2月的2.8%回落。 - 18城地铁客运量同比由0.4%回落至-0.7%。 - 国内/国际航班数同比转正至8.7% / 2.5%。 - 乘用车销售同比由13%回落至-16%。 - 电影票房收入同比由-59.5%回升至35%。 ### 投资 - 3月固定资产投资累计同比增速预计为1.0%，单月同比为1.4%。 - 基建投资同比增速为7.0%，制造业投资同比增速为2.0%。 - 房地产开发投资同比由-11.1%回落至-12.0%，降幅略有扩大。 - 3月建筑钢材成交量同比回落20.8%，沥青开工率同比回落5.7%。 ### 通胀 - 3月CPI同比预计为1.0%，较1-2月的1.3%略有回落。 - 3月PPI同比预计为0.5%，连续29个月为负后实现转正。 - 布伦特油价由69.4美元/桶上升至98.7美元/桶，环比上升42.3%，带动国内工业品价格回暖。 ### 进出口 - 3月出口同比增速预计为8%，进口同比预计为7%。 - 高油价对供应链的冲击尚未完全显现。 - 韩国3月出口同比仍维持在48.3%的高位，其中半导体出口同比大幅增长151.4%。 ### 货币财政 - 3月新增人民币贷款约3万亿元，同比增速为5.7%。 - 新增社融约5.3万亿元，社融存量同比增速预计为8.0%。 - M2同比增速预计为9.7%，略低于2月的9.0%。 - 3月44城新房/22城二手房成交面积同比分别回落18.1% / 7.6%。 --- ## 风险提示 - 房地产需求超预期回落 - 地缘政治冲突对全球经济形成冲击 --- ## 文章来源 本文摘自2026年4月3日发表的《3月预览：名义增长明显改善》 作者：吴宛忆、易垣 联系方式： - 吴宛忆：SAC S0570524090005 | SFC BVN199 - 易垣：SACS0570520100005 | SFC AMH263 --- ## 关注我们 - **华泰证券研究所国内站**：https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 - **华泰证券研究所海外站**：https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及中国香港金控机构客户 - 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 --- ## 免责声明 - 本公众号不是华泰证券研究报告的发布平台，仅供其中国内地研究服务客户参考使用。 - 其他读者在订阅前应自行评估内容的适当性，并寻求专业投资顾问的指导。 - 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但不对其准确性、完整性及时效性作任何保证。 - 本公众号所载意见、评估及预测仅反映发布当日观点，可能与后续发布内容不一致。