> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外周报 20260706 总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，海外市场对美国经济和货币政策的交易主线经历了三个阶段：**软着陆/降息** → **滞胀/应对式加息** → **扩张/加息周期**。这一变化主要受到美国经济韧性、美伊冲突以及AI产业推动的影响。展望下半年，市场核心分歧集中在**美国经济的实际状况**和**美联储是否能够重启加息**。分析师认为，2026年美联储重新加息的难度较大，而2027年加息重启仍存在较大不确定性。 ## 主要观点 - **美国经济现状**：上半年美国经济增长呈现K型分化，部分数据的改善可能更多来自外生因素（如世界杯、财政刺激），而非内生动能的修复。 - **货币政策预期**：美联储加息预期在2026年可能难以实现，且2027年是否加息仍存在较大不确定性，主要受制于经济基本面、政治压力及AI产业的影响。 - **宏观流动性**：三季度海外宏观流动性有望逐步改善，加息预期或将落空，推动FICC（固定收益、货币、大宗商品）资产价格波动。 - **大类资产表现**：上半年风险资产（尤其是AI相关股票）表现强劲，而FICC资产承压。黄金可能重演2025年震荡剧本，短期缺乏单边驱动因素。 ## 关键信息 ### 1. 大类资产表现 - **股票市场**：AI投资主线推动权益资产领涨，MSCI新兴市场涨幅领先；日韩股市表现突出，美国和欧洲股指相对落后。 - **贵金属**：黄金和白银因加息预期降温而上涨，但整体仍受高利率环境压制。 - **债券市场**：全球主要国债普遍下跌，长久期债券表现更弱。 - **商品市场**：原油因地缘冲突上涨，黄金在年初脉冲式上涨后因加息预期和实际利率收紧而下跌。 ### 2. 美国经济数据 - **非农就业**：6月新增非农就业大幅逊于预期（仅5.7万，预期11.3万），且前值下修，导致年内加息预期降温。 - **失业率**：6月失业率意外回落至4.19%，低于预期和前值，但市场反应较为克制，因担忧数据质量及后续上修风险。 - **经济意外指数**：彭博美国经济意外指数保持震荡，欧元区指数自2月以来重回正区间，显示经济改善。 ### 3. 市场交易主线演变 - **1-2月**：美国经济延续软着陆，市场预期美联储延续降息周期。 - **3-4月**：美伊冲突引发通胀担忧，市场转向“滞胀”交易，加息预期升温。 - **5-6月**：AI产业繁荣和强劲数据推动市场预期美联储重启加息周期。 ### 4. 下半年展望 - **宏观流动性改善**：预计三季度海外宏观流动性将逐步改善，加息预期落空。 - **关键数据窗口**：8月非农、9月CPI将成为验证美国经济是否过热的关键指标。 - **财政刺激退潮**：上半年的宽财政脉冲（如大美丽法案、关税退税）将逐步结束，需求支撑减弱。 - **FICC策略**：关注宏观流动性变化，美债收益率预计在4.2%-4.8%区间震荡。 - **科技股策略**：重点跟踪7月二季报，盈利超预期将带来机会。 - **黄金策略**：短期震荡为主，后续关注9月美元信用风险是否兑现。 ## 风险提示 - **中东局势**：美伊冲突可能带来新的地缘政治风险。 - **特朗普政策**：政治压力可能影响美联储加息决策。 - **高利率风险**：若美联储维持高利率水平过久，可能引发金融系统流动性危机。 ## 投资策略建议 - **FICC资产**：关注宏观流动性变化，美债收益率预计震荡。 - **科技股**：7-8月二季报将决定市场表现。 - **黄金**：短期震荡，长期关注美元信用风险。 - **美股**：风险与机遇并存，需关注盈利数据和市场情绪。 ## 附图说明（摘要） - 图1：上周大类资产回报率 - 图2：2026年上半年大类资产回报率 - 图3：美国、欧元区经济意外指数 - 图4：美国增长、通胀意外指数 - 图5：美国当月新增就业人数 - 图6：美国新增就业行业分布 - 图7：2年期美债收益率、实际利率与通胀预期 - 图8：2026年10月和2027年4月联邦基金期货隐含政策利率 - 图9：标普500、罗素2000与标普500等权重指数相对表现 - 图10：MSCI主要市场指数表现 - 图11：美国财政脉冲及分项贡献 --- **分析师**：芦哲、张佳炜、韦祎、王茁 **执业证书**：S0600524110003、S0600524120013、S0600525040002、S0600526010001 **联系方式**：luzhe@dwzq.com.cn, zhangjw@dwzq.com.cn, weiy@dwzq.com.cn, wangzhuo@dwzq.com.cn **发布日期**：2026年07月06日 **机构名称**：东吴证券研究所