20250812-国证国际证券-港股宏观策略_结构性修复与通缩压力并存────物价回暖仍需耐心_期待政策助力持续修复_3页_499kb

宏观策略分析报告总结：2025年8月

报告主题：结构性修复与通缩压力并存

关键发现

1. 通缩持续存在

   • 2025年7月，居民消费价格指数（CPI同比回落至零），工业生产者出厂价格（PPI）连续34个月处于通缩区间（同比跌幅3.6%）
   • 通缩主要由需求不足、结构性高基数及食品拖累等因素共同作用

2. 房地产价格下行压力明显

   • 克而瑞数据显示，2025年前七个月百强房企全口径销售额同比下降13.2%
   • 国家统计局数据显示，截至2025年6月，一线城市、二线城市和三线城市二手住宅价格分别下跌3%、6%和6.5%

3. 消费结构分化明显

   • 服务业受益于暑期旺季需求和政策刺激呈现回暖
   • 食品类（特别是鲜菜、鲜果）及部分工业品持续低迷

政策趋势

• 政府明确提出“反内卷”治理，完善竞争秩序，减轻企业利润压力
• 政策重点包括扩大内需、推进供给侧改革、货币及财政刺激等工具
• 随着政策落地，CPI和PPI有望逐步回升，助力经济高质量增长

展望

• 经济复苏仍需时间，GDP平减指数与核心物价修复压力显著
• “需求—价格—信心—投资”链条尚未完整打通
• 下半年政策发力有望推动物价修复，但需克服通缩压力及外部不确定性

投资关注重点

• 南方沪深三百（3133.HK）
• 盈富基金（2800.HK）

报告提供投资建议：

• 收益评级： 参考具体评级体系
• 建议关注结构性修复与政策拐点带来的机会

注：本总结仅基于提交的报告内容整理，投资决策仍需结合市场变化谨慎判断。