20260505-东吴证券-海南机场-600515.SH-2025年报及2026一季报点评_美兰并表Q1收入增长_封关带动客流增长_3页_445kb

海南机场（600515）2025年报及2026一季报总结

核心内容

海南机场（600515）在2025年及2026年第一季度表现出一定的业绩波动，但随着美兰空港并表和海南自贸港封关政策的推进，公司有望迎来业绩改善和增长机会。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年公司实现营业总收入44.20亿元，同比增长1.19%；但归母净利润为218.56亿元，同比下降52.33%，主要受三亚凤凰机场T3航站楼筹备费用、资产折旧摊销、房地产毛利率下滑及资产减值损失增加等因素影响。
  • 2026年第一季度，公司营收大幅增长至17.43亿元，同比增长59.87%；归母净利润同比增长12.02%至1.12亿元，扣非归母净利润同比增长48.82%至1.06亿元，主要得益于美兰空港并表带来的业绩提升。

• 业务结构：

  • 2025年，公司机场管理、免税与商业、房地产、物业管理及其他业务分别实现营收18.07亿元、1.93亿元、11.53亿元、6.90亿元和5.77亿元，同比分别增长-0.72%、-14.63%、+25.81%、-8.36%和-11.58%。
  • 免税业务短期承压，但公司通过参股和场地租赁方式参与的5家离岛免税店线下销售额约49亿元，占海南岛内免税销售额的16%。

• 战略进展：

  • 2025年12月，公司完成对美兰空港控股权的收购，实现对海南三大机场的统一运营管理。
  • 2026年2月，三亚凤凰机场T3航站楼正式投运，提升机场运力上限，有助于未来客流增长。

• 市场前景：

  • 海南自由贸易港全岛封关运作于2025年12月启动，带动离岛免税购物人次和金额分别同比增长18%和25.7%，公司有望持续受益于政策红利及旅游消费增长。

• 财务预测：

  • 2026-2028年，公司预计归母净利润分别为230.11亿元、250.21亿元和265.42亿元，同比增长5.28%、8.73%和6.08%。
  • 对应的PE估值分别为179倍、165倍和155倍，显示出市场对公司未来增长的预期。

• 投资评级：

  • 东吴证券维持“增持”评级，认为公司未来有望受益于海南赴岛游的持续增长及自贸港政策红利。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响公司业绩。
• 海南赴岛游意愿波动：旅游消费趋势变化可能对机场客流及免税业务产生影响。

投资建议

东吴证券维持“增持”评级，认为公司统一管理海南三大机场，未来将受益于海南自贸港政策红利及旅游消费增长，具备长期发展潜力。

市场数据

相关研究

• 《海南机场(600515)：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户》2025-05-06
• 《海南机场(600515)：2024半年报点评：业绩符合预告区间，地产和免税销售承压》2024-08-27

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

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