> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 # 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun@tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq@tebon.com.cn # 研究助理 # 相关研究 # 缩量调整，蛇年收官 # 投资要点： 摘要。2026年2月13日周五，A股市场缩量调整；国债期货市场分化震荡；商品指数下跌，工业品再度大幅调整。 # 一、市场行情分析 # 1）股票市场：节前最后一日，市场缩量调整 市场缩量调整。今日是A股市场蛇年最后一个交易日，市场长假避险情绪明显，整体承压调整，三大指数同步下挫。其中上证指数低开低走，全天震荡下挫 $1.26\%$ 收于4082.07点，失守4100点整数关口；深证成指下跌 $1.28\%$ 至14100.19点；创业板指跌幅达 $1.57\%$ ，收于3275.96点。科创50跌 $0.72\%$ ，万得全A指数下跌 $1.13\%$ 至6756.80点。全市场成交缩量 $7.5\%$ 至约2万亿，个股呈现普跌格局，全市场上涨个股1537家，下跌3824家。从全年表现看，沪指蛇年全年上涨 $25.28\%$ 深证成指上涨 $38.84\%$ ，创业板指上涨 $58.73\%$ 。 图1：市场缩量调整 资料来源：Wind，德邦研究所 ·军工半导体逆势领涨，周期板块集体回调。今日行业板块仅国防军工上涨 $0.46\%$ 安达维尔20cm涨停，航发动力、亚星锚链涨停，驱动或源于我国首次完成火箭一级箭体海上打捞回收，商业航天技术突破预期升温；日本扣押了一艘中国渔船并逮捕了其船长，或在情绪上催动地缘政治升温。半导体设备指数上涨 $1.65\%$ ，微导纳米涨超 $14\%$ ，富创精密涨超 $11\%$ ，或受益于存储芯片价格持续上涨及AI算力需求拉动设备更新，中芯国际披露存储器、BCD芯片供不应求。有色金属板块重挫 $3.31\%$ 领跌市场，国际贵金属价格再度出现大幅波动，12日伦敦金现、伦敦银现分别下跌 $3.17\%$ 、 $10.73\%$ 。由此也带动其他周期板块调整，石油石化、建材、钢铁、煤炭板块分别下跌 $3.23\%$ 、 $2.86\%$ 、 $2.41\%$ 、 $1.75\%$ - 长假效应显现，春季行情不改，关注假期外盘变化。今日市场大幅调整，我们认为或因春节长假临近（2月14日-2月23日休市），部分资金选择落袋为安，尤其前期涨幅较大的周期板块获利了结压力集中释放。展望后续，我们认为春季行情仍将延续，短期市场或仍维持板块轮动、震荡上行走势，从政策支持力度和国内外产业发展趋势上来看，光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等板块未来或仍具备新的催化，建议均衡配置、逢低布局。春节期间美股将交易6个交易日，美联储政策预期、地缘冲突、国内外产业技术变迁，均可能影响节后A股开盘情绪和相关板块走势。 # 2)债券市场：国债期货市场分化震荡 # 3)商品市场：商品指数下跌，工业品领跌 国债期货市场分化震荡。30年期主力合约（TL2603）表现相对强势，收盘涨 $0.04\%$ 至112.84元，成交额994.2亿元，日内振幅 $0.80\%$ ；10年期主力合约（T2603）跌 $0.10\%$ 至108.505元，5年期（TF2603）、2年期（TS2603）合约分别跌 $0.09\%$ 、 $0.03\%$ ，收盘价105.975元、102.436元。 - 净投放6135亿元，短端利率显著下行。央行操作方面，当日开展1450亿元7天期逆回购（利率 $1.40\%$ ），对冲315亿元到期后净投放1135亿元；同时开展10000亿元6个月期买断式逆回购，对冲5000亿元到期后净投放5000亿元，单日合计净投放6135亿元。且本次为6个月期买断式逆回购连续第六个月加量续作，加量规模较上个月增加2000亿元。从货币市场利率看，Shibor短端品种集体下行：隔夜Shibor报 $1.271\%$ ，较前一日下行9.7BP；7天期Shibor下行8.8BP至 $1.43\%$ 14天期下行7.2BP至 $1.511\%$ ，1个月期持平 $1.55\%$ 。回购利率方面，DR001加权利率 $1.362\%$ （ $-0.79BP$ ），DR007加权利率 $1.526\%$ （ $-1.31BP$ ）。 - 分化震荡延续，未来或仍将回暖。今日30年期上涨逻辑，我们认为保险、养老金等配置盘或逢低增仓，同时央行大额净投放缓解跨节资金担忧，降低超长债持有成本，支撑期货价格。中短端今日走势相对偏弱，或因10年期及以下合约受交易盘止盈压力影响，叠加A股半导体科技板块走强，部分资金或从债市转向权益市场。整体来看，我们认为市场对央行适度宽松的货币政策有信心，未来债市或仍将震荡回暖。 - 商品指数下跌，工业品领跌。今日南华商品指数收于2723.32点，下跌 $1.69\%$ 。市场呈现跌多涨少格局，贵金属、工业金属及能源品成为调整主力，沪锡、沪银、原油跌幅显著，分别下跌 $7.05\%$ 、 $5.52\%$ 、 $4.22\%$ ；仅航运、部分农产品及化工品逆势走强，集运欧线、烧碱、碳酸锂、鸡蛋、豆一涨幅居前，分别上涨 $3.38\%$ 、 $2.91\%$ 、 $2.21\%$ 、 $2.20\%$ 、 $2.14\%$ 。 - 过剩担忧或推动原油价格下跌。今日原油主力合约跌 $4.22\%$ 至456.3元/桶，根据EIA数据，美国上周原油库存增加853万桶，预估中值为减少2.4万桶，市场或对供应宽松的担忧加剧。根据国际能源署（IEA）2月12日发布《石油市场报告》，将2026年全球石油需求增长预期从上月的93万桶/日下调至85万桶/日，主要受年初油价上涨抑制增长影响，届时总需求预计达1.0487亿桶/日。供应方面，预计2026年将增长240万桶/日，导致市场出现约370万桶/日的巨大盈余。报告指出，2025年全球库存已大幅增加4.77亿桶，盈余水平逼近2020年疫情时期，预示未来市场仍面临显著的供应过剩压力。 - 豆一大涨创近一年新高。今日豆一主力合约涨 $2.14\%$ 至4,674元/吨，价格创一年来新高，我们认为近期供需因素或综合作用推动价格强势。世界气象公司(World Weather Inc.)气象学家安德鲁·欧文表示，巴西部分最早播种的大豆、首季玉米和其他作物的收割工作正在进行中，上周主要产区阴晴不定。本周巴西中南部和中西部地区将迎来更多降雨机会，这将有助于提高土壤湿度。但是阵雨也可能扰乱收割和一般田间作业，由于土壤潮湿，二季玉米播种进度也可能放缓。同时，我们认为春节前饲料企业备货进入尾声，加速采购下或推动需求小幅提升。 图2：豆一价格偏强运行 资料来源：Wind，德邦研究所 # 二、交易热点追踪 # 1）近期热门品种梳理 表 1: 近期热门品种梳理 (括号内为近期趋势方向判断) <table><tr><td>品种</td><td>核心逻辑</td><td>后续关注点</td></tr><tr><td>AI应用 (多)</td><td>阿里千问、谷歌GEMINI等为代表 产品应用加速</td><td>1.应用场景转化 2.产品技术升级突破</td></tr><tr><td>商业航天 (多)</td><td>商业航天司成立，大力支持发展</td><td>1.国内可回收火箭发射情况 2.SPACEX等海外龙头技术突破</td></tr><tr><td>核聚变 (多)</td><td>中上游环节产业化提速</td><td>1.项目进展推动情况 2.行业招标情况</td></tr><tr><td>量子科技 (多)</td><td>技术突破，战略新兴产业</td><td>1.国内政策支持力度 2.国内外重点项目进展</td></tr><tr><td>脑机接口 (多)</td><td>十五五政策支持，海外技术进步</td><td>1.国内技术进步 2.国外公司项目进展</td></tr><tr><td>机器人 (多)</td><td>产品持续升级，产业化趋势加速</td><td>1.特斯拉订单释放节奏 2.国内企业技术进展</td></tr><tr><td>大消费 (多)</td><td>政策推动支持消费升级</td><td>1.经济复苏情况 2.进一步刺激政策</td></tr><tr><td>券商 (多)</td><td>A股成交额高位运行</td><td>1.A股市场成交量情况 2.交易制度可能的变化</td></tr><tr><td>贵金属 (多)</td><td>央行持续增持，美联储降息</td><td>1.美联储进一步降息预期 2.地缘政治风险</td></tr><tr><td>有色金属 (多)</td><td>美元指数偏弱，供给约束</td><td>1.美元指数变化 2.全球各区域供给变化</td></tr></table> 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、界面新闻、每日经济新闻、第一财经,德邦研究所 # 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为今日春节长假效应显现，但不改春季行情延续，建议科技与消费均衡配置、逢低布局。 债市方面，我们认为资金面整体维持偏松，利率下行和避险需求持续推动债市上涨，中长期适度宽松的货币政策有望强化资金对于债市配置需求。 商品方面，我们认为短期国内外交易所保证金调整导致贵金属短期仍有波动，中长期看好逻辑不变。 ·风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 # 信息披露 # 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 <table><tr><td rowspan="8">1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后6个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅；2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普500或纳斯达克综合指 数为基准。</td><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评 级</td><td>买入</td><td>相对强于市场表现20%以上；</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对强于市场表现5%~20%；</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对市场表现在-5%~+5%之间波动；</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评 级</td><td>优于大市</td><td>预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。</td></tr></table> # 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。