“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十）：哈萨克斯坦支持非资源领域投资，铜矿供应先增后减-20231226-国泰期货-15页_1mb

哈萨克斯坦铜矿投资与供应趋势分析总结

核心内容概述

哈萨克斯坦是全球第七大铜矿储量国，铜矿资源丰富，矿床数量众多，且开采程度较高。然而，随着现有矿山资源的逐渐枯竭和缺乏新的大型项目投产，该国铜矿产量将面临长期下滑趋势。同时，哈萨克斯坦政府通过政策调整，鼓励外资向非资源型领域投资，推动经济多元化发展。此外，哈萨克斯坦铜矿出口主要面向中国，短期对中国的铜精矿供应影响有限，但长期来看，随着冶炼项目的投产，出口量将显著减少，可能对中国铜精矿供应造成较大冲击。

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主要观点

1. 哈萨克斯坦铜矿资源概况

• 储量丰富：哈萨克斯坦已探明铜矿储量为3450万吨，占全球储量的4%，排名第七。
• 矿床分布广泛：拥有近130处铜矿床，其中大型10余处，中型约30处，小型90余处。
• 开采程度高：已发现的铜矿中，超过一半处于开采阶段，2022年铜矿产量达82.03万吨，创历史新高。
• 主要矿种类型：包括斑岩型、砂页岩型、矽卡岩型和火山块状硫化物型（VHMS）等，其中斑岩型和砂页岩型各占30%。
• 主要矿山分布：集中在中部、东部和巴尔喀什地区，如Aktogay、Bozshakol、Kounrad等。

2. 矿业政策与法律环境

• 政策目标：新资源法旨在保障矿产资源的可持续发展，促进国家经济增长和社会福祉。
• 国家优先权：确保矿业权始终掌握在国家手中，赋予国家在资源交易中的优先权。
• 本地化要求：要求外资企业在开采过程中优先使用本国商品、工程和服务，提升“哈萨克斯坦含量”。
• 税收政策：整体呈下降趋势，降低企业运营成本，如企业所得税从30%降至20%，增值税从13%降至12%等。
• 法律与国际接轨：新资源法采用国际立法理念，提升法律地位，但也增加了投资不确定性。

3. 铜矿产量趋势

• 产量达到顶峰后回落：2022年产量达到82.03万吨，但未来几年预计产量将逐步下降。
• Aktogay项目增量明显：2022年产量为22.8万吨，占总产量的27.8%，但品位下降将导致未来产量下滑。
• Kounrad项目产量稳定：由中亚金属公司运营，产量趋于稳定。
• Kazzinc项目产量下降：由于矿山枯竭，2022年产量下降至2.05万吨。
• 未来产量预测：预计2023年产量增加约3.92万吨，但2024-2025年将分别减少3万吨，2026年后可能大幅下滑。

4. 铜矿出口趋势与中国影响

• 出口量持续上升：2017-2022年平均年出口量为116.90万实物吨，2022年达143.38万实物吨，创历史新高。
• 主要出口对象：中国为哈萨克斯坦铜精矿的主要进口国，2022年占比达84.80%。
• 长期出口量下降：随着冶炼项目投产，预计2024年和2025年出口量将分别降至138万和130万实物吨。
• 未来不再出口铜精矿：哈萨克斯坦计划建设冶炼项目，预计未来将不再出口铜精矿，对中国铜精矿供应构成潜在影响。
• 中国进口占比变化：2022年中国进口哈萨克斯坦铜精矿占中国进口总量的4.81%，预计未来将逐步下降。

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关键信息

• 矿权控制：哈萨克斯坦通过新资源法确保国家对矿产资源的控制权，限制外资对铜矿的过度控制。
• 外资政策：鼓励外资投资非资源型领域，如制造业、服务业等，以促进经济多元化。
• 产量下降原因：
  • 矿山品位下降，如Aktogay的平均品位为0.34%，低于当前开采品位。
  • 缺乏新的大型铜矿项目投产。
  • 矿山寿命有限，部分矿山已接近尾声。
• 冶炼项目影响：2026年后，哈萨克斯坦将不再出口铜精矿，转而进行冶炼加工，可能对中国铜精矿供应造成影响。
• 经济数据：
  • 2022年铜矿产值占GDP的3.02%，矿产租金占GDP的9.10%。
  • 外商直接投资净流入2022年略高于2021年。

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结论

哈萨克斯坦铜矿资源丰富，但其产量在达到顶峰后将逐步回落。政府通过新资源法加强资源控制，同时鼓励外资投资非资源型领域。尽管当前铜矿出口量持续增长，但未来随着冶炼项目投产，出口量将显著减少，尤其是铜精矿出口，可能对中国铜精矿供应造成较大影响。因此，中国需关注哈萨克斯坦铜矿供应的长期变化，提前布局替代资源和加工能力，以应对潜在的供应风险。