> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场中期观察总结 ## 核心内容 2026年上半年，我国信用债市场在宏观经济弱修复、货币政策适度宽松及政策支持下呈现分化格局，融资规模温和增长，市场震荡运行。信用债发行总量达8.02万亿元，净融资规模为1.86万亿元，创历年同期新高。在政策支持与市场配置需求的共同作用下，产业债融资稳步增长，城投债供给收缩，科创债、绿色债、乡村振兴债等创新品种持续扩容，民企融资边际改善，但整体仍处低位。 ## 主要观点 ### 1. **后市展望** - **信用债融资仍有韧性**，预计2026年下半年发行规模在8.8-9.4万亿元之间，三季度为发行高峰。 - **债市预计延续窄幅震荡格局**，10年期国债收益率或在 $1.70\% - 1.80\%$ 区间震荡。 - **信用债收益率下行空间有限**，受基本面弱修复、流动性合理充裕支撑，但供给放量与机构配置力量减弱对利率下行形成制约。 - **操作策略建议**：以中短久期信用债票息策略为主，关注景气度回升的产业债，如出口相关的交通运输行业债券和高等级煤炭行业债券；同时可逢高配置二永债以增厚收益，但需注意低等级二永债的不赎回风险。 ### 2. **上半年市场复盘** #### 一级市场 - **总量扩容**：信用债发行规模为8.02万亿元，净融资规模达1.86万亿元，创同期新高。 - **融资分化**：产业债融资稳步增长（4.42万亿元），城投债供给收缩（2.43万亿元）。 - **创新品种扩容**：科创债发行规模达9923.43亿元，占创新品种总量的六成以上；“科创+”主题债券发行规模超1000亿元，覆盖绿色低碳、乡村振兴等多领域。 - **民企融资边际改善**：民企信用债发行规模为2218.93亿元，占信用债总量的 $3.22\%$，但修复节奏偏慢，主体与区域分层仍存。 #### 二级市场 - **交投活跃度降温**：信用债成交总额为64.54万亿元，同比下降 $2.66\%$。 - **收益率震荡下行**：10年期国债收益率在 $1.70\% - 1.80\%$ 区间波动，中短期票据收益率多数下行。 - **利差博弈空间压缩**：信用利差波动收窄，等级利差多数下行，房地产行业利差仍为最高，达72bp。 - **行业利差分化**：多数行业利差收窄，但房地产、农林牧渔、批发零售等行业利差较高。 ## 关键信息 ### 信用债发行结构 - **券种结构**：公司债仍是发行规模最大的品种，占比 $29.58\%$；中期票据占比下降至 $25.58\%$。 - **期限结构**：中短期品种发行占比上升，长期品种发行占比下降，1年及以下短期品种占比达 $30.59\%$，5年期以上品种占比下降至 $9.29\%$。 ### 政策支持与市场动态 - **政策支持深化**：包括“科技板”落地、“科创+”复合贴标债券推出、民企融资支持工具等，推动债市服务实体经济功能提升。 - **流动性环境**：央行通过优化利率走廊、增加逆回购操作等手段维持流动性合理充裕，资金价格保持低位运行。 - **地方债供给**：下半年地方债发行节奏或成为影响债市走势的关键变量，可能带来阶段性供给扰动。 ### 行业与区域表现 - **行业分化**：电力生产与供应、综合行业等传统行业融资活跃；电子、信息技术、医药、汽车等新兴产业融资增长显著。 - **区域分化**：北京、江苏、广东、浙江、上海等经济发达地区融资规模较大，西部和东北地区融资需求较低。 ## 策略建议 - **投资策略**：以防御为主，避免过度拉久期，优先配置景气度回升的产业债，如出口相关行业和高等级煤炭行业债券。 - **二永债配置**：关注短端高等级二永债的波段交易机会，把握品种利差收窄与市场调整带来的配置窗口。 - **风险规避**：避免过度下沉挖掘地产链相关主体收益，因当前房地产行业利差已接近前期水平，且行业基本面仍承压。 ## 联络信息 - **作者**： - 谭畅：chtan@ccxi.com.cn - 郝云龙：ylhao@ccxi.com.cn - 洪琪祥：qxhong@ccxi.com.cn - **联系人**： - 袁海霞：hxyuan@ccxi.com.cn ## 报告订阅 如需订阅相关研究报告，可联系： - **中诚信国际品牌与投资人服务部** - 赵耿：010-66428731 - 邮箱：gzhao@ccxi.com.cn ## 法律声明 - 本文件由中诚信国际信用评级有限责任公司发布，享有完全著作权。 - 未经书面许可，不得复制、修改、转售或用于其他商业目的。 - 所有信息来源于中诚信国际认为可靠的渠道，但不保证其准确性、完整性或适用性。 - 中诚信国际不对因使用本文件信息而产生的任何损失承担法律责任。