> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CXO行业深度报告总结 ## 核心内容 CXO行业（合同研究组织和合同开发生产组织）正处于研发投入和外包率双重提升阶段，未来增速预计达到12-13%。新分子药物的兴起成为推动行业增长的核心因素，同时国内外需求的共振复苏为行业带来积极影响。 ## 主要观点 - **行业增长驱动因素**： - 全球医药研发总投入预计维持5-6%的复合增速，其中小型药企（Small Pharma/Biotechs/Virtual Pharma）增速显著高于大型和中型药企。 - 研发外包率持续提升，预计到2034年将增至65.6%，主要由小型药企研发支出增加和研发需求多样化推动。 - 新药物分子技术的兴起（如PROTAC、分子胶、多肽、大环化合物等）提升了研发和生产的复杂性，从而推动行业量价齐升。 - **外需复苏**： - 头部CDMO公司海外收入占比达73%-88%，北美为主要市场。 - 2025年及2026年Q1海外药企研发投入和收入稳步增长，研发费用率提升。 - 海外临床项目数在2025年稳健增长，2026年Q1实现高速增长，显示外需持续回暖。 - 海外生物科技一级市场投融资在2025年Q4快速改善，2026年Q1以来保持稳健增长。 - 海外生物科技二级市场融资在2025年Q4显著复苏，IPO和再融资均增长明显。 - **内需回暖**： - 国内创新药BD出海迎来大爆发，2026年Q1BD总金额达614亿美元，接近2025年一半水平，成为重要的融资来源。 - 国内一级市场和二级市场融资均呈现快速回暖趋势，2026年Q1-4投融资总金额达47亿美元，同比+82.5%。 - 国内IND数目和临床项目数加速增长，带动内需CXO订单爆发式增长，尤其是临床前CRO订单恢复显著。 - 2026年业绩有望迎来拐点，订单增长将转化为收入和利润的双增长。 ## 关键信息 - **行业整体趋势**： - 全球医药研发外包（CXO）行业规模预计从2015年的646亿美元增至2034年的4484亿美元，CAGR达13.4%。 - 小分子CDMO将成为增速最高的细分领域，其中多肽CDMO和Oligo CDMO增长强劲。 - **主要企业表现**： - **CDMO公司**：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联、药明生物、维亚生物等，海外收入占比高，业绩和订单持续改善。 - **临床前CRO公司**：昭衍新药、益诺思、美迪西等，受益于订单价格增长和订单量增长。 - **临床CRO公司**：泰格医药、普蕊斯、诺思格等，随着供给出清，订单和业绩稳健复苏。 ## 投资建议 - 关注受益于新分子需求的CDMO公司，如药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联、药明生物、维亚生物等。 - 关注订单价格增长及订单高增的临床前CRO公司，如昭衍新药、益诺思、美迪西等。 - 关注供给持续出清、订单业绩稳健复苏的临床CRO公司，如泰格医药、普蕊斯、诺思格等。 ## 风险提示 - 医药研发服务市场需求下降的风险。 - 行业监管政策变化的风险。 - 行业竞争加剧的风险。