> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美力科技 (300611. SZ) 总结 ## 核心内容 美力科技（300611.SZ）是一家专注于弹簧制造的公司，成立于1990年，2017年于深交所上市，成为弹簧行业首家上市公司。公司以弹簧业务为核心，覆盖底盘、车身内饰、动力系统等多个细分领域，同时积极拓展电动、智能、轻量化新业务，推进全球化布局。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比增长37%。Q4收入同比增长25.32%，环比增长16.82%；但归母净利润同比增长仅0.02%，环比下降19.93%。 - **盈利能力提升**：Q4销售毛利率为22.92%，同比提升4.63个百分点；归母净利率为4.84%，同比下降1.23个百分点。盈利能力提升主要得益于规模效应带来的产品毛利率提升。 - **费用率上升**：Q4销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.41%、2.41%、1.33%、2.21%。费用增加主要与单季度奖金计提及股权激励相关。 - **客户结构广泛**：公司客户包括吉利、比亚迪、万都、采埃孚、长安等国内外知名品牌车企及国际汽车零部件一级供应商，覆盖范围广泛。 - **全球布局加速**：公司通过并购和投资，逐步拓展海外业务，包括收购德国AHLE公司资产和推进对ACPS的收购，以增强在全球市场的竞争力。 - **新业务拓展**：公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新领域。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | 每股收益（元） | 市盈率（PE） | EV/EBITDA | |----------|--------------------|----------|-----------------------|----------|----------------|--------------|------------| | 2024 | 1604 | 17% | 107 | 162% | 0.51 | 52.8 | 27.9 | | 2025 | 2012 | 25% | 146 | 37% | 0.69 | 38.6 | 22.6 | | 2026E | 4406 | 119% | 276 | 89% | 1.31 | 20.4 | 17.8 | | 2027E | 5044 | 14% | 339 | 23% | 1.61 | 16.6 | 14.8 | | 2028E | 5759 | 14% | 397 | 17% | 1.88 | 14.2 | 13.3 | ### 收并购情况 - **江苏大圆和北京大圆**：2021年4月收购，持股70%，提升高端弹簧制造能力，拓展日系客户。 - **上海核工**：2023年9月收购69%股权，强化碟形弹簧技术，切入核电、航空航天等高壁垒领域。 - **AHLE公司**：2024年12月收购，获取高端悬架弹簧专利技术，突破欧洲市场壁垒。 - **ACPS**：2025年末收购，获取拖车牵引系统能力，与大众、奔驰、宝马、特斯拉等知名车企深度绑定。 ### 业务结构 - **底盘业务**：占公司收入50%，包括单车4个、单个30-40元的悬架弹簧及单车2个、单个80-200元的传统稳定杆。 - **车身内饰及动力系统业务**：占公司收入40%，单车用量较多，产品单价2元内。 - **注塑件及其他**：占公司收入10%，产品广泛应用于多个行业。 ### 市场前景与业务拓展 - **底盘弹簧市场**：预计2027年国内市场空间将达到150亿元，公司市场份额有望从当前的10%+提升至18%。 - **新业务拓展**：公司积极布局智能悬架、电动及液压驱动弹性元件、人形机器人弹簧等新兴领域，预计未来将显著提升业绩表现。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为2.8/3.4/4.0亿元，较前次预测有所上调。 - **风险提示**：客户拓展、产能扩建、技术更新等风险。 ## 财务预测与估值 ### 资产负债表 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 货币资金 | 193 | 433 | 433 | 433 | 433 | | 资产总计 | 2171 | 2658 | 4130 | 4550 | 4923 | | 负债合计 | 998 | 1306 | 2589 | 2776 | 2877 | | 股东权益 | 1088 | 1266 | 1448 | 1672 | 1934 | | 资产负债率 | 50% | 52% | 65% | 63% | 61% | ### 利润表 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 1604 | 2012 | 4406 | 5044 | 5759 | | 归母净利润 | 107 | 146 | 276 | 339 | 397 | | 每股收益 | 0.51 | 0.69 | 1.31 | 1.61 | 1.88 | | ROE | 9.81% | 11.52% | 19% | 20% | 21% | ### 现金流量表 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 经营活动现金流 | 76 | 241 | (373) | 253 | 295 | | 投资活动现金流 | (19) | (153) | (151) | (151) | (63) | | 融资活动现金流 | (85) | 152 | 524 | (102) | (232) | ## 估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|--------|--------|--------| | P/E | 52.8 | 38.6 | 20.4 | 16.6 | 14.2 | | P/B | 5.2 | 4.4 | 3.9 | 3.4 | 2.9 | | EV/EBITDA | 27.9 | 22.6 | 17.8 | 14.8 | 13.3 | ## 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | EPS 2025A/E | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2025A/E | PE 2026E | PE 2027E | |----------|----------|-------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 001380.SZ | 华纬科技 | 1.02 | 1.20 | 1.43 | 20 | 17 | 14 | | 301550.SZ | 斯菱股份 | 0.89 | 1.09 | 1.37 | 178 | 145 | 116 | | 300100.SZ | 双林股份 | 0.88 | 1.10 | 1.29 | 35 | 28 | 24 | | 300611.SZ | 美力科技 | 0.69 | 1.31 | 1.61 | 38 | 20 | 17 | ## 总结 美力科技通过持续的内生增长和外延扩张，显著提升了其在弹簧制造领域的市场份额和盈利能力。公司积极拓展智能、电动、轻量化等新业务，同时加速全球化布局，增强其在国际市场的竞争力。尽管存在一定的费用上升和市场拓展风险，但其业绩增长和新业务拓展前景良好，因此维持“优于大市”投资评级。