20260415-国信证券-美力科技-300611.SZ-25年净利润同比增长37_并购ACPS增强海外布局_10页_1mb

美力科技 (300611. SZ) 总结

核心内容

美力科技（300611.SZ）是一家专注于弹簧制造的公司，成立于1990年，2017年于深交所上市，成为弹簧行业首家上市公司。公司以弹簧业务为核心，覆盖底盘、车身内饰、动力系统等多个细分领域，同时积极拓展电动、智能、轻量化新业务，推进全球化布局。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比增长37%。Q4收入同比增长25.32%，环比增长16.82%；但归母净利润同比增长仅0.02%，环比下降19.93%。
• 盈利能力提升：Q4销售毛利率为22.92%，同比提升4.63个百分点；归母净利率为4.84%，同比下降1.23个百分点。盈利能力提升主要得益于规模效应带来的产品毛利率提升。
• 费用率上升：Q4销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升0.41%、2.41%、1.33%、2.21%。费用增加主要与单季度奖金计提及股权激励相关。
• 客户结构广泛：公司客户包括吉利、比亚迪、万都、采埃孚、长安等国内外知名品牌车企及国际汽车零部件一级供应商，覆盖范围广泛。
• 全球布局加速：公司通过并购和投资，逐步拓展海外业务，包括收购德国AHLE公司资产和推进对ACPS的收购，以增强在全球市场的竞争力。
• 新业务拓展：公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新领域。

关键信息

盈利预测与财务指标

收并购情况

• 江苏大圆和北京大圆：2021年4月收购，持股70%，提升高端弹簧制造能力，拓展日系客户。
• 上海核工：2023年9月收购69%股权，强化碟形弹簧技术，切入核电、航空航天等高壁垒领域。
• AHLE公司：2024年12月收购，获取高端悬架弹簧专利技术，突破欧洲市场壁垒。
• ACPS：2025年末收购，获取拖车牵引系统能力，与大众、奔驰、宝马、特斯拉等知名车企深度绑定。

业务结构

• 底盘业务：占公司收入50%，包括单车4个、单个30-40元的悬架弹簧及单车2个、单个80-200元的传统稳定杆。
• 车身内饰及动力系统业务：占公司收入40%，单车用量较多，产品单价2元内。
• 注塑件及其他：占公司收入10%，产品广泛应用于多个行业。

市场前景与业务拓展

• 底盘弹簧市场：预计2027年国内市场空间将达到150亿元，公司市场份额有望从当前的10%+提升至18%。
• 新业务拓展：公司积极布局智能悬架、电动及液压驱动弹性元件、人形机器人弹簧等新兴领域，预计未来将显著提升业绩表现。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为2.8/3.4/4.0亿元，较前次预测有所上调。
• 风险提示：客户拓展、产能扩建、技术更新等风险。

财务预测与估值

资产负债表

利润表

现金流量表

估值指标

可比公司估值

总结

美力科技通过持续的内生增长和外延扩张，显著提升了其在弹簧制造领域的市场份额和盈利能力。公司积极拓展智能、电动、轻量化等新业务，同时加速全球化布局，增强其在国际市场的竞争力。尽管存在一定的费用上升和市场拓展风险，但其业绩增长和新业务拓展前景良好，因此维持“优于大市”投资评级。