> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年一季度豆粕市场走势及二季度展望，指出当前市场处于**震荡偏强**状态，短期内南美丰产卖压可能带来回调压力，但中长期存在上行驱动。重点聚焦南美大豆供应、北美新作种植意向、物流成本、天气模式、出口需求及国内供需变化等方面，综合研判豆粕价格走势。 --- ## 主要观点 ### 1. 南美丰产卖压与高运费的博弈 - **南美大豆产量预期创新高**：巴西和阿根廷大豆产量预计分别为1.78-1.8亿吨和4800-5000万吨，南美四国总产量将创历史新高。 - **巴西销售进度**：截至2026年3月，巴西大豆销售进度约49.27%，预计4-5月卖压将持续释放。 - **升贴水支撑**：尽管南美丰产带来出口压力，但地缘冲突推高内陆运输及海运成本，支撑CNF升贴水，缓解价格下行压力。 - **物流成本上升**：巴西柴油价格涨幅超20%，内陆运输成本上升；国际海运费用也处于高位，接近俄乌战争和疫情时期的水平。 ### 2. 市场焦点转向北美：新作种植与供需变化 - **USDA种植意向报告**：3月底将发布，当前市场预期美豆种植面积为8500-8600万英亩，但存在超预期可能。 - **种植成本影响**：豆玉比价维持在2.3左右，对美玉米扩种有利，但巴西农户已提前采购化肥，短期对美豆种植成本冲击有限。 - **厄尔尼诺天气模式**：预计2026年美豆与巴豆种植季将出现厄尔尼诺现象，可能对单产带来一定影响，但通常弱于拉尼娜，仍具炒作空间。 - **出口与压榨支撑**：美豆出口前景受中美贸易会谈影响，压榨端受生物柴油需求拉动，短期利好明显。 ### 3. 国内供需分析 - **供应端**：4月国内豆粕预计去库，但5月起巴西大豆大量到港，供应将转宽松。 - **需求端**：下游养殖存栏基数大，支撑饲用刚需，但行业亏损严重，产能去化速度值得关注。 - **现货市场**：3月因巴西装运延迟，基差走强；但随着装运恢复，现货成交转淡，基差或受压制。 --- ## 关键信息 - **投资建议**：二季度建议以**逢低多配M09、M01**为主，关注驱动演变。 - **基差与价差**：4月国内豆粕基差或因去库而波动，但上方空间有限；M05-M09价差维持**反套思路**。 - **风险提示**：天气变化、政策调整（如阿根廷出口税）及中美贸易关系是主要风险因素。 - **市场情绪**：美豆管理基金净多持仓处于历史高位，短期回调风险需警惕。 --- ## 附图说明（摘要） - **图表1**：CBOT美豆与DCE豆粕价格走势，显示美豆上涨带动豆粕突破震荡区间。 - **图表2**：豆粕主力合约基差变化，反映市场供需预期。 - **图表3-15**：南美产量、销售进度、升贴水、运输成本等数据，支撑南美卖压与运费博弈分析。 - **图表16-35**：豆玉比价、美豆供需平衡表、出口销售量、压榨量等，展示北美新作供需逻辑。 - **图表36-37**：美豆净多持仓与多头持仓占比，反映市场情绪。 - **图表38-52**：国内买船进度、压榨量、提货量、库存及基差走势，体现国内供需变化与基差预期。 --- ## 总结 当前豆粕市场在**南美丰产与高运费支撑**之间震荡，短期回调压力存在，但中长期仍具上行驱动。主要上行因素包括：**长期成本支撑**、**厄尔尼诺天气炒作**、**美豆新作供需趋紧**及**豆粕估值优势**。投资者需密切关注巴西升贴水变化、阿根廷出口税政策、中美贸易会谈结果及天气影响，合理布局远月合约，把握市场波动机会。