20260713-中国银河-_中国银河固收_转债周报_业绩验证期临近_质量为重_谨慎追高_9页_1mb

中国银河固收转债周报总结

核心内容概述

2026年第28周（7月6日至7月10日），中国转债市场经历了一轮缩量调整，整体表现与偏权益市场同步下行，但部分风格和行业展现出相对抗跌或领涨的特征。市场情绪偏谨慎，资金在成长风格内部出现扩散迹象，但主线共识有所松动，高拥挤方向短期追高风险上升。与此同时，中报业绩验证期临近，盈利修复呈现K型分化格局，资源、金融、硬科技板块表现较强，地产链仍偏弱。市场整体建议配置偏稳健，注重业绩质量、估值与拥挤度的均衡。

主要观点

市场表现

• 偏权市场整体下行：上证指数下跌1.17%，中证转债下跌1.25%。
• 行业分化明显：计算机、传媒正股领涨，电子、传媒转债领涨；化工、有色等板块跌幅较大。
• 风格分化：大盘价值股相对抗跌，低价、低评级、大盘品种转债表现较好；高价、高溢价品种转债跌幅较大。
• 转债价格与估值背离：平价中位数降至近一年底部，估值却升至近一年顶部。

成交与资金动向

• 市场活跃度回落：全A日均成交额2.93万亿元，环比下降14.9%；转债日均成交额793.7亿元，处于近一年中位数水平。
• 转债ETF净流入：当周净流入2.79亿元至711.2亿元，处于2024年以来中位数水平。
• 强赎公告：本周公告强赎转债3支，总规模10.66亿元；不强赎转债3支。

中报业绩预告

• 预喜率77%：A股296家公司中，77%预喜，其中有色金属、非银金融、通信、交通运输等行业预喜率100%。
• 盈利质量分化：归母同比下限≥50%的高增公司197家，盈利质量良好的公司215家，主要集中在化工、有色、电子等行业。
• 风险端集中：预减、首亏、续亏共62家，主要集中在机械、化工、汽车、电力设备及地产链。

关键信息

转债风格表现

• 高价：-3.69%
• 中价：-0.29%
• 低价：+0.92%
• AA-及以下：+1.51%
• 大盘：+0.51%
• 双低：+0.18%

转债市场估值情况

• 平价中位数：85.97元，环比下降3.98元。
• 转股溢价率中位数：56.67%。
• 各平价区间估值变化：90元以下、90-110元、110-130元、≥130元区间环比上升1.59、1.64、3.95、1.83个百分点。

后市展望

• 关注美国6月通胀数据：若未明显超预期，海外扰动对A股影响可控，市场将转向中报验证和结构再定价。
• 配置建议：控制仓位，结构上均衡分散、攻守搭配，优先关注有业绩支撑的双低风格，规避高估值透支品种。
• 题材方向：
  • 周期股：需关注原油、贵金属价格及价差、库存变化，顺周期板块不宜简单线性外推。
  • 科技主线：AI长期方向未改，但高拥挤方向短期需警惕利好兑现，软件应用、军工、人形机器人等扩散方向的确定性依赖事件催化和中报验证。
  • 低位修复：关注红利价值板块中具备业绩改善线索的细分龙头。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：可能影响市场整体表现。
• 海内外政策超预期：可能对市场流动性产生重大影响。
• 转债估值压缩：可能影响转债价格表现。
• 正股股价超预期波动：可能带来转债价格波动风险。
• 样本统计不完全：可能导致分析偏差。

转债强赎进度跟踪

• 累计触发交易日超50%的转债：共6支，包括水羊转债、密卫转债、镇洋转债、花园转债、正帆转债、华懋转债。
• 下周重新起算进度的转债：洪城转债（7/12）、精测转2（7/15）、应流转债（7/16）。

固收研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固收分析师，帝国理工学院硕士，2022年2月加入中国银河证券研究院。
• 张岩东：固收分析师，圣路易斯华盛顿大学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。
• 郝禹：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士、学士，2024年加入中国银河证券研究院。

CGS 评级体系

• A股市场：以沪深300指数为基准。

• 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

• 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

• 公司评级：推荐为相对基准指数涨幅20%以上，谨慎推荐为5%～20%，中性为-5%～5%，回避为跌幅5%以上。