> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档包含两部分信息，分别是**煤炭行业周报**和**裕元集团公司快报**。周报分析了当前煤炭市场的动态及投资建议，而集团快报则总结了裕元集团2025年的财务表现与2026年初的业务发展情况。 --- ## 煤炭行业周报分析 ### 动态数据跟踪 - **动力煤**：国内价格呈现上涨趋势，主要受下游需求稳定、天气转暖、库存下降等因素影响。 - 环渤海动力煤现货参考价：737元/吨（+0.14%） - 秦皇岛港动力煤平仓价：735元/吨（+0.82%） - 环渤海九港煤炭库存：2557万吨（-3.65%） - **冶金煤**：供应稳步回升，下游需求恢复，价格有所上涨。 - 京唐港主焦煤库提价：1620元/吨（+3.18%） - 京唐港1/3焦煤矿提价：1340元/吨（周持平） - 日照港喷吹煤：1050元/吨（周持平） - 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价：238美元/吨（+0.85%） - 国内独立焦化厂炼焦煤库存：847.22万吨（+3.95%） - 247家样本钢厂炼焦煤库存：777.09万吨（-0.43%） - 喷吹煤库存：423.68万吨（-0.2%） - 247家样本钢厂高炉开工率：79.8%（+1.44%） - 独立焦化厂焦炉开工率：72.85%（+0.44%） ### 本周观点及投资建议 - **市场影响因素**：海外地缘冲突、印尼煤进口减少、进口煤到岸成本上升等因素推动市场订船向好，国际沿海煤炭运价上行，国内煤价随之上涨。 - **投资建议**： - 倾向于关注**海外产能布局**的**兖矿能源**。 - **煤油气共振**的**广汇能源**。 - 与**煤化工**高度关联的**中煤能源**、**兰花科创**。 - 中国煤炭涉及**能源安全**，且**HALO属性高**，因此**晋控煤业**、**华阳股份**、**山煤国际**、**新集能源**、**陕西煤业**、**潞安环能**、**山西焦煤**、**盘江股份**、**淮北矿业**等标的具备较强配置价值。 ### 风险提示 - 印尼出口配额调整可能影响进口政策。 - 国内供应增加可能对市场带来变化。 - 制造业务订单不及预期。 - 国内消费恢复不及预期。 - 汇率大幅波动。 - 关税风险。 --- ## 裕元集团公司快报 ### 事件描述 - 公司于3月11日披露2025年年报，全年实现收入80.31亿美元，同比下降1.8%；归母净利润3.81亿美元，同比下降2.9%。 ### 事件点评 - **制造业务**： - 收入56.48亿美元，同比增长0.5%。 - 出货量2.52亿双，同比下降1.2%。 - 销售均价提升3.7%至21.00美元/双。 - 毛利率下滑1.7pct至18.2%，主因产能负载不均、新厂区爬坡、人工成本上升及关税分担。 - 销售、分销及行政开支占比下降0.2pct至10.2%；其他净开支占比下降0.4pct至1.3%。 - 经营利润率6.7%，同比下滑1.1pct。 - 归母净利润3.63亿美元，同比增长3.7%；归母净利润率6.4%，同比提升0.2pct。 - **零售业务**： - 收入171.32亿元，同比下降7.2%。 - 客流下滑及折扣加深导致同店销售下降中双位数。 - 公司继续精简店铺，截至2025年末，中国大陆直营门店为3310家，较年初减少138家。 - 抖音渠道表现亮眼，同比增长超70%。 - 毛利率33.5%，同比下滑0.7pct；销售、分销及行政开支占比32.6%，同比上升0.7pct。 - 净其它收入占比1.2%，同比下滑0.3pct。 - 经营利润率2.1%，同比下滑1.7pct。 - 归母净利润2.11亿元，同比下降57.0%；归母净利润率1.2%，同比下滑1.5pct。 - 2026年1-2月零售业务营收同比增长0.9%。 ### 投资建议 - 2025年制造业务呈现“量跌价升”态势，营收稳中有升。 - 零售业务基本符合行业趋势，2026年1-2月营收及折扣表现有所好转。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.00/4.24/4.58亿美元，同比增长4.9%/6.0%/8.1%。 - 3月11日收盘价对应的2026-2028年PE分别为9.3、8.8、8.1倍，维持“买入-A”评级。 --- ## 总结 本报告综合分析了煤炭行业及裕元集团的市场动态与财务表现，指出煤炭价格受国内外因素影响呈现上涨趋势，相关企业具备投资价值。裕元集团2025年制造业务稳健，零售业务受行业及经营环境影响承压，但2026年初有所改善，整体仍维持“买入-A”评级。