20260324-山西证券-_山西证券_研究早观点_20260324_3页_179kb

报告摘要

本文档包含两部分信息，分别是煤炭行业周报和裕元集团公司快报。周报分析了当前煤炭市场的动态及投资建议，而集团快报则总结了裕元集团2025年的财务表现与2026年初的业务发展情况。

动力煤：国内价格呈现上涨趋势，主要受下游需求稳定、天气转暖、库存下降等因素影响。
- 环渤海动力煤现货参考价：737元/吨（+0.14%）
- 秦皇岛港动力煤平仓价：735元/吨（+0.82%）
- 环渤海九港煤炭库存：2557万吨（-3.65%）
冶金煤：供应稳步回升，下游需求恢复，价格有所上涨。
- 京唐港主焦煤库提价：1620元/吨（+3.18%）
- 京唐港1/3焦煤矿提价：1340元/吨（周持平）
- 日照港喷吹煤：1050元/吨（周持平）
- 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价：238美元/吨（+0.85%）
- 国内独立焦化厂炼焦煤库存：847.22万吨（+3.95%）
- 247家样本钢厂炼焦煤库存：777.09万吨（-0.43%）
- 喷吹煤库存：423.68万吨（-0.2%）
- 247家样本钢厂高炉开工率：79.8%（+1.44%）
- 独立焦化厂焦炉开工率：72.85%（+0.44%）

市场影响因素：海外地缘冲突、印尼煤进口减少、进口煤到岸成本上升等因素推动市场订船向好，国际沿海煤炭运价上行，国内煤价随之上涨。
投资建议：
- 倾向于关注海外产能布局的兖矿能源。
- 煤油气共振的广汇能源。
- 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创。
- 中国煤炭涉及能源安全，且HALO属性高，因此晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的具备较强配置价值。

制造业务：
- 收入56.48亿美元，同比增长0.5%。
- 出货量2.52亿双，同比下降1.2%。
- 销售均价提升3.7%至21.00美元/双。
- 毛利率下滑1.7pct至18.2%，主因产能负载不均、新厂区爬坡、人工成本上升及关税分担。
- 销售、分销及行政开支占比下降0.2pct至10.2%；其他净开支占比下降0.4pct至1.3%。
- 经营利润率6.7%，同比下滑1.1pct。
- 归母净利润3.63亿美元，同比增长3.7%；归母净利润率6.4%，同比提升0.2pct。
零售业务：
- 收入171.32亿元，同比下降7.2%。
- 客流下滑及折扣加深导致同店销售下降中双位数。
- 公司继续精简店铺，截至2025年末，中国大陆直营门店为3310家，较年初减少138家。
- 抖音渠道表现亮眼，同比增长超70%。
- 毛利率33.5%，同比下滑0.7pct；销售、分销及行政开支占比32.6%，同比上升0.7pct。
- 净其它收入占比1.2%，同比下滑0.3pct。
- 经营利润率2.1%，同比下滑1.7pct。
- 归母净利润2.11亿元，同比下降57.0%；归母净利润率1.2%，同比下滑1.5pct。
- 2026年1-2月零售业务营收同比增长0.9%。