> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华大智造(688114)总结 ## 核心内容概述 华大智造是一家专注于生命科学领域，提供测序设备、试剂耗材、多组学技术及AI for Science解决方案的公司。公司当前处于业绩改善和业务拓展的关键阶段，核心测序业务稳健复苏，多组学与AI业务快速发展，海外收入增长显著，轻资产模式转型持续推进，未来成长空间广阔。 ## 主要观点 ### 1. 业绩持续改善 - **2026年上半年**：公司实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；归母净利润-1.58亿元，同比减亏6.41%。 - **二季度表现**：营业收入7.81亿元，同比增长18.52%；归母净利润约-0.52亿元，较一季度明显减亏。 - **成本控制**：综合毛利率提升至57.03%，主要得益于测序试剂耗材收入增长、业务结构优化及生产效率改善。 - **费用下降**：销售、管理及研发费用分别同比下降6.81%、13.07%和18.38%，显示公司正在推进提质增效。 ### 2. 核心测序业务恢复增长 - **全读长测序收入**：26H1达到10.62亿元，同比增长17.64%，核心基本盘持续复苏。 - **试剂耗材放量**：试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，业务结构向高黏性、可重复销售的耗材倾斜。 - **装机带动耗材**：随着测序仪装机规模扩大，存量设备持续转化为试剂、芯片及配套耗材需求，形成商业闭环。 ### 3. 多组学业务高速增长 - **多组学业务收入**：26H1为1.62亿元，同比增长44.91%，成为增长最快的板块。 - **细分业务表现**： - **细胞组学**：同比增长94.29% - **时空组学**：同比增长41.34% - **技术布局**：公司完成对杭州序风和深圳三箭齐发的收购，整合CycloneSEQ纳米孔长读长测序和Stereo-seq时空组学技术，形成“短读长+长读长+时空组学”一体化技术平台。 ### 4. AI for Science战略加速落地 - **设立涌生智能**：围绕Physical AI在生命科学的应用，推动实验室自动化、智能实验设计及数据分析平台的融合。 - **ProtoPilot系统发布**：与上海人工智能实验室合作推出多智能体系统，打通实验方案设计、执行、监控与数据分析环节，推动实验室向智能化升级。 - **AI与硬件协同**：AI系统有望提升实验效率、设备利用率和客户黏性，打开AI制药、自动化实验室及科研基础设施等中长期增量市场。 ### 5. 海外收入快速增长，轻资产转型 - **26H1海外收入**：达4.83亿元，同比增长33.77%，全球化业务保持增长。 - **区域表现**： - **亚太区**：同比增长5.12% - **欧非区**：同比增长11.83% - **美洲区**：同比增长95.76%，主要来自CoolMPS技术服务收入。 - **轻资产调整**：计划出售美国子公司CompleteGenomics部分自发光测序业务相关资产，转向“技术授权+产品供应+收益分成”的模式，降低地缘政治和运营成本。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------|----------------|----------|---------| | 2026E | 31.98 | -0.1 | -0.02 | -2616.6 | | 2027E | 36.80 | 1.02 | 0.24 | 255.6 | | 2028E | 43.66 | 2.13 | 0.51 | 122.4 | ### 财务指标（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -7.73% | 15.05% | 15.07% | 18.64% | | 毛利率 | 52.92% | 56.16% | 55.74% | 54.67% | | 净利率 | -7.99% | -0.31% | 2.77% | 4.88% | | ROE | -2.90% | -0.14% | 1.38% | 2.80% | | ROIC | -3.14% | 0.01% | 1.54% | 2.84% | | 资产负债率 | 25.01% | 28.57% | 31.44% | 34.18% | | EV/EBITDA | 216.81 | 54.89 | 41.55 | 32.59 | ### 投资评级 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上） - **投资建议**：公司业绩改善趋势明确，全栈平台技术布局完善，AI与多组学业务潜力巨大，海外收入增长显著，未来成长空间广阔。 ## 风险提示 - **临床测序需求及国产替代进度不及预期** - **测序仪装机后开机率和试剂耗材产出不及预期** - **行业竞争加剧** ## 总结 华大智造正逐步实现从单一测序设备供应商向生命科学核心工具平台的转型。公司业绩持续改善，核心业务稳健复苏，多组学和AI业务增长迅速，海外收入大幅增长，轻资产模式转型有望降低经营风险。公司具备较强的全栈技术能力，未来增长潜力较大，但需关注行业竞争、技术转化及市场需求变化等风险。