> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河策略：高景气遇上高拥挤，市场将如何演绎？ ## 核心内容概述 中国银河证券策略研究团队在近期发布的报告中指出，当前A股市场处于震荡分化阶段，科技主线资金分歧加大，市场交易拥挤度处于相对高位。报告从本周行情回顾、资金流向、估值变动以及市场投资展望等多个维度进行分析，并提出了相应的配置建议。 ## 本周行情回顾 ### 指数表现 - A股市场整体震荡调整，全A指数下跌 $1.72\%$。 - 创业板指、沪深300小幅上涨，分别上涨 $2.53\%$、 $0.97\%$。 - 北证50跌幅达 $6.27\%$，科创50在周五单日领跌 $5.04\%$。 ### 风格表现 - 大盘风格相对占优，沪深300表现优于中证1000。 - 五大风格指数多数下跌，周期风格跌幅达 $4.04\%$，仅稳定风格、金融风格上涨。 ### 行业表现 - 一级行业中，煤炭、公用事业、通信涨幅靠前，分别为 $6.66\%$、 $6.58\%$、 $5.56\%$。 - 计算机、综合、国防军工跌幅靠前，分别为 $-7.8\%$、 $-6.4\%$、 $-6.1\%$。 ## 资金流向 ### 市场交投活跃度 - 本周日均成交额为32159亿元，较上周上升1689.91亿元。 - 日均换手率为 $2.0248\%$，较上周上升0.08个百分点。 ### 两融余额 - 截至5月28日，两融余额为29424.36亿元，较上周上升433.06亿元。 - 融资余额上升424.38亿元，融券余额上升8.67亿元。 ### 公募基金 - 本周新成立基金53只，发行份额498.68亿份，其中权益类基金发行份额347.83亿份，占比 $69.75\%$。 ### 全球基金 - 全球基金对A股净流量为-63.74亿美元，净流出幅度扩大。 - 海外基金净流量为-8.59亿美元，由净流入转为净流出。 ## 估值变动 ### 全A指数 - 全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.28%至23.93倍，处于历史高位。 - 全A指数PB(LF)估值下跌1.14%至1.91倍，处于历史中位水平。 ### 一级行业估值 - 本周31个一级行业中，6个行业市盈率估值上涨。 - 综合、通信、建筑材料的PE估值分位数较高，分别处于 $99.55\%$、 $98.82\%$、 $95.45\%$。 - 非银金融、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低，分别处于 $0.1\%$、 $18.45\%$、 $19.57\%$。 ### 二级行业估值 - 本周二级行业中，电力、玻璃玻纤、通信设备、元件、煤炭开采等5个行业涨幅靠前。 - 商用车、摩托车及其他、计算机设备、油服工程、服务等5个行业跌幅靠前。 ## A股市场投资展望 ### 市场趋势 - A股市场震荡分化加速，科技主线资金分歧加大。 - 本周科技主线因华为“韬定律”和AI产业链景气带动而表现靠前，但周五出现明显回撤，资金向稳定、金融、消费板块切换。 ### 短期因素 - 美伊冲突风险趋于收敛，但美联储官员偏鹰表态导致海外流动性宽松节奏放缓。 - 国内基本面呈现结构分化，高新技术和高端制造持续发力，但整体内需修复节奏偏慢。 ### 配置建议 1. **科技聚焦**：关注TMT与中游制造的高景气与产业趋势，重点布局具备业绩支撑的产业龙头，如通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等。 2. **修复扩散**：依托PPI向上和产品涨价逻辑，关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等顺周期板块，同时留意消费细分领域的修复机会。 3. **防御配置**：配置防御性板块与能源替代主题，如煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等。 ## 风险提示 - **外部不确定性风险**：包括地缘政治风险、国际贸易摩擦等。 - **政策不及预期风险**：相关政策变动可能对市场产生影响。 - **市场情绪不稳定及流动性持续调整风险**：市场情绪波动和流动性变化可能影响投资策略的执行。 ## 研究团队介绍 - **杨超**：中国银河证券首席策略分析师，清华大学经济学博士，8年大类资产配置研究经验。 - **王雪莹**：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学数量金融硕士，复旦大学财务管理学士。 - **孔玥**：中国银河证券策略分析师，复旦大学金融学博士。 - **吴佳文**：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学管科硕士，武汉大学管科学士。 ## 额外信息 - 报告中提到，下周市场资金流出压力将上升，预计解禁市值约为566.83亿元。 - 评级标准基于行业或公司指数相对基准指数的表现，分为推荐、中性、回避三个等级。