核心内容概述
本报告对新宙邦（300037.SZ）2026年一季度业绩表现进行点评，并基于公司业务发展、市场前景及财务预测，维持“买入”投资评级。报告指出，公司业绩高增主要得益于电解液业务量价齐升、氟化液产品持续高景气以及核心原材料自供率提升等多重因素的推动。
主要观点
1. 业绩高增，电解液业务量价齐升
- 2026年一季度，公司实现营业收入33.61亿元，同比增长67.85%；归母净利润4.80亿元，同比增长109.02%。
- 2025年公司电池化学品业务收入达66.8亿元，同比增长30.57%。
- 业绩增长主要由下游储能需求快速增长、核心产业链布局完善及行业竞争格局优化带动产品价格修复所致。
2. 自供率持续提升，增强盈利能力
- 公司电池化学品产能已超68万吨，且在建产能超50万吨。
- 六氟磷酸锂产线技改已完成，名义产能达3.6万吨，出货量逐月提升。
- 宜昌基地投产后将新增6万吨六氟磷酸锂产能，进一步提升自供率。
- LiFSI当前名义年产能接近5000吨，4月启动年产10000吨改扩建项目，提升核心原材料自给能力。
3. 有机氟业务盈利稳定，海德福扭亏可期
- 有机氟业务保持超60%的毛利率，盈利能力稳健。
- 海德福减亏效果显著，预计2026年实现扭亏为盈。
- 六氟丙烯保供体系成熟，部分月份已实现单月盈利。
- 特种氟材料、高端含氟中间体等产品市场拓展与批量交付持续推进。
4. 氟化液高景气，贡献业绩增量
- 2025年电子信息化学品业务收入14.65亿元，同比增长29.14%。
- 氟化液产品在半导体领域持续高增长，受益于行业龙头库存消化及PFAS政策影响。
- 公司通过扩建项目扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品产能，满足下游客户需求。
- 氟化液已在半导体制程冷却、精密清洗、数据中心浸没式液冷等领域实现稳定批量出货。
关键信息
财务预测
| 年份 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2026E |
144.5 |
24.3 |
2.69 |
24.0 |
| 2027E |
176.8 |
29.3 |
3.23 |
20.0 |
| 2028E |
209.5 |
29.3 |
3.90 |
16.5 |
财务指标趋势
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
22.8% |
49.9% |
22.4% |
18.5% |
| 归母净利润增长率 |
16.5% |
84.3% |
20.2% |
20.6% |
| 毛利率 |
24.3% |
27.9% |
27.7% |
28.0% |
| 净利率 |
11.4% |
14.3% |
14.0% |
14.3% |
| ROE（%） |
9.8 |
16.2 |
17.3 |
18.5 |
资产负债表趋势
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动资产合计 |
10,456 |
14,247 |
18,112 |
21,962 |
| 资产总计 |
19,798 |
23,569 |
27,353 |
31,114 |
| 负债合计 |
8,544 |
11,060 |
13,336 |
15,278 |
| 所有者权益 |
11,254 |
12,509 |
14,017 |
15,836 |
现金流量趋势
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 经营活动现金净流量 |
1169 |
1745 |
2551 |
2612 |
| 投资活动现金净流量 |
-1543 |
-20 |
42 |
76 |
| 筹资活动现金净流量 |
1262 |
-463 |
-863 |
-1061 |
| 现金流量净额 |
888 |
1,262 |
1,730 |
1,626 |
风险提示
- 市场竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
- 下游需求不及预期
- 核心技术人员流失风险
投资建议
- 华鑫证券维持“买入”投资评级
- 公司具备较强的成长性和盈利弹性，未来业绩增长可期
证券分析师信息
- 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，5年以上证券从业经验，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能等领域。
- 胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券，研究方向为锂电池与液冷板块。
投资评级说明
- 股票投资评级分为：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（<-10%）。
- 以报告日后12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
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