20130730-第一创业-铅供不应求程度将超预期_4G_环保_矿山整合_28页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球及中国有色金属行业，尤其是铅行业的供需变化趋势，预测未来铅的供需格局将更加紧张，同时指出环保政策、矿山整合及下游需求增长将对行业产生深远影响。报告最终对有色金属行业给出“推荐”评级，认为其未来具有良好的发展预期。

主要观点

1. 全球铅供给增速放缓

   • 全球铅矿储量主要集中在澳大利亚和中国，其中中国占全球储量的16%。
   • 全球铅矿供应增速从2012年的8.2%下降至2015年的1.8%。
   • 中国是全球铅产量的主要贡献者，其产量变化直接影响全球供需格局。

2. 铅供给结构变化

   • 中国铅产量中，原生铅占比超过70%，再生铅占比约30%。
   • 2012年再生铅产量同比下降4.7%，主要受环保政策影响。
   • 预计未来几年再生铅产量将保持下降趋势，环保压力持续增大。

3. 铅需求改善

   • 全球铅消费中，铅酸蓄电池占80%，中国占77%。
   • 欧美国家汽车销量触底反弹，中国电动自行车行业预计2013年增速将超过30%。
   • 4G基站建设将带动铅消费增加，预计2013年新增17万吨，2014年增加23万吨。

4. 库存处于历史低位

   • 显性库存（LME和上海交易所）从年初高点下降30%。
   • 社会库存处于低位，铅精矿和精炼铅的供需比值为近年最低，显示行业去库存趋势明显。

5. 环保政策推动行业转型

   • 环保政策对铅行业影响深远，不仅减少污染，还促使落后产能淘汰。
   • 2013年计划淘汰30家铅冶炼企业，涉及80.7万吨产能，占铅冶炼产能的10%以上。
   • 株冶集团（600961）或将整体搬迁，反映环保政策对行业的影响。

6. 矿山整合紧缩铅供应

   • 2012-2015年将关闭2万座小矿山，重点在铅锌行业。
   • 小型矿山占比高，整合将影响铅矿供应，预计未来几年铅矿供应增速下降。

关键信息

供需预测

• 全球铅矿供应：2012年8.2%，2013年6.1%，2015年1.8%。
• 再生铅供应：2013年预计保持稳定，但未来几年可能略有下降。
• 精炼铅供应：2013年供应增速预计为2.9%，2014年1.2%，2015年1.1%。
• 精炼铅消费：预计2013年消费增速为4.6%，2014年5.1%，2015年5.2%。
• 铅供需缺口：预计2013年短缺19万吨，2014年短缺62万吨，2015年短缺109万吨，占当年供应量的9%左右。

政策影响

• 环保政策：我国再生铅产量受环保压力影响，预计未来几年将减少。
• 矿山整合：2012-2015年将关闭2万座小矿山，重点在铅锌行业，预计影响铅矿供应。
• 淘汰落后产能：2013年计划淘汰80.7万吨铅冶炼产能，对行业形成深远影响。

下游需求

• 汽车行业：欧美汽车销量回升，中国汽车销量同比增长12%。
• 电动自行车：预计2013年增长30%以上，铅酸电池仍是主流。
• UPS电源：市场稳定，年增速在6-8%。

行业评级

• 投资评级：推荐，认为铅行业未来将面临供不应求，具备上涨潜力。

总结

本报告指出，全球铅行业未来将面临供给增速放缓、环保政策加强、矿山整合以及下游需求增长等多重因素影响，预计铅的供需缺口将扩大。环保政策和矿山整合将导致再生铅和铅矿供应减少，而下游需求，尤其是电动自行车和4G基站建设，将推动铅消费增长。铅行业库存处于历史低位，供需关系趋紧，具备上涨潜力。报告对有色金属行业给予“推荐”评级，认为其基本面向好，未来有望跑赢市场。