20260531-浙商证券-服务器整机行业点评_AI基建需求加速外溢_4页_386kb

AI 基建需求加速外溢行业点评总结

核心内容

本报告分析了AI基础设施需求对服务器整机行业的外溢效应，指出当前AI基建景气已从GPU和AI服务器单品，扩散至传统服务器、存储、网络、PC、机架级交付及全球供应链体系。服务器整机厂商的产业价值正从硬件组装转向提供端到端的AI基础设施解决方案，涵盖方案设计、供应链锁定、整机制造、机架交付及运维服务。

主要观点

1. AI 基建需求持续强劲

• 戴尔 Q1 FY27：收入达到438.4亿美元，同比增长88%；AI服务器收入同比增长757%，达161.3亿美元；AI订单达244亿美元，积压订单达513亿美元，全年AI服务器收入指引上调至600亿美元。
• 联想 FY2025/26 Q4：营业额216亿美元，同比增长27%；AI服务器收入同比增长84%，占集团总营业额38%；AI服务器项目储备达210亿美元，支持超过5800项客户AI部署。

2. AI 基础设施需求向传统计算基础设施扩散

• AI推理及智能体应用对传统服务器、CPU、内存、存储和网络基础设施产生持续拉动。
• 大型企业正在刷新计算环境、扩容工作负载、提升基础设施密度，推动传统服务器需求增长。
• 存储需求因数据治理、非结构化数据管理、本地部署与安全合规而提升，成为AI落地的配套刚需。

3. 整机厂商竞争壁垒升级

• AI服务器的交付已从单机产品能力转向机架级、液冷化、规模化交付能力。
• 头部厂商在供应链执行、客户排产、全球制造与本地交付方面具备更强能力，订单优先级和交付确定性优于中小厂商。
• 供应链能力对收入兑现和利润改善具有放大效应。

关键信息

• 行业趋势：AI基建需求从单一产品向全栈基础设施扩散，带动传统服务器、存储、网络、PC等需求增长。
• 供需关系：当前AI需求持续超过供应，主要受限于内存、DRAM、NAND、CPU等关键零部件。
• 盈利能力提升：存储业务因高毛利产品组合优化而盈利能力增强，成为ISG利润率改善的重要驱动。
• 订单可见度：戴尔和联想的订单储备与积压订单规模显示AI服务器需求仍处于高景气阶段。

投资建议

投资主线

1. 深度参与全球AI服务器及机架级制造的ODM/OEM厂商
2. 国内AI服务器、智算中心与信创服务器核心供应商
3. 具备网络、存储、液冷、高性能计算和系统集成能力的综合基础设施厂商

投资标的

• 戴尔科技
• 超微电脑
• HPE
• 工业富联
• 浪潮信息
• 联想集团
• 华勤技术
• 紫光股份
• 中科曙光

风险提示

• AI资本开支不及预期
• 相关零部件供应不及预期
• AI服务器价格竞争加剧
• 云厂商资本开支节奏波动
• 智算中心建设进度不及预期
• 整机厂商研发、认证与交付节奏低于预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

法律声明

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