> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI 基建需求加速外溢行业点评总结 ## 核心内容 本报告分析了AI基础设施需求对服务器整机行业的外溢效应，指出当前AI基建景气已从GPU和AI服务器单品，扩散至传统服务器、存储、网络、PC、机架级交付及全球供应链体系。服务器整机厂商的产业价值正从硬件组装转向提供端到端的AI基础设施解决方案，涵盖方案设计、供应链锁定、整机制造、机架交付及运维服务。 ## 主要观点 ### 1. AI 基建需求持续强劲 - **戴尔 Q1 FY27**：收入达到438.4亿美元，同比增长88%；AI服务器收入同比增长757%，达161.3亿美元；AI订单达244亿美元，积压订单达513亿美元，全年AI服务器收入指引上调至600亿美元。 - **联想 FY2025/26 Q4**：营业额216亿美元，同比增长27%；AI服务器收入同比增长84%，占集团总营业额38%；AI服务器项目储备达210亿美元，支持超过5800项客户AI部署。 ### 2. AI 基础设施需求向传统计算基础设施扩散 - AI推理及智能体应用对传统服务器、CPU、内存、存储和网络基础设施产生持续拉动。 - 大型企业正在刷新计算环境、扩容工作负载、提升基础设施密度，推动传统服务器需求增长。 - 存储需求因数据治理、非结构化数据管理、本地部署与安全合规而提升，成为AI落地的配套刚需。 ### 3. 整机厂商竞争壁垒升级 - AI服务器的交付已从单机产品能力转向机架级、液冷化、规模化交付能力。 - 头部厂商在供应链执行、客户排产、全球制造与本地交付方面具备更强能力，订单优先级和交付确定性优于中小厂商。 - 供应链能力对收入兑现和利润改善具有放大效应。 ## 关键信息 - **行业趋势**：AI基建需求从单一产品向全栈基础设施扩散，带动传统服务器、存储、网络、PC等需求增长。 - **供需关系**：当前AI需求持续超过供应，主要受限于内存、DRAM、NAND、CPU等关键零部件。 - **盈利能力提升**：存储业务因高毛利产品组合优化而盈利能力增强，成为ISG利润率改善的重要驱动。 - **订单可见度**：戴尔和联想的订单储备与积压订单规模显示AI服务器需求仍处于高景气阶段。 ## 投资建议 ### 投资主线 1. **深度参与全球AI服务器及机架级制造的ODM/OEM厂商** 2. **国内AI服务器、智算中心与信创服务器核心供应商** 3. **具备网络、存储、液冷、高性能计算和系统集成能力的综合基础设施厂商** ### 投资标的 - 戴尔科技 - 超微电脑 - HPE - 工业富联 - 浪潮信息 - 联想集团 - 华勤技术 - 紫光股份 - 中科曙光 ## 风险提示 - AI资本开支不及预期 - 相关零部件供应不及预期 - AI服务器价格竞争加剧 - 云厂商资本开支节奏波动 - 智算中心建设进度不及预期 - 整机厂商研发、认证与交付节奏低于预期 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：+10% \~ +20%； - **中性**：-10% \~ +10%； - **减持**：-10% 以下。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：-10% \~ +10%； - **看淡**：-10% 以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作任何保证。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑个人投资目的、财务状况和需求。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。