> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕京啤酒2026年半年度总结 ## 核心内容概览 燕京啤酒在2026年上半年（26H1）实现了营业收入90.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润14.0亿元，同比增长26.9%；扣非归母净利润13.8亿元，同比增长33.2%。其中，第二季度（26Q2）营业收入49.3亿元，同比增长4.3%；归母净利润11.3亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长26.9%。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构持续优化，实现量价齐升 - **销量增长**：26H1公司实现啤酒销量242.7万吨，同比增长3.2%；26Q2啤酒销量138.7万千升，同比增长2.2%。 - **收入增长**：26H1中高档产品收入达59亿元，同比增长6.5%；普通产品收入24.3亿元，同比增长2.8%。 - **吨价提升**：26H1吨价同比增长2.2%，达到3430元/吨。 - **大单品表现**：核心大单品燕京U8累计销量61.4万千升，保持超25%的强劲增长；3月底推出高端全麦新品燕京A10，市场反响积极。 ### 2. 成本控制与结构升级推动利润改善 - **毛利率提升**：26H1毛利率为49.5%，同比提升4个百分点；26Q2毛利率为52.1%，同比提升4.4个百分点。 - **费用率下降**：26Q2销售费用率下降至5.8%，同比减少0.2个百分点；管理费用率下降至7.8%，同比减少1.4个百分点。 - **净利率提升**：26H1净利率提升至17.8%，同比提升3个百分点；26Q2净利率提升至25.2%，同比提升3.2个百分点。 ### 3. U8全国化战略持续推进 - **产品端**：U8产品作为核心大单品，持续带动市场扩张和产品结构升级。 - **渠道端**：公司持续推进“百城工程”，聚焦高线城市；同时加强与酒类即时零售平台等新兴渠道的合作，提升产品能见度和非主销区铺市率。 - **改革深化**：公司持续深化生产、市场和供应链等九大变革，强化总部职能，提升管理效能。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为0.71元、0.79元、0.86元。 - **PE估值**：2026-2028年动态PE分别为16倍、14倍、13倍。 - **盈利预测**：预计2026年归母净利润20.12亿元，同比增长19.82%；2027年归母净利润22.30亿元，同比增长10.85%；2028年归母净利润24.22亿元，同比增长8.59%。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅预计在20%以上。 ### 风险提示 - **原材料价格波动风险**：可能影响成本控制。 - **高端化竞争加剧风险**：需关注市场变化和竞争压力。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 财务指标概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 153.33 | 160.55 | 168.01 | 174.72 | | 净利润(亿元) | 20.08 | 24.06 | 26.67 | 28.96 | | EPS(元) | 0.60 | 0.71 | 0.79 | 0.86 | | PE | 19.15 | 15.98 | 14.42 | 13.28 | | PB | 1.92 | 1.74 | 1.59 | 1.45 | ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 43.56% | 44.86% | 45.64% | 46.13% | | 三费率 | 19.57% | 19.08% | 18.81% | 18.44% | | 净利率 | 13.09% | 14.98% | 15.87% | 16.58% | | ROE | 11.99% | 13.01% | 13.15% | 13.05% | | ROA | 8.45% | 9.99% | 10.23% | 10.29% | | ROIC | 18.95% | 21.44% | 22.68% | 25.18% | | 资产负债率 | 29.47% | 23.26% | 22.20% | 21.11% | | 流动比率 | 1.62 | 2.19 | 2.56 | 2.94 | | 速动比率 | 1.09 | 1.50 | 1.87 | 2.26 | | 每股收益 | 0.60 | 0.71 | 0.79 | 0.86 | | 每股净资产 | 5.94 | 6.56 | 7.19 | 7.87 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 相关研究 1. 燕京啤酒（000729）：2025顺利收官，U8延续强劲势能 (2026-04-28) 2. 燕京啤酒 (000729): U8 高增态势延续, Q3 利润端持续改善 (2025-10-22) ## 分析师承诺 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观。 ## 重要声明 本报告仅供西南证券签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。报告内容不得擅自引用、删节或修改，未经授权的使用将承担法律责任。