20260327-中原证券-东阳光-600673.SH-公司点评报告_推进控股秦淮数据事宜_电算协同加速向AI领域布局_8页_1mb

东阳光公司点评报告总结

核心内容概述

东阳光公司（600673）于2026年1月16日完成对秦淮数据的收购，交易价款为280亿元。随后，公司继续筹划通过发行股权的方式收购东数一号剩余70%的股权，以实现对秦淮数据的全资控股。此次收购标志着东阳光正式进军AI算力领域，并与秦淮数据在电算协同方面形成深度合作。

主要观点

• AI算力布局加速：东阳光通过收购秦淮数据，将加速在AI算力领域的布局，尤其是受益于字节等头部客户的推动，秦淮数据在AI应用需求增长中将发挥重要作用。
• 技术优势显著：秦淮数据在数据中心建设方面具备行业领先的交付能力，PUE值远低于行业平均水平，且在绿色能源利用、模块化建设等方面表现突出。
• 液冷生态构建：公司依托氟化工产业链优势，布局液冷技术，涵盖上游材料、中游部件及下游方案，与秦淮数据形成互补，推动算力产业协同发展。
• 机器人业务拓展：公司联合多家企业设立光谷东智，开展具身智能机器人业务，具备规模化生产能力和多场景应用能力。
• 财务表现改善：公司近年来财务状况显著改善，净利润增长迅速，毛利率和净利率持续提升，EPS预测显示未来三年增长潜力较大。

关键信息

交易进展

• 收购秦淮数据：2026年1月16日公告完成对秦淮数据的收购，交易价款为280亿元。
• 筹划收购东数一号：2026年2月23日公告筹划通过发行股权收购东数一号剩余70%股权，发行价格为19.68元/股。

秦淮数据发展简述

• 成立于2015年6月，2017年剥离IDC业务，2020年在美国纳斯达克上市，2023年完成私有化交易后退市。
• 与字节合作密切，来自字节的收入占比一度达到86%，2024年仍保持80%。
• 在国内主要布局区域包括环首都、长三角、粤港澳、甘肃庆阳、宁夏中卫，2025年9月后新增广东韶关、内蒙古乌兰察布、湖北宜昌等地区合作。
• 运营中的数据中心总IT容量达799MW，在建及短期储备容量约690MW，远期规划容量约4GW。

技术与运营优势

• PUE表现：秦淮数据中心平均PUE为1.21，远低于行业平均水平1.56。
• 上架率与留存率：数据中心上架率超过90%，客户长期留存率接近100%。
• 交付能力：早在2020年即实现数据中心园区级别的超大规模解决方案，6个月可交付至少36MW的高性能数据中心。

公司主要业务

• 化工新材料：收入占比28%，毛利率57%，拥有广东省最大的氯碱化工基地及6万吨第三代制冷剂配额。
• 电子元器件：收入占比25%，毛利率28%，覆盖低压、中高压电极箔及铝电解电容器等产品。
• 高端铝箔：收入占比41%，毛利率7%，主要产品包括电子光箔、电池铝箔等，拥有国内最大电子光箔加工基地。
• 液冷技术：涵盖氟化冷却液、冷板、CDU等核心材料和部件，已建成液冷组件项目，预计2026年启动二期。
• 机器人业务：设立光谷东智，开展多场景机器人业务，具备规模量产能力。

财务预测与估值

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次），未来6个月内相对沪深300涨幅预计15%以上。
• 行业投资评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅预计10%以上。

风险提示

• 收购不确定性：交易价格尚未确定，收购进程可能存在不确定性。
• 国际形势影响：全球产业链受到国际形势影响，可能对业务发展造成一定冲击。

总结

东阳光公司通过收购秦淮数据，正式进军AI算力领域，借助秦淮数据的领先技术与行业资源，推动公司在液冷、数据中心建设等领域的深度布局。同时，公司自身在电子元器件、化工新材料、高端铝箔等业务方面表现突出，财务状况持续改善，未来增长潜力较大。此次收购将为公司带来更强的业绩增长动能，并提升其在AI应用领域的竞争力。