> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东阳光公司点评报告总结 ## 核心内容概述 东阳光公司（600673）于2026年1月16日完成对秦淮数据的收购，交易价款为280亿元。随后，公司继续筹划通过发行股权的方式收购东数一号剩余70%的股权，以实现对秦淮数据的全资控股。此次收购标志着东阳光正式进军AI算力领域，并与秦淮数据在电算协同方面形成深度合作。 ## 主要观点 - **AI算力布局加速**：东阳光通过收购秦淮数据，将加速在AI算力领域的布局，尤其是受益于字节等头部客户的推动，秦淮数据在AI应用需求增长中将发挥重要作用。 - **技术优势显著**：秦淮数据在数据中心建设方面具备行业领先的交付能力，PUE值远低于行业平均水平，且在绿色能源利用、模块化建设等方面表现突出。 - **液冷生态构建**：公司依托氟化工产业链优势，布局液冷技术，涵盖上游材料、中游部件及下游方案，与秦淮数据形成互补，推动算力产业协同发展。 - **机器人业务拓展**：公司联合多家企业设立光谷东智，开展具身智能机器人业务，具备规模化生产能力和多场景应用能力。 - **财务表现改善**：公司近年来财务状况显著改善，净利润增长迅速，毛利率和净利率持续提升，EPS预测显示未来三年增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 交易进展 - **收购秦淮数据**：2026年1月16日公告完成对秦淮数据的收购，交易价款为280亿元。 - **筹划收购东数一号**：2026年2月23日公告筹划通过发行股权收购东数一号剩余70%股权，发行价格为19.68元/股。 ### 秦淮数据发展简述 - 成立于2015年6月，2017年剥离IDC业务，2020年在美国纳斯达克上市，2023年完成私有化交易后退市。 - 与字节合作密切，来自字节的收入占比一度达到86%，2024年仍保持80%。 - 在国内主要布局区域包括环首都、长三角、粤港澳、甘肃庆阳、宁夏中卫，2025年9月后新增广东韶关、内蒙古乌兰察布、湖北宜昌等地区合作。 - 运营中的数据中心总IT容量达799MW，在建及短期储备容量约690MW，远期规划容量约4GW。 ### 技术与运营优势 - **PUE表现**：秦淮数据中心平均PUE为1.21，远低于行业平均水平1.56。 - **上架率与留存率**：数据中心上架率超过90%，客户长期留存率接近100%。 - **交付能力**：早在2020年即实现数据中心园区级别的超大规模解决方案，6个月可交付至少36MW的高性能数据中心。 ### 公司主要业务 - **化工新材料**：收入占比28%，毛利率57%，拥有广东省最大的氯碱化工基地及6万吨第三代制冷剂配额。 - **电子元器件**：收入占比25%，毛利率28%，覆盖低压、中高压电极箔及铝电解电容器等产品。 - **高端铝箔**：收入占比41%，毛利率7%，主要产品包括电子光箔、电池铝箔等，拥有国内最大电子光箔加工基地。 - **液冷技术**：涵盖氟化冷却液、冷板、CDU等核心材料和部件，已建成液冷组件项目，预计2026年启动二期。 - **机器人业务**：设立光谷东智，开展多场景机器人业务，具备规模量产能力。 ### 财务预测与估值 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 10,854 | 12,199 | 14,636 | 16,466 | 18,467 | | 净利润（百万元） | -339 | 375 | 1,346 | 1,979 | 2,497 | | EPS（元） | -0.10 | 0.12 | 0.45 | 0.66 | 0.83 | | P/E（倍） | — | 245.11 | 68.14 | 46.60 | 36.83 | | P/B（倍） | 9.38 | 10.06 | 9.18 | 7.67 | 6.88 | | EV/EBITDA（倍） | 50.31 | 32.21 | 34.12 | 25.35 | 21.68 | ### 投资评级 - **公司投资评级**：买入（首次），未来6个月内相对沪深300涨幅预计15%以上。 - **行业投资评级**：强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅预计10%以上。 ## 风险提示 - **收购不确定性**：交易价格尚未确定，收购进程可能存在不确定性。 - **国际形势影响**：全球产业链受到国际形势影响，可能对业务发展造成一定冲击。 ## 总结 东阳光公司通过收购秦淮数据，正式进军AI算力领域，借助秦淮数据的领先技术与行业资源，推动公司在液冷、数据中心建设等领域的深度布局。同时，公司自身在电子元器件、化工新材料、高端铝箔等业务方面表现突出，财务状况持续改善，未来增长潜力较大。此次收购将为公司带来更强的业绩增长动能，并提升其在AI应用领域的竞争力。